投稿
  • 首页 >  投资金融 >  金融市场

    • 德勤：2024年亚太私募股权年鉴（36页）.pdf

    51行业报告网 • •  金融市场 • 阅读

    定制报告-个性化定制-按需专项定制研究报告

    行业报告、薪酬报告

    联系：400-6363-638

    • 《德勤：2024年亚太私募股权年鉴（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德勤：2024年亚太私募股权年鉴（36页）.pdf（36页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、2024年亚太私募股权年鉴01 2024年亚太私募股权年鉴目录前言 03内容摘要 04市场洞察 06前景展望 14市场数据 16待投资资金和募资情况 23德勤亚太私募股权业务团队 25附录 各地区大型交易概览 26德勤方法 32术语表 3303前言欢迎阅读首期德勤亚太私募股权年鉴。私募股权（PE）在保持全球经济的健康与增长方面发挥着关键作用，在亚太地区尤为如此。2023 年，亚太地区占全球私募股权待投资资金达 23.7%，1远高于亚太地区占全球私募股权交易数量的15.2%。2由此可见亚太地区私募股权在资本部署方面增长趋势显著。德勤一直深度支持私募股权投资行业的发展。作为值得机构信赖的价值创造者2、，德勤致力于为领先的私募股权投资机构提供全生命周期端到端的专业服务，包括项目寻找、尽职调查、运营咨询、基金估值和审计等各个业务环节。凭借跨投资领域的丰富服务经验，德勤对私募股权投资市场有独特的见解，能为行业机构客户提供深入的市场趋势分析和洞察。德勤精心编撰的2024 年亚太私募股权年鉴，旨在全方位呈现 2023 年亚太地区私募股权投资行业现状，并探讨由此引申出的核心主题。该年鉴不仅对近期市场表现、当前的行业发展趋势进行了深入剖析，还探究了引领未来市场活动的潜在趋势及影响。德勤希望2024 年亚太私募股权年鉴能对您理解亚太地区私募股权投资行业有所启发，同时期待与您探讨更多德勤的深入见解。Dwig3、ht Hooper合伙人德勤亚太私募股权服务联席领导人関根 俊合伙人德勤亚太私募股权服务联席领导人亚太地区私募股权市场充满活力，且在不断发展壮大。德勤亚太私募股权服务团队将为客户提供全生命周期支持，并致力践行德勤宗旨：成就不凡。2024年亚太私募股权年鉴|前言1.Preqin2.Mergermarket2024年亚太私募股权年鉴|内容摘要内容摘要 亚太地区私募股权市场发展壮大的一年经受多年的疫情冲击后，投资者希望在 2023 年市场回归正常化的愿望终究还是落空了。经济增长放缓、债务成本上升、募资愈发困难等趋势导致许多人认为 2023 年是亚太地区私募股权市场一个时代的结束。但事后看来，我们认为4、亚太地区私募股权市场在 2023 年实现了发展壮大。除成熟基金外，其他基金可能都对这种环境感到陌生，而且还要应对以前从未遇到过的情况，但在许多方面，亚太市场正变得更像成熟的西方市场。私募股权并购交易在日本和印度等以前对此并不接受的市场正被广泛接受，而中国经济增长放缓正促使业界开始关注远比营收增长和资本部署速度更具可持续性的目标筛选标准、商业计划和运营改进。平稳就是胜利的一年 2023 年对私募股权投资行业来说是充满挑战的一年：市场情绪低迷，成功交易的数量和交易活跃度均较以往有异常明显的降低幅度，其中亚太地区的并购交易的数量从2022 年的 1,061 笔交易下降到 2023 年的 947 笔；5、交易执行周期拉长；退出依然面临挑战，退出金额由 2022 年的 630 亿美元下降至 2023 年的 600 亿美元。3尽管如此，2023 年的交易金额（1,190 亿美元）较 2022 年（1,090亿美元）基本维持在同一水平，其中大部分交易为对被投企业的投后管理。非常规交易流程的出现由于许多交易因这一预期投资收益率门槛而失败，私募股权基金正在采用更温和、更缓慢的方式及多种交易模式出售其资产，以规避交易实操中的困难及交易失败所带来的负面影响。这些实践可能更利于战略性买卖双方。对战略卖方而言，价格不是唯一需要考虑的问题；而战略买方往往需要更多的时间来完成交易。