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    • 长沙银行-公司研究报告：业绩表现良好资产质量稳定-241031（16页）.pdf

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0.49 个百分点。息差保持稳定。息差保持稳定。测算 3Q244、 净息差 2.48%，较 1H24 上升 1BP，息差保持相对稳定。测算生息资产收益率相对平稳，计息负债成本率有所下降，整体息差表现稳定。3、资产质量稳定，拨备上升、资产质量稳定，拨备上升 资产质量稳定，关注率有所上升。资产质量稳定，关注率有所上升。3Q24 不良贷款率为 1.16%，较 1H24 持平；3Q24 关注贷款率为 2.48%，较 1H24 上升 22BP。公司不良贷款率保持稳定，关注类贷款占比略升。拨备覆盖率有所上升。拨备覆盖率有所上升。3Q24 拨备覆盖率为 314.54%，较 1H24 上升 1.78 个百分点；拨贷比 3.64%，较 1H24 末上升 2BP，公司风险抵补能5、力提高。资本充足率上升。3Q24 公司核心一级/一级/资本充足率分别为 9.93%、11.63%、14.03%，较 1H24 分别上升 23BP、99BP、97BP。投资建议和估值：投资建议和估值：长沙银行资产质量稳定，资产规模稳步上升。3Q24 中收增速回升，贡献利润增长。长沙银行扎根本土，县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间，零售业务发展潜力较强。维持“强烈推荐”评级 风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款成本上升超预期存款成本上升超预期。基础数据基础数据 总股本（百万股）4022 已上市流通股（百万股）4021 总6、市值（十亿元）34.0 流通市值（十亿元）34.0 每股净资产（MRQ）18.9 ROE（TTM）10.3 资产负债率 93.0%主要股东 长沙市财政局 主要股东持股比例 16.82%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 6 11 12 相对表现 0 2 1 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、长沙银行（601577）业绩增速略有下降，ROE 平稳2023-10-27 2、长沙银行（601577）业绩增速平稳，息差略降2023-08-26 3、长沙银行（601577）业绩较好，息差稳定2023-04-30 王先爽王先爽 S1090524100006 邵春雨邵春雨 S17、090522040001 戴甜甜戴甜甜 S1090523070003 -20-100102030Oct/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)长沙银行沪深300长沙银行长沙银行（601577.SH）敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表图表目录目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速.4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q13）.4 图 3：累计同比业绩拆分（2024H1）.5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速.5 图 5：单季度业绩拆分（2024Q3）.6 图 6：净息差和净利差.8 图 7：资本充足率情况.13 图 8：年化 ROE、风险加权资8、产增速和 ROE(年化)*(1-分红率).13 图 9：股东数和户均持股数量（万户，万股）.14 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）.3 表 2：累计业绩同比增速.6 表 3：单季度业绩同比增速.6 表 4：累计 ROE 拆分.7 表 5：单季度 ROE 拆分.7 表 6：净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率.8 表 7：生息资产情况（单位：百万元）.9 表 8：计息负债情况（单位：百万元）.9 表 9：非息收入、其他综合收益.10 表 10：资产质量.10 表 11：贷款情况.11 表 12：存款情况.11 表 13：信用减值损失和拨备余额（百万元）.12 表 14：手续费结9、构.12 附：财务预测表.15 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 表表 1：关键财务指标概览（单位：百万元）关键财务指标概览（单位：百万元）关键财务指标关键财务指标 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 营业收入同比增速营业收入同比增速 9.58%12.88%12.12%8.44%8.46%7.89%3.32%3.83%拨备前利润同比增速拨备前利润同比增速 9.66%16.60%13.78%10.02%9.12%7.11%0.99%3.18%归母净利润同比增速归母净利润同比增速 8.04%8.68%10.6110、%9.21%9.57%5.75%4.01%5.85%净息差（披露值）净息差（披露值）2.41%2.34%2.31%2.12%净利差（披露值）净利差（披露值）2.52%2.47%2.43%2.27%生息资产收益率（披露值）4.80%4.66%4.63%4.34%计息负债成本率（披露值）2.28%2.19%2.20%2.07%净息差（测算值）2.81%2.75%2.74%2.74%2.75%2.55%2.47%2.48%净利差（测算值）3.33%3.24%3.22%3.22%3.25%3.03%2.94%2.96%生息资产收益率（测算值）5.60%5.42%5.44%5.46%5.52%5.17%11、5.05%5.04%计息负债成本率（测算值）2.28%2.18%2.22%2.24%2.26%2.15%2.10%2.08%单季度净息差（测算值）2.92%2.75%2.74%2.66%2.57%2.55%2.39%2.46%单季度净利差（测算值）3.45%3.24%3.23%3.12%3.03%3.03%2.86%2.94%ROA（年化）（年化）0.84%0.90%0.88%0.85%0.82%0.84%0.80%0.79%ROE（年化）（年化）12.57%14.36%14.08%13.73%12.50%13.68%13.24%13.12%杠杆率 