与此同时，私募股权投资机构可以利用6、更为宽松的流程时间表来探索更有创造性的交易架构，以力求弥合与卖方提出的报价估值差距，例如进行与盈利能力挂勾支付(Earn-out)的部分交易、与现有投资组合具备协同效应的交易以及混合债务及股权的交易等。预期投资收益率门槛使估值趋于稳定尽管被投企业的运营业绩在疫情后有所回升，但退出估值水平并未随之提高。更高的利率和更具不确定性的宏观环境正在侵蚀财务投资人的潜在回报，而他们的预期投资收益率仍未下调。更高的融资成本正在不可避免地迫使交易买方降低潜在的交易出价，这实际上给退出估值增加了预期投资收益率的门槛。经济增长放缓、债务成本上升、募资愈发困难等趋势导致许多人认为 2023 年是亚太地区私募股权市场7、一个时代的结束。但事后看来，我们认为亚太地区私募股权市场在 2023 年实现了发展壮大。3.注：除非另有说明，本年鉴所载统计数据均来自德勤对市场数据的分析；更多信息详见第16页开始的“市场数据”部分。05虽然策略各异，但投资中国是平衡全球投资组合的关键 根据近期的市场情况来看，投资者对中国的投资兴趣仍待恢复。私募股权投资机构对中国的看法和投资策略变得多样化。展望未来，为保持投资组合资产类别多样性而使 LP在新资金投放时暂不再投向私募股权基金的“分母效应”，可能会推动LP重返中国以保持其投资组合的地域多样性。事实上，许多人认为中国市场即将回暖，对于有坚定信念的投资人来说，现在可能是把资金投向中国8、的一个好时机。无论如何，投资者在其全球投资组合中都无法忽略中国这个全球第二大经济体。交易数量低迷的局面不会也不可能永远持续下去，目前市场已现复苏迹象。利率可能已经见顶，而在经历了一年多的交易数量低迷之后，待投资资金和老化资产的积累正迫使 GP 进行交易。在私募股权投资机构坐拥如此大量的待投资资金和不断增加的老化资产的情况下，新投资者和现有投资者不太可能投入更多资金。私募股权投资机构仅需通过改善业务运营、开展双边谈判再加上一点创造力，便可实现有交易可开展，有资金可投资，有价值可创造。业务运营受到关注，流动性策略更具创造性面对低迷的交易数量和难以实现令人满意的退出估值的挑战，私募股权基金越来越注重9、通过运营改善和通过更弹性的流动性策略（例如接续基金、部分退出、将基金份额或投资组合出售给二级市场基金或母基金等）推动价值增长。今天的募资僵局：明天的投资机遇？募资“僵局”大大减少了亚太地区私募股权机构在并购、风险投资、二级市场投资、母基金和专项基金等不同资产板块上成功募资的基金数量（385 只）和募资规模（632亿美元），这是十年以来的市场最低水平。这种募资“僵局”持续的时间越长，并购基金可供交易的资产也就越多。随着私募股权基金在未来两到四年陆续进入退出阶段，处于竞争投资阶段的基金将会明显减少。2024年亚太私募股权年鉴|内容摘要7.0%2024E-2028E 平均值4.1%1.9%2.3%210、01420162018202020222024E2026E20152017201920212023E2025E2027E 2028E5.0%3.0%1.0%-1.0%-3.0%-5.0%-7.0%亚太欧洲北美2014-2028年各地区GDP增长率062024年亚太私募股权年鉴|市场洞察市场洞察 2023 年转折点资料来源：国际货币基金组织亚太地区私募股权市场逐渐走向成熟过去几年，债务成本较低，公开市场退出支持力度较大，估值似乎不断增长。2022 年底，这一趋势开始转变，导致并购交易数量有所减少并在 2023 年期间持续下降。大部分国家在新冠疫情期间为支持经济活动而采取的宽松货币政策和提供的政府11、补贴都为稳就业稳经济提供了助力，但也导致通胀水平持续走高，而供应链中断和地缘政治紧张局势又进一步加剧了通胀问题。为此，各国央行纷纷提高利率，致使私募股权基金的交易融资成本上升。就像曾经努力适应新冠疫情一样，如今世界经济正在努力从新冠疫情中稳健恢复。疫情过后，经济增长率有所回升，但似乎已稳定在疫情前水平之下，尤其是亚太地区。地缘政治冲突扰乱了市场，供应链仍然面临压力。虽然通胀已大幅放缓，但对于各国央行何时或以多快速度降息仍无明确共识。市场不确定性增加、融资成本上升以及经济增长放缓都给私募股权交易活动带来挑战。