6.09%5.96%5.85%5.94%6.12、00%6.10%5.97%6.40%总资产增速总资产增速 13.64%15.48%16.08%15.81%12.74%11.20%9.88%10.37%风险加权资产增速 10.42%13.94%13.54%12.11%12.23%7.02%4.48%4.02%ROE(年化)*(1-分红率)9.84%11.24%11.02%10.75%9.83%10.76%10.41%10.32%ROE(年化)*(1-分红率)-风险加权资产增速-0.58%-2.70%-2.52%-1.36%-2.40%3.74%5.93%6.30%成本收入比 28.30%26.42%25.60%26.25%27.95%26.713、5%26.96%26.55%存贷比 70.25%75.66%70.48%77.14%67.79%77.22%71.72%78.88%贷款同比增速贷款同比增速 15.27%17.89%18.55%15.16%14.64%14.26%11.68%11.30%存款同比增速存款同比增速 14.19%15.94%15.05%14.08%13.82%11.86%10.67%8.89%贷款/生息资产 53.83%54.70%54.35%54.32%54.55%56.27%55.72%55.89%存款/计息负债 70.66%69.86%68.05%68.61%71.12%70.35%68.63%68.23%贷14、款较年初增量 56,423 31,104 51,737 62,035 62,353 33,926 45,200 54,839 存款较年初增量 73,227 26,056 38,580 55,393 81,445 17,589 24,145 31,246 不良贷款率不良贷款率 1.16%1.16%1.16%1.16%1.15%1.15%1.16%1.16%拨备覆盖率拨备覆盖率 311.09%312.26%313.01%311.26%314.21%313.26%312.76%314.54%关注贷款率 1.48%1.51%1.64%1.63%1.82%1.99%2.26%2.48%关注率+不良率 215、.64%2.67%2.80%2.79%2.97%3.14%3.42%3.64%逾期贷款率 1.50%1.59%1.53%1.98%逾期 90 天以上/不良 71.28%73.38%83.51%93.67%逾期 1 年以上/损失 226.38%243.42%134.13%144.32%逾期/不良 129.33%137.21%133.67%170.91%重组贷款率 0.94%1.07%0.83%0.78%逾期率+重组率 2.44%2.66%2.36%2.76%（重组+逾期）/不良 210.12%230.02%206.01%238.34%不良净新生成率 1（测算值）1.10%0.96%0.99%1.16、05%不良净新生成率 2（测算值）1.88%1.95%2.01%1.92%1.82%1.93%1.83%1.76%不良核销转出率 1（测算值）94.19%69.24%84.37%79.08%不良核销转出率 2（测算值）169.04%152.51%170.00%170.25%166.53%152.00%153.82%154.20%核心一级资本充足率 9.70%9.35%9.16%9.33%9.59%9.70%9.70%9.93%一级资本充足率 10.80%10.37%10.16%10.30%10.57%10.66%10.64%11.63%资本充足率 13.41%12.89%12.63%12.7617、%13.04%13.09%13.06%14.03%流动性覆盖率 234.39%197.32%240.00%170.43%221.68%203.17%278.77%313.83%净稳定性资金比例 124.34%117.99%118.71%121.24%123.52%126.56%121.97%125.88%股东数（户）45,065 36,291 34,648 32,031 37,438 34,869 33,233 34,097 资料来源：Wind，招商证券 注：不良净生成率 1=(不良贷款增量+本期核销及转出（披露值）)/期初贷款余额；不良净生成率 2=(不良贷款增量+本期核销测算值)/期初贷款18、余额；不良核销转出率 1=本期核销及转出（披露值）/期初不良贷款余额；不良核销转出率 2=本期核销测算值/期初不良贷款余额 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 图图 1：累计营收、：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速、归母净利润同比增速 资料来源：Wind，招商证券 图图 2：累计同比业绩拆分（累计同比业绩拆分（2024Q13）资料来源：Wind，招商证券 3.83%3.18%5.85%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%累计累计营收、营收、PPOP、归母净利润同比增速、归母净利润同比增速营业收入同比增速拨备前利润同19、比增速归母净利润同比增速9.4%3.4%5.9%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%生息资产规模净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润长沙银行长沙银行2024Q13累计业绩驱动拆分累计业绩驱动拆分 敬请阅读末页的重要说明 5 公司点评报告 图图 3：累计同比业绩拆分（累计同比业绩拆分（2024H1）资料来源：Wind，招商证券 图图 4：单季度单季度营收、营收、PPOP、归母净利润同比增速、归母净利润同比增速 资料来源：Wind，招商证券 10.4%0.6%4.0%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%生息资产规模净息差净手续20、费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润长沙银行长沙银行2024H1累计业绩驱动拆分累计业绩驱动拆分4.90%7.81%9.72%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%单季度营收、单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速、归母净利润同比增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速 敬请阅读末页的重要说明 6 公司点评报告 图图 5：单季度单季度业绩拆分（业绩拆分（2024Q3）资料来源：Wind，招商证券 表表 2：累计累计业绩业绩同比同比增速增速 2022A 2023Q1 2023H1 202321、Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 营业收入同比增速营业收入同比增速 9.58%12.88%12.12%8.44%8.46%7.89%3.32%3.83%净利息收入同比增速 11.52%15.90%16.79%14.59%11.47%3.94%-0.61%-0.98%非息收入同比增速 3.03%2.73%-2.06%-10.93%-2.55%22.90%17.50%23.32%净手续费收入同比增速 23.99%100.35%46.04%26.63%16.15%-24.99%-23.66%-17.83%其他非息收入同比增速-3.01%-25.35%-17.91%-22、23.57%-9.44%59.86%41.63%46.26%营业支出同比增速 10.31%14.52%12.92%8.97%8.85%11.24%5.18%3.83%拨备前利润同比增速拨备前利润同比增速 9.66%16.60%13.78%10.02%9.12%7.11%0.99%3.18%利润总额同比增速 8.45%10.78%11.54%8.05%8.08%2.66%-0.19%3.40%净利润同比增速 8.74%10.86%12.63%9.44%9.91%4.25%0.60%3.45%归母净利润同比增速归母净利润同比增速 8.04%8.68%10.61%9.21%9.57%5.75%4.023、1%5.85%资料来源：Wind，招商证券 表表 3：单季度业绩单季度业绩同比同比增速增速 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 营业收入同比增速营业收入同比增速 7.69%12.88%11.42%1.57%8.54%7.89%-0.93%4.90%净利息收入同比增速 19.12%15.90%17.65%10.59%3.00%3.94%-4.91%-1.70%非息收入同比增速-34.29%2.73%-5.85%-28.84%45.45%22.90%12.84%39.49%净手续费收入同比增速-3.31%100.35%1024、.08%-10.77%-24.88%-24.99%-22.05%0.55%其他非息收入同比增速-44.64%-25.35%-11.66%-35.18%86.52%59.86%28.69%58.32%营业支出同比增速 2.32%14.52%11.54%1.94%8.52%11.24%-0.16%1.17%拨备前利润同比增速拨备前利润同比增速 12.69%16.60%11.32%2.81%6.13%7.11%-4.58%7.81%利润总额同比增速 20.99%10.78%12.32%1.05%8.19%2.66%-3.06%11.33%净利润同比增速 17.11%10.86%14.44%3.01%25、11.64%4.25%-3.01%9.72%归母净利润同比增速归母净利润同比增速 15.42%8.68%12.61%6.37%10.89%5.75%2.27%9.72%资料来源：Wind，招商证券 9.4%9.7%9.7%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%生息资产规模净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润长沙银行长沙银行2024Q3单季度业绩驱动拆分单季度业绩驱动拆分 敬请阅读末页的重要说明 7 公司点评报告 表表 4：累计累计 ROE 拆分拆分 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 26、2024H1 2024Q1-3 营业收入营业收入 2.69%2.62%2.65%2.60%2.58%2.52%2.46%2.42%净利息收入 2.11%2.07%2.08%2.09%2.08%1.92%1.86%1.85%净手续费收入 0.16%0.24%0.21%0.18%0.16%0.16%0.15%0.14%其他非息收入 0.42%0.31%0.36%0.33%0.34%0.44%0.46%0.43%营业支出营业支出 1.66%1.52%1.59%1.58%1.60%1.51%1.50%1.47%税金及附加 0.03%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%27、业务及管理费 0.76%0.69%0.68%0.68%0.72%0.67%0.66%0.64%减值损失 0.88%0.81%0.89%0.87%0.85%0.82%0.82%0.81%营业利润营业利润 1.03%1.09%1.06%1.02%0.98%1.01%0.96%0.95%营业外净收入 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%-0.01%0.00%利润总额 1.02%1.09%1.06%1.02%0.98%1.00%0.95%0.94%所得税 0.18%0.19%0.18%0.17%0.16%0.16%0.15%0.16%年化年化 ROA 0.84%0.90%0.28、88%0.85%0.82%0.84%0.80%0.79%杠杆率 14.96 15.96 15.92 16.17 15.32 16.33 16.56 16.65 年化年化 ROE 12.57%14.36%14.08%13.73%12.50%13.68%13.24%13.12%资料来源：Wind，招商证券 表表 5：单季度单季度 ROE 拆分拆分 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 营业收入营业收入 2.62%2.62%2.75%2.55%2.52%2.52%2.45%2.40%净利息收入 2.28%2.07%2.13%229、.14%2.08%1.92%1.82%1.89%净手续费收入 