市场不确定性增加、融资成本上升以及经济增长放缓都给私募股权交易活动带来挑战。07 与此同12、时，中国经济增长放缓抑制了一些投资者对该地区的投资热情。但这并不意味着外商投资的终结。增长放缓是经济达到一定规模后的自然现象和必然结果；美国是全球最大、最发达的私募股权市场，但其经济增长率却低于许多亚洲国家，而利率又高于许多亚洲国家。在低增长环境中，私募股权基金只需设定严格的目标筛选标准，制定有效的业务计划，并专注于运营改善，而无需像在高增长市场中一样关注营收增长和资本部署速度。这种增长模式的转变可以看作是私募股权基金投资方式的一个转折点，也是亚太地区私募股权市场日趋成熟的另一个标志。因此，也许我们真正看到的并不是亚太地区私募股权市场一个时代的结束，而是成熟阶段的开始，在此阶段，亚太市场在各方13、面都与西方市场更为接近，表现也更加相似。有鉴于此，许多私募股权市场参与者和观察人士认为，2023年标志着私募股权市场一个时代的结束。从全球层面来看，随着基准利率回归高位，全球金融危机后开始的低成本负债时期已经画上句号。就亚太地区而言，某些国家经济增长放缓导致形势更加严峻。据估计，2023 年中国 GDP 增长率为 5.2%；除新冠疫情期间外，这是 1990 年以来的最低水平。4这使得私募股权投资行业在人才和经验方面处于一种不同寻常的处境，除成熟基金外，其他基金都是在低利率、高增长的环境下成立和发展。如今，这种环境不复存在，此等基金需要从以增长为导向、以低息债务为支撑的交易转向以运营为重点且可带14、来现金流以支付高息债务的投资。然而，仔细观察就会发现，这并不意味着亚太地区私募股权市场一个时代的结束。与西方私募股权市场严重依赖杠杆融资（B类定期贷款或高收益债券融资）不同，亚太地区私募股权基金通常利用当地银行融资来支持交易，这可在一定程度上使其免受全球利率上升的影响。虽然 IPO 市场形势严峻（2023 年亚太地区 IPO 融资额下降33%）5和宏观经济不确定性增加导致亚太地区整体交易数量有所下降（并购投资交易数量从 2022 年的 1,061 笔下降至 2023 年的 947 笔），但在某些国家，尤其是日本（2023年以美元和日元计算的交易金额分别同比增长 48.5%和68.5%），交易活15、动依然强劲，私有化、分拆和企业继承交易为私募股权投资机构提供了大量投资机会。从此等上市公司交易中可以看出，私募股权投资正逐渐被接受，这也是私募股权市场走向成熟的一个标志。同样，印度的并购交易金额也实现大幅增长（以美元计算同比增长 67.2%，以印度卢比计算同比增长 102.4%），这表明一个历来偏重成长型投资的市场也开始接受并购交易。澳大利亚私募股权投资重点从高度依赖可支配消费支出的行业转向医疗和教育等具有抗风险能力的行业或与新能源转型相关的行业不过 2023 年此类投资的交易数量相对较低。在某些国家，尤其是日本（2023 年以美元和日元计算的交易金额分别同比增长48.5%和 68.5%），交16、易活动依然强劲，私有化、分拆和企业继承交易为私募股权投资机构提供了大量投资机会。2024年亚太私募股权年鉴|市场洞察4.中国国家统计局5.Dealogic400350300250200150100500香港交易所韩国KOSPI指数日经225指数印度S&P BSE Sensex指数上证综合指数2014-2023年亚洲主要交易所指数201420162018202020222024201520172019202120233010EBITDA倍数EBIT倍数盈利倍数2014201620182020202220152017201920212023202014-2023年亚太地区保荐人/交易退出中位数2117、.113.011.808预期投资收益率门槛 估值相同，问题不同2023年实际上是后疫情时代亚太地区开展经济活动的第一年。中国于 1 月取消清零政策；日本于 4 月解除出行限制；韩国于6 月取消入境隔离要求。就私募股权被投企业而言，随着其运营业绩恢复到疫情前水平，其在新冠疫情期间使用的预估调整也随之取消。过去几年，许多 GP 认为，尽管可比公开市场估值不断下降，但其被投企业的估值应当保持稳定。