0.13%0.24%0.19%0.13%0.08%0.16%0.13%0.12%其他非息收入 0.22%0.31%0.42%0.28%0.36%0.44%0.49%0.39%营业支出营业支出 1.73%1.52%1.69%1.60%1.66%1.51%1.52%1.45%税金及附加 0.03%0.02%0.03%0.02%0.02%0.02%0.02%0.02%业务及管理费 0.83%0.69%0.68%0.70%0.84%0.67%0.67%0.62%减值损失 0.87%0.81%0.98%0.87%0.80%0.82%0.83%30、0.81%营业利润营业利润 0.89%1.09%1.06%0.95%0.86%1.01%0.93%0.95%营业外净收入 0.00%0.00%0.00%0.00%-0.01%-0.01%-0.01%0.00%利润总额 0.89%1.09%1.06%0.95%0.85%1.00%0.92%0.95%所得税 0.16%0.19%0.17%0.16%0.13%0.16%0.15%0.17%年化年化 ROA 0.73%0.90%0.89%0.80%0.72%0.84%0.78%0.78%杠杆率 14.96 15.96 15.92 16.17 15.32 16.33 16.56 16.65 年化年化 R31、OE 10.91%14.36%14.17%12.88%11.02%13.68%12.84%13.05%资料来源：Wind，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 8 公司点评报告 图图 6：净息差和净利差净息差和净利差 资料来源：Wind，招商证券 表表 6：净息差、净利差、净息差、净利差、生息资产收益率、计息负债成本率生息资产收益率、计息负债成本率 累计（披露值）累计（披露值）2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 净息差 2.41%2.34%2.31%2.12%净利差 2.52%2.47%2.43%2.27%生息资产收益32、率 4.80%4.66%4.63%4.34%计息负债成本率 2.28%2.19%2.20%2.07%单季度（测算值）单季度（测算值）2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 净息差 2.92%2.75%2.74%2.66%2.57%2.55%2.39%2.46%净利差 3.45%3.24%3.23%3.12%3.03%3.03%2.86%2.94%生息资产收益率 5.64%5.42%5.48%5.33%5.25%5.17%4.92%4.94%计息负债成本率 2.20%2.18%2.25%2.21%2.22%2.15%2.0633、%2.01%生息资产平均收益率生息资产平均收益率 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 发放贷款 6.01%5.78%5.76%5.31%投资类资产 3.68%3.52%3.51%3.23%存放央行 1.54%1.52%1.53%1.53%同业资产 3.74%3.73%3.70%3.45%计息负债平均付息率计息负债平均付息率 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 存款 2.12%2.04%2.02%1.88%同业负债 2.45%2.38%234、.45%2.40%发行债券 2.71%2.57%2.63%2.53%资料来源：Wind，招商证券 1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%净息差（披露值）净利差（披露值）敬请阅读末页的重要说明 9 公司点评报告 表表 7：生息资产情况（单位：百万元）生息资产情况（单位：百万元）余额结构（分母为总资产）余额结构（分母为总资产）2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 贷款 47.09%47.90%47.86%47.96%47.88%49.21%48.64%48.335、7%投资类资产 42.48%42.52%41.93%41.75%41.47%41.44%41.10%41.65%FVTPL 12.12%12.17%11.63%11.46%11.86%12.34%12.51%12.87%AC 26.03%26.06%25.79%25.70%24.30%23.19%22.55%21.92%FVOCI 4.33%4.29%4.52%4.59%5.30%5.92%6.04%6.86%存放央行 6.29%5.60%5.10%5.26%5.57%4.76%5.13%4.82%同业资产 4.42%4.36%5.42%5.40%5.34%4.98%5.51%5.58%同比增36、速同比增速 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 总生息资产 13.97%16.74%18.66%18.16%13.13%11.06%8.94%8.18%贷款 15.27%17.89%18.55%15.16%14.64%14.26%11.68%11.30%投资类资产 7.08%11.08%10.92%9.75%10.05%8.36%7.71%10.10%FVTPL 11.24%7.93%0.74%1.32%10.35%12.71%18.24%23.91%AC 2.39%10.18%13.09%11.05%5.27%-37、1.07%-3.90%-5.83%FVOCI 29.11%27.95%30.56%27.87%37.94%53.25%46.87%64.86%存放央行 4.85%5.88%-4.19%10.74%-0.18%-5.64%10.55%1.25%同业资产 146.76%60.52%88.34%144.47%36.12%26.93%11.73%14.11%单季增量单季增量 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 总生息资产 30,972 44,369 43,361 19,369 -3,163 32,897 29,461 1438、,337 贷款 2,213 31,104 20,634 10,297 318 33,926 11,274 9,639 投资类资产-2,768 21,544 12,723 6,226 -1,864 16,840 11,074 16,871 FVTPL-5,440 6,483 -55 527 4,397 9,896 6,361 7,225 AC 4 13,280 8,673 4,072 -13,618 -1,785 1,295 -1,143 FVOCI 2,668 1,781 4,105 1,627 7,357 8,729 3,418 10,789 存放央行 8,583 -3,401 -2,56339、 2,567 3,292 -6,311 5,825 -2,140 同业资产 17,547 1,594 12,514 801 -457 -1,652 7,655 2,202 资料来源：Wind，招商证券 备注：FVTPL 为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；AC 为以摊余成本计量的金融资产或者债权投资；FVOCI 为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产或者（其他债权投资+其他权益工具投资）。表表 8：计息负债：计息负债情况（单位：百万元）情况（单位：百万元）余额结构余额结构 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 40、2024Q1-3 存款 65.15%64.48%62.91%63.37%65.77%64.87%63.36%62.51%向央行借款 3.66%3.68%4.19%3.71%4.41%3.35%3.27%3.69%同业负债 6.70%6.31%6.19%7.52%8.18%7.72%6.14%5.68%发行债券 16.69%17.83%19.17%17.77%14.12%16.27%19.55%19.73%同比增速同比增速 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 总计息负债 13.81%15.71%16.54%16.1841、%13.08%11.08%9.73%9.48%存款 14.19%15.94%15.05%14.08%13.82%11.86%10.67%8.89%向央行借款 44.61%51.37%78.73%52.23%35.82%1.19%-14.06%9.97%同业负债 23.44%2.02%-0.66%41.77%37.61%36.02%9.04%-16.53%发行债券 4.32%14.77%19.21%9.62%-4.63%1.48%12.05%22.51%单季增量单季增量 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 总计息负债42、 25,194 46,864 41,908 16,952 3,387 35,377 34,067 16,282 存款 24,173 26,056 12,524 16,813 26,051 17,589 6,556 7,100 向央行借款 8,336 2,018 6,651 -4,065 7,255 -9,422 356 5,570 同业负债 6,671 -375 1,503 14,739 6,936 -1,474 -14,620 -3,491 发行债券-13,986 19,165 21,230 -10,536 -36,856 28,684 41,774 7,102 资料来源：Wind，招商证券43、 敬请阅读末页的重要说明 10 公司点评报告 表表 9：非息收入、其他综合收益非息收入、其他综合收益 累计占比（累计占比（/营收）营收）2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q1 2024H1 2024Q1-3 净手续费及佣金收入 5.77%9.08%8.00%7.09%6.18%6.31%5.91%5.61%投资收益 15.00%15.91%12.39%13.06%16.54%11.70%11.16%11.81%公允价值变动损益-0.25%-2.03%2.65%1.08%-2.31%6.07%8.38%6.86%汇兑净损益 0.68%-1.26%-0.44、95%-1.13%-1.14%-0.64%-1.01%-0.91%其他业务收入 0.23%-0.87%-0.43%-0.29%-0.02%0.29%0.19%0.16%其他综合收益 1.40%3.60%3.54%2.26%1.77%8.13%5.05%3.75%单季度占比（单季度占比（/营收）营收）2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 净手续费及佣金收入 1.17%9.08%3.63%1.71%0.81%6.31%2.74%1.65%投资收益 5.10%15.91%4.72%4.72%6.67%11.70%5.27%4.45、34%公允价值变动损益-3.08%-2.03%3.62%-0.70%-3.13%6.07%5.32%1.24%汇兑净损益-0.06%-1.26%-0.35%-0.48%-0.28%-0.64%-0.69%-0.23%其他业务收入 0.05%-0.87%-0.01%0.00%0.20%0.29%0.04%0.03%其他综合收益-0.51%3.60%1.80%-0.13%0.06%8.13%0.96%0.36%资料来源：Wind，招商证券 表表 10：资产质量：资产质量（单位：百万元）（单位：百万元）资产质量资产质量 2022A 2023Q1 2023H1 2023Q1-3 2023A 2024Q46、1 2024H1 2024Q1-3 不良贷款率不良贷款率 1.16%1.16%1.16%1.16%1.15%1.15%1.16%1.16%拨备覆盖率拨备覆盖率 311.09%312.26%313.01%311.26%314.21%313.26%312.76%314.54%拨贷比 3.61%3.61%3.62%3.61%3.60%3.59%3.62%3.64%不良贷款余额 4,937 5,284 5,532 5,660 5,597 5,985 6,180 6,291 关注类贷款余额 6,303 6,896 7,844 7,973 8,868 10,377 12,056 13,467 逾期贷款余额47、 6,386 7,590 7,481 10,563 逾期 90 天以上贷款余额 3,520 4,059 4,673 5,789 重组贷款余额 3,989 5,134 4,049 4,167 关注贷款率关注贷款率 1.48%1.51%1.64%1.63%1.82%1.99%2.26%2.48%关注率关注率+不良率不良率 