这体现了私人持股常被提及的优势估值波动较小，无需不断按市价计价。此外，这也代表了一种观点，即新冠疫情对被投企业的影响较为短暂，疫情过后，其运营将恢复到疫情前水平，估值也将有所回升。然而，这种观点只有部分正确18、：大多数被投企业的运营业绩已经恢复到或接近疫情前水平，但私募股权退出估值并未随之提高。相反，利率上升和宏观环境不确定性增加正在侵蚀财务投资者的潜在收益，而他们的预期投资收益率并未下调。除融资成本相对较低的日本以外，在疫情前的估值水平上达到预期投资收益率已变得愈发困难。背负更高的融资成本并投资于更保守的商业案例必然迫使买方降低交易出价，这实际上给退出估值增加了预期投资收益率门槛。资料来源：Refinitiv资料来源：Mergermarket2024年亚太私募股权年鉴|市场洞察交易条款管理层变动（买方）2023年交易失败原因（报道/传闻）寻求IPO监管问题业绩不佳新竞购者缺乏兴趣估值差距09非常规19、交易流程 发起交易时犹豫不决，完成交易就需要更长时间过去几年，私募股权资产交易面临诸多不利因素：新冠疫情、地缘政治冲突、供应链中断、汇率波动、利率上升、估值差距等。德勤对亚太地区私募股权交易的分析表明，2023 年至少有 50笔私募股权资产交易受此等因素影响而被取消或暂停。面对这种不确定性，许多私募股权卖方并不认为启动正式的交易流程就能以他们可以接受的估值获得约束性报价。因此，私募股权卖方及其顾问放弃了传统的两轮交易流程，转而开始采用一种新策略来避免交易失败：不“发起”交易。纵观2023年，许多交易都是从投资银行和卖方“试探”、“试水”或进行“初步讨论”开始。而且，当交易真正启动时，往往没有固20、定的时间表或明确的流程文件。由此来看，2023 年进行的交易更像是卖方和买方之间的双边谈判，或者更准确地说，是多边谈判。虽然私募股权卖方仍有较高的估值预期，但他们更看重潜在买方的谨慎，以防止其资产因“交易失败”而受到影响。这就导致许多交易旷日持久，某些交易甚至拖延了 6 个月、9 个月、12 个月都没有定论。然而，对于战略卖方（尤其是因管理层继任问题而出售资产的创始人或企业）而言，情况有所不同，价格不是唯一考虑因素。这类卖方希望了解私募股权基金如何改善和发展企业，以安抚员工和其他利益相关方（例如供应商、客户和社区）。由于没有较高的估值预期，这类卖方面临的交易失败风险较低。2023 年，日本在传21、统交易方面依然表现强劲，据估计多达60%的私募股权交易是由继任问题驱动。2024 年，被投企业方面的慢节奏交易趋势可能还会延续，这或将有利于战略买方，因为他们通常需要更多时间来完成交易。与此同时，私募投资买方可以利用更为宽松的流程时限来探索更具创造性的交易结构，力求弥合与卖方之间的报价估值差距，例如进行与盈利能力挂钩支付的部分交易、与现有被投企业具备协同效应的交易以及混合债务及股权的交易等。资料来源：德勤亚太地区私募股权交易分析2024年亚太私募股权年鉴|市场洞察亚太地区私募股权基金“渡过低迷期”的策略提升运营能力加速投资进行附加型收购聚焦非周期性行业进行少数股权/其他股权投资使用盈利能力支付22、计划将资金投入不良资产/SS交易减缓投资推动投资组合多样化0%10%20%2014.122015.122016.122017.122018.122019.122020.122021.122022.122023.6未实现价值待投资资金2014-2023年6月亚太地区二级市场基金资产管理规模（十亿美元）051015202530240亿美元10投后管理和灵活“退出”运营和流动性催生新的投资和退出策略由于交易数量的减少以及不愿以市场估值退出的心态（或许可以理解），2023 年私募股权基金将注意力转向了运营。这种重心的转移体现在多个方面：补强型收购活动有所增加、被投企业人才结构发生变化以及交易团队将更多23、时间用于投后管理而非开展新交易。2023 年，亚太地区并购投资看似保持稳定，为 1,160 亿美元（2022 年为 1,090 亿美元），但其中很大一部分活动都与投后管理有关。2023 年亚太地区十大并购投资交易中有五笔涉及投后管理的某些要素补强型收购、GP 自有基金间的出售和/或部分出售。IPO 市场的严峻形势和估值错配也促使 GP 改变了对退出的看法。LP 会在 GP 收购公司并发出资本认缴通知时出资，并基于投入资本收益率（DPI）以股息和公司出售收益的形式收回投资。随着利率不断上升，股息资本重组的难度和成本也随之增加，因此出售被投企业成为向 LP 返还资本的主要方式。然而，在充满挑战的退24、出市场中，出售资产以向 LP 返还资本这一曾经非常简单的方式已演变成一系列更具弹性的“流动性策略”。为向 LP 返还资本，私募股权基金在传统的交易方式之外，还采用了一系列创造性手段来获得流动性，例如：接续基金，旨在延长某些资产的所有权期限，例如 PEP 为其自 2015 年以来一直持有的 Up Education 筹集单一资产接续基金，或 EQT 通过合并卓佳和瑞致达将瑞致达转让给其最新基金。部分退出，在保留估值上行空间的同时为 LP 部分变现，例如 Affirma Capital 向 General Atlantic 出售 TBO Tek 的部分股权，或 Bain 出售 Works Huma25、n Intelligence 的部分股权并将剩余股权转让给其最新基金。将基金份额或投资组合出售给二级市场基金/母基金，在平衡流动性需求的同时进一步提高所持资产的价值，例如科勒资本对君联资本的医疗资产进行投资；随着更多 GP 开始探索这一选择，我们预计亚太地区二级市场基金这一新兴市场将实现持续增长。资料来源：Dechert，2023年全球私募股权市场展望资料来源：Preqin 2024年亚太私募股权年鉴|市场洞察2014201620182020202220232015201720192021完成首关的平均月数完成终关的平均月数亚太地区私募股权并购基金募资时长（月数）05101520252211募26、资困境 GP-LP 僵局带来负面影响如果要为2023年的私募股权募资寻找一个关键词，那可能是“资本循环”、“DPI”或“分母效应”，但实际上应该是“僵局”。公开市场估值下降导致LP过度投资于私募股权分母效应。而且，许多 LP 没有进行再平衡，而是选择维持私募股权资产类别下的现有投资组合，且在收回其对私募股权基金的投资之前不再投入新资金资本循环。但是，为使现有投资资金重新发挥作用，LP 需要从当前的基金投资中获得收益DPI。这就导致募资陷入僵局，LP 等待获取收益以进行再投资，GP等待 IPO 和并购市场的退出条件改善，然后出售资产，以向LP 提供其迫切需要的收益。综合各种数据来看，成长型基金和27、风险投资基金所受冲击最大，募资规模比三年前减少了约 78%。但并购基金也感受到了压力，许多基金降低了目标募资规模，LP 将有限的资金投入了知名的成熟基金。2023 年，并购基金仅募资 206 亿美元，为 2018 年以来最低水平，同比下降 48%。2023 年完成募资的两大基金（Bain Capital Asia V 募资 71 亿美元和 Primavera Capital Fund IV 募资 41 亿美元）占 2023 年亚太地区并购基金募资总额的 54%。此外，从基金入市的平均时长也可以看出募资难度，启动募资到募资完成的平均时长超过 20 个月，创十年来新高。2023 年完成募资的两大基28、金（Bain Capital Asia V 募资 71 亿美元和 Primavera Capital Fund IV 募资 41 亿美元）占 2023年亚太地区并购基金募资总额的 54%。资料来源：Preqin 2024年亚太私募股权年鉴|市场洞察2018201920212023202020222014-2023年亚太地区并购基金募资规模（十亿美元）2014-2023年亚太地区成长型基金和风险投资基金募资规模（十亿美元）010203040506052.442.134.438.439.720.620142016201820202022 20232015201720192021050100150229、0025072881531911801721381426831122023 年的一大亮点是本币基金，尤其是人民币基金，已有越来越多的 GP 为全球投资募集人民币基金。然而，这可能代表了地缘政治方面的情绪转变，而非募资趋势的持久变化，因为以“在中国，为中国（China-for-China）”投资为目标的 GP正在创建专门的本地人民币基金，以补充（而非取代）其主要的美元基金。