2.64%2.67%2.80%2.79%2.97%3.14%3.42%3.64%逾期贷款率逾期贷款率 1.50%1.59%1.53%1.98%逾期 90 天以上/不良 71.28%73.38%83.51%93.67%逾期 1 年以上/损失 226.38%243.42%134.1348、%144.32%逾期/不良 129.33%137.21%133.67%170.91%重组贷款率 0.94%1.07%0.83%0.78%（重组+逾期）/贷款 2.44%2.66%2.36%2.76%（重组+逾期）/不良 210.12%230.02%206.01%238.34%不良净新生成率 1（测算值）1.10%0.96%0.99%1.05%不良净新生成率 2（测算值）1.88%1.95%2.01%1.92%1.82%1.93%1.83%1.76%不良核销转出率 1（测算值）94.19%69.24%84.37%79.08%不良核销转出率 2（测算值）169.04%152.51%170.00%149、70.25%166.53%152.00%153.82%154.20%资料来源：Wind，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 11 公司点评报告 表表 11：贷款情况：贷款情况 余额结构余额结构 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 个人贷款个人贷款 41.07%40.68%41.08%40.30%40.38%37.90%37.83%35.28%住房按揭贷款 16.43%16.62%15.95%15.24%15.49%14.34%14.05%12.71%消费贷款 6.96%6.66%11.78%12.31%13.04%13.27%150、3.83%13.49%经营性贷款 6.85%6.98%7.66%7.54%6.93%6.00%5.68%5.47%信用卡贷款 6.58%5.92%5.69%5.21%4.92%4.30%4.27%3.61%其他 4.25%4.50%票据贴现票据贴现 4.60%3.75%4.28%2.43%3.06%3.28%2.71%1.02%公司贷款公司贷款 54.33%55.56%54.65%57.27%56.56%58.82%59.45%63.70%制造业 7.80%8.03%8.36%8.63%8.83%8.30%8.65%8.45%批发和零售业 6.41%6.35%6.04%6.22%6.40%7.51、08%6.90%6.20%传统基建 16.42%16.95%15.62%15.24%14.78%14.77%14.19%16.07%房地产业 3.99%3.97%3.32%3.09%2.56%2.53%2.94%3.13%租赁和商务服务业 4.75%4.83%6.02%7.61%7.33%8.96%8.98%11.34%建筑业 8.78%9.17%8.52%8.55%8.51%8.16%8.27%8.40%余额增速余额增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 个人贷款个人贷款 26.83%23.22%17.36%15.13%152、3.32%11.50%7.40%3.96%住房按揭贷款 30.63%27.63%13.93%6.56%11.91%11.57%3.98%-0.99%消费贷款 13.21%98.56%114.73%27.68%27.73%21.58%13.54%经营性贷款 1067.02%30.10%31.18%25.52%4.38%-5.57%-6.06%1.75%信用卡贷款 12.16%10.36%1.41%2.30%-0.43%-2.33%-0.48%-6.01%其他-68.19%33.20%票据贴现票据贴现 0.51%-28.87%8.98%-24.71%-17.62%59.69%1.77%-65.1953、%公司贷款公司贷款 18.93%21.15%18.03%19.80%19.30%21.76%20.50%20.94%制造业 39.47%13.42%25.68%24.86%21.75%14.12%12.37%13.72%批发和零售业 15.97%13.80%10.46%13.78%22.24%34.85%23.50%-2.09%传统基建 19.89%21.98%11.67%4.49%9.06%14.96%10.04%21.48%房地产业 41.98%80.60%-2.18%-9.56%-11.18%-3.04%31.65%38.36%租赁和商务服务业 27.43%25.23%48.83%83.54、13%40.30%39.55%40.44%41.36%建筑业 3.13%15.33%13.94%8.36%15.03%13.08%11.38%14.97%资料来源：Wind，招商证券 表表 12：存款情况：存款情况 余额结构余额结构 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 公司存款 59.83%56.72%55.90%52.89%49.40%47.37%44.19%43.48%公司定期 24.32%23.26%22.63%23.69%21.17%19.77%17.10%16.64%公司活期 35.51%33.46%33.28%2955、.20%28.23%27.60%27.09%26.84%个人存款 37.95%41.00%41.90%45.26%46.99%49.36%51.01%52.71%个人定期 22.63%25.64%26.80%29.89%31.45%35.04%36.96%39.13%个人活期 15.32%15.36%15.10%15.37%15.53%14.32%14.05%13.58%余额增速余额增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 公司存款 11.02%1.50%3.67%5.82%0.98%3.21%1.85%1.59%公司定期 156、2.34%-3.87%3.21%15.62%6.91%-3.85%-8.01%-6.85%公司活期 10.14%5.60%3.98%-0.98%-3.05%8.94%9.24%7.64%个人存款 28.26%20.77%22.49%25.28%28.15%25.67%23.62%18.19%个人定期 37.39%28.33%31.39%32.29%34.11%35.08%33.80%23.59%个人活期 