2023 年募资市场的严峻形势已广为人知，但其潜在的长期影响却较少引起关注。私募股权基金的生命周期一般为7-10年，而投资期可能很短，因为 GP 通常会在基金生命周期的初期部署资本。当进入末期时，基金就不再进行新投资，而只专注30、于管理退出。募资“僵局”导致2023年的完成募集基金数量（385支）和募资规模（632 亿美元）大幅减少，创十年来新低。这种募资“僵局”持续的时间越长，并购基金可供交易的资产也就越多。随着私募股权基金在未来两到四年陆续进入退出阶段，处于竞争投资阶段的基金将会明显减少。随着私募股权基金在未来两到四年陆续进入退出阶段，处于竞争投资阶段的基金将会明显减少。资料来源：Preqin，德勤分析资料来源：AVCJ2024年亚太私募股权年鉴|市场洞察澳大利亚和新西兰印度中国东南亚欧洲日本韩国美国2014-2028年各国家/地区GDP（PPP）（万亿美元）2014 201520172019 2020 2021 31、2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E201620180102030405013中国投资考量 对华态度发生变化中国幅员辽阔、发展迅速，是世界工厂和科技创新强国，在华进行私募股权投资历来较为简单投入资金，等待增值。但在过去十多年间，私募股权基金对中国的看法和投资策略首次出现巨大的变化和分歧。2023 年，GP 的对华投资策略变得多种多样：不对中国投资；仅对中国进行不存在全球联系的“在中国，为中国（China-for-China）”投资；仅对中国进行可以带来跨境附加价值的投资；或在竞争优势拉大的情况下增加对华投资。地缘政治冲突和经济增长放缓可能会让一些 G32、P 或其全球投资委员会感到担忧，但 LP 的需求在很大程度上推动了变化的发生，促使中国基金将关注重点扩展到更多泛亚和全球机遇。这反过来又影响了亚太地区的其他市场，因为 GP 将注意力转移到了东南亚、日本和印度，并重新配置了交易团队。事实上，2023 年私募股权基金投资人在全球各地频繁活动。某些基金在新加坡、印度和日本设立了新办事处，某些基金将团队重新部署到中国大陆，还有某些基金选择将其中国团队撤出。区域性和全球性基金都在日本争夺人才，以在这个不断增长的市场中分一杯羹，而亚洲区域性基金则继续在美国和欧洲建立团队。其中许多行动在投资者对中国的看法开始转变之前就已经开始，但投资者看法的转变无疑加速了33、此等策略的实施。展望未来，以建立多元化投资组合为目标的全球投资者需要认识到，中国现已成为世界第二大经济体，或按购买力平价调整后的世界第一大经济体。尽管根据近期的市场情况来看，投资者对中国的兴趣可能较低，但他们不能忽视这一重要事实。放弃对中国的投资相当于放弃对美国或欧洲的投资，这对任何自称为全球投资者的基金来说都是不可想象的。因此，未来某个时刻，全球对中国的投资将会卷土重来。具有讽刺意味的是，为保持投资组合资产类别多样性而使 LP 在新资金投放时暂不再投向私募股权基金的分母效应可能会推动 LP 重返中国，以保持其投资组合的地域多样性。事实上，如果像许多人认为的那样，市场对中国的悲观情绪已经达到顶34、峰，那么对于有坚定信念的投资者而言，现在可能是投资中国的最佳时机。例如，麦当劳于 2023 年 11 月回购凯雷所持麦当劳中国股权，这可能释放出了一种信号悲观情绪顶峰已过，未来发展充满希望。麦当劳收购凯雷所持麦当劳中国股权麦当劳全球总裁兼首席执行官 Chris Kempczinski 表示：“.中国现在是麦当劳全球的第二大市场，餐厅数量超过5,500 家，较 2017 年翻了一番。我们相信，现在是简化股权结构的最佳时机，中国日益增长的消费需求给我们带来巨大的机遇，中国是麦当劳全球增长最快的市场，其长期发展的潜力将让我们不断受益。”麦当劳新闻稿，2023 年 11 月 20 日资料来源：国际货币35、基金组织2024年亚太私募股权年鉴|市场洞察2024年亚太私募股权年鉴|前景展望前景展望 2024年发展趋势众所周知，市场永远不会停滞不前。因此，尽管岁末年初是一个重要时间节点，我们可以回顾取得的成果以及取得成果的方式，但对不断变化的私募股权市场而言，这是一个新的开始。