16.81%9.95%9.35%13.58%17.56%7.38%3.00%4.97%资料来源：Wind，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 12 公司点评报告 表表 13：信用减值损失和拨备余57、额（百万元）：信用减值损失和拨备余额（百万元）信用减值损失信用减值损失 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 总资产 5,719 3,182 6,711 3,617 7,456 4,217 8,226 4,318 贷款 5,004 2,660 5,282 3,168 6,734 3,654 7,643 4,112 金融投资 306 334 920 306 113 563 672 120 其他 409 187 510 143 609 -1 -89 86 信用减值损失信用减值损失/资产期初余额资产期初余额 2020A 2021H1 58、2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 总资产 0.95%0.45%0.95%0.45%0.94%0.47%0.91%0.42%贷款 1.92%0.84%1.68%0.86%1.82%0.86%1.79%0.84%金融投资 0.11%0.10%0.28%0.09%0.03%0.15%0.17%0.03%其他 0.69%0.29%0.80%0.21%0.90%0.00%-0.09%0.08%拨备余额拨备余额 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 总资产 15,016 16,580 18,05759、 19,251 20,052 22,821 23,259 25,016 贷款 11,289 12,418 13,274 14,518 15,552 17,643 18,117 20,021 金融投资 3,391 3,725 4,310 4,076 3,884 4,447 4,337 4,468 其他 336 438 473 657 617 731 805 527 拨备余额拨备余额/资产余额资产余额 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 总资产 2.13%2.18%2.27%2.24%2.22%2.29%2.28%2.28%贷款 60、3.58%3.58%3.59%3.60%3.65%3.69%3.71%3.75%金融投资 1.04%1.07%1.20%1.08%1.01%1.06%1.03%0.99%其他 0.53%0.68%0.70%0.83%0.65%0.72%0.74%0.47%资料来源：Wind，招商证券 表表 14：手续费结构手续费结构 手续费收入增速手续费收入增速 2020A 2021H1 2021A 2022H1 2022A 2023H1 2023A 2024H1 手续费收入手续费收入 6.43%31.60%26.92%38.56%23.03%37.50%14.28%-28.74%代理业务 12.07%57.61、93%36.94%107.20%102.06%273.44%113.56%-64.32%支付结算业务 59.00%-8.05%20.17%-26.73%-64.42%-57.70%-36.33%18.43%咨询顾问业务-6.19%19.62%22.46%27.10%11.16%3.91%-13.94%-20.62%担保承诺业务 78.52%92.74%86.55%480.40%184.34%2.62%47.33%28.54%银行卡业务 31.89%29.30%22.18%12.28%4.99%1.64%8.51%0.80%其他 170.50%130.72%54.96%-33.42%3.03%762、3.99%27.45%-50.49%手续费支出 38.51%25.43%15.77%60.83%21.16%20.38%10.51%-41.10%资料来源：Wind，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 公司点评报告 图图 7：资本充足率情况资本充足率情况 资料来源：Wind，招商证券 图图 8：年化年化 ROE、风险加权资产增速和、风险加权资产增速和 ROE(年化年化)*(1-分红率分红率)资料来源：Wind，招商证券 9.93%11.63%14.03%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足63、率13.12%4.02%10.32%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%ROE（年化）风险加权资产增速ROE(年化)*(1-分红率)敬请阅读末页的重要说明 14 公司点评报告 图图 9：股东数和户均持股数量（万户，万股）股东数和户均持股数量（万户，万股）资料来源：Wind，招商证券 -2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.000.012.014.016.018.0110.0112.01股东数（万户）户均持股数量（流通股，万股，右轴）敬请阅读末页的重要说明 15 公司点评报告 附：附：财务预测表财务预测表（百万元百万元）64、数据来源：Wind，招商证券 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E价值评估（倍）价值评估（倍）利润表利润表P/E5.34.84.54.34.0净利息收入17,967 20,028 20,477 22,032 22,720 P/B0.630.570.510.460.42 利息收入35,795 40,150 40,829 42,441 44,525 P/PPOP2.111.931.851.721.65 利息支出17,827 20,123 20,352 20,409 21,806 每股指标每股指标净手续费收入1,319 1,532 1,65、302 1,367 1,449 EPS1.54 1.70 1.87 1.99 2.10 净其他非息收入3,581 3,243 4,022 4,142 4,557 BVPS13.44 14.89 16.56 18.27 20.06 营业收入22,868 24,803 25,801 27,541 28,725 PPOPPS4.01 4.38 4.58 4.91 5.14 营业支出14,143 15,395 15,559 16,707 17,351 DPS0.35 0.38 0.42 0.45 0.47 税金及附加215 236 258 275 287 股息支付率22.79%22.38%22.38%66、22.38%22.38%业务及管理费6,472 6,933 7,095 7,519 7,756 股息收益率4.14%4.49%4.95%5.26%5.55%营业利润8,724 9,407 10,242 10,834 11,374 驱动性因素驱动性因素营业外净收入-38 -20 -20 -20 -20 贷款增速15.27%14.64%10.00%10.00%10.00%拨备前利润16,142 17,613 18,427 19,727 20,662 存款增速14.19%13.82%3.00%5.00%5.50%资产减值损失7,456 8,226 8,205 8,913 9,308 生息资产增速1367、.55%12.71%8.88%9.75%9.79%利润总额8,686 9,388 10,222 10,814 11,354 计息负债增速13.81%13.08%4.87%5.11%5.06%所得税1,542 1,536 1,993 2,109 2,214 平均贷款收益率6.01%5.76%4.90%4.75%4.50%净利润7,144 7,852 8,229 8,705 9,140 平均生息资产收益率 4.20%4.16%3.82%3.63%3.47%归母净利润6,811 7,463 7,840 8,316 8,751 平均存款付息率2.12%2.02%2.10%2.06%2.03%资产负债表68、资产负债表平均计息负债付息率 2.28%2.26%2.11%2.01%2.05%贷款总额426,038 488,391 537,230 590,953 650,048 净息差(NIM)-测算值 2.11%2.08%1.92%1.89%1.77%贷款减值准备15,360 17,585 21,297 25,404 29,452 净利差(NIS)-测算值1.92%1.90%1.72%1.62%1.43%贷款净额412,724 473,853 515,933 565,549 620,596 净手续费收入增速23.99%16.15%-15.00%5.00%6.00%投资类资产384,330 422,9569、9 461,026 507,128 557,841 净非息收入/营收21.43%19.25%20.63%20.00%20.91%存放央行56,884 56,780 55,279 58,043 61,235 成本收入比28.30%27.95%27.50%27.30%27.00%同业资产40,012 54,463 59,909 65,900 72,490 拨备支出/平均贷款 24.13%19.82%23.54%23.31%23.71%其他资产126,644 139,230 166,578 175,503 184,808 实际所得税率17.76%16.36%19.50%19.50%19.50%生息资70、产907,265 1,022,593 1,113,444 1,222,024 1,341,615 业绩年增速率业绩年增速率资产合计904,733 1,020,033 1,110,518 1,170,017 1,232,050 净利息收入11.5%11.5%2.2%7.6%3.1%存款589,413 670,858 690,983 725,533 765,437 净手续费收入24.0%16.1%-15.0%5.0%6.0%向央行借款33,109 44,968 41,472 41,472 41,472 净其他非息增速-3.0%-9.4%24.0%3.0%10.0%同业负债60,627 83,43171、 108,460 121,476 131,194 营业收入9.6%8.5%4.0%6.7%4.3%发行债券150,979 143,982 148,302 151,268 154,293 营业支出10.3%8.9%1.1%7.4%3.9%计息负债834,128 943,239 989,218 1,039,749 1,092,396 拨备前利润9.7%9.1%4.6%7.1%4.7%负债合计842,561 951,714 1,030,436 1,083,071 1,137,913 利润总额8.5%8.1%8.9%5.8%5.0%股东权益合计62,172 68,319 80,082 86,946 972、4,137 净利润8.7%9.9%4.8%5.8%5.0%加权风险资产559,862 628,325 653,458 718,804 790,684 归母净利润8.0%9.6%5.1%6.1%5.2%资产质量资产质量盈利能力盈利能力信用成本率1.87%1.80%1.60%1.58%1.50%ROAA0.84%0.82%0.77%0.76%0.76%不良贷款率1.16%1.15%1.12%1.11%1.11%ROAE12.57%12.50%11.89%11.42%10.94%不良净生成率1.10%0.99%1.00%1.00%1.00%RORWA1.34%1.32%1.28%1.27%1.21%73、拨备覆盖率311%314%355%386%408%资本状况资本状况拨贷比3.61%3.60%3.96%4.30%4.53%资本充足率13.41%13.04%21.47%21.48%21.39%流动性流动性一级资本充足率10.80%10.57%20.85%20.86%20.77%存贷比72.28%72.80%77.75%81.45%84.93%核心一级资本充足率 9.70%9.59%10.46%10.47%10.42%贷款/总资产47.09%47.88%48.38%50.51%52.76%风险加权系数61.88%61.60%58.84%61.44%64.18%投资类资产/总资产 42.48%4174、.47%41.51%43.34%45.28%杠杆率14.55 14.93 13.87 13.46 13.09 同业资产/总资产4.42%5.34%5.39%5.63%5.88%敬请阅读末页的重要说明 16 公司点评报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪75、深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务76、资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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