过去一年私募股权市场的发展动态大多都将延续至未来一年，“市场洞察”部分提及的许多因素和趋势也将继续存在。与季度报告驱动的公开市场相比，私募股权基金的优势在于目光长远，但其也必须应对基金生命周期的压力，不断寻求部署资本和实现回报的方法。在对过去一年进行详细回顾之后，我们将在本章探讨可能影响私募股权市场活动的趋势和议题。交易趋势：交36、易节奏缓慢加快，年底达到强劲增速由于近期没有任何明显的催化因素来改变市场趋势，2024 年初的市场活动似乎将延续去年的态势。得益于高涨的需求和有力的交易支持（例如东京证券交易所要求低市净率公司提高估值），印度和日本等市场将继续保持强劲发展势头。中国和澳大利亚等市场可能仍然较为疲软。从全球层面来看，GP正逐渐适应高利率环境的“新常态”。然而，随着人们对美国经济实现“软着陆”达成共识，近期有望迎来降息。而这可能会对交易产生延迟效应，因为参与者或将寻求通过降息来减轻预期投资回报率门槛的影响。此外，由于亚太地区及全球范围内矛盾冲突不断、航道受到威胁、选举活动频繁，地缘政治局势发生明显改善的可能性十分渺37、茫。在没有任何重要催化因素影响的情况下，GP 可能会对退出采取“观望”策略，对新投资也同样持谨慎态度。不过，到 2024 年下半年，融资形势和地缘政治局势的明朗化以及再融资、LP 对 DPI 的需求和投资老化等外部压力的叠加将推动并购交易数量有所增加。定制交易：定制交易和创新交易结构受到更多关注由于 GP 不愿启动正式流程，也不愿降低估值预期，因此二级市场交易仍将以定制交易为主。然而，随着流动性选择（而非直接出售）愈发受到关注，未来将有更多空间可以探索更具创造性的交易结构无需按部就班，加强尽职调查，并就更多要点进行协商。洞察力敏锐的买方将在当前的市场环境下采取打破常规的独特行动，例如建立创新结38、构、重启失败交易或与跨国公司接洽进行企业分拆。GP 将会增加少数股权收购、可转债或结构性投资甚至是两支或多支基金之间的投资组合业务合并。除投资组合资产外，基金还可能将企业继承和创始人退休作为交易来源。此外，各种发展动态将继续为私募股权基金带来交易机会，包括企业治理改革、业务组合合理化、资本效率压力、股东激进主义、供应链趋势变化以及跨国公司全球业务战略变化。在德勤 2024 年全球企业资产剥离调查中，73%的受访者表示在未来 12-18 个月内可能考虑至少进行三次资产剥离。6 在中国，没有继承人的高龄创始人将继续利用私募股权退出家族企业，尤其是在目前 IPO 市场表现低迷的情况下。在日本，私募股39、权并购正被广泛接受，其可通过改善运营带来附加价值，这将推动继承、私有化和企业分拆交易有所增加。6.德勤2024年全球企业资产剥离调查157.德勤 提高私募股权市场的ESG透明度和价值8.德勤 2023亚太首席财务官调研2024年亚太私募股权年鉴|前景展望运营重点：私募股权基金将继续寻求通过改善运营来提升价值，尤其是在现金管理和补强型收购投资方面私募股权基金将扩充运营团队，并且更加专注于针对被投企业以及未来投资案例中的运营改善。因此，卖方或将花费更多时间阐明买方可能需要承担经济责任的运营变化，以帮助弥合估值差距，而买方或需通过加强尽职调查来验证运营计划，这将在其做出投资决策的过程中发挥重要作用。40、但这两项行动都会延长交易时限。此外，一些 GP 顺应生成式人工智能发展趋势，寻求利用人工智能来提高被投企业的效率。例如，他们可以利用聊天机器人、即时通讯应用或语音助手创建“对话式商务”，分析销售代表的通话效果或者快速总结客户反馈。环境、社会及治理（ESG）：少空谈，多实干有关 ESG 的讨论将开始平息，但这并不是因为 ESG 不再受到关注。事实上恰恰相反，德勤在 2023 年 3 月和4 月对 100 家基金管理公司进行的一项调查发现，87%的 LP 投资者已经制定了可持续投资/ESG 政策。7 ESG将成为所有交易的必要组成部分，因此有关 ESG 的讨论将逐渐消失。企业不会再像以前那样大肆宣41、扬其 ESG 资质，但 ESG 对交易过程仍至关重要。主要的变化是从宣传 ESG 理念或实践（表面功夫）转向推进 ESG 尽职调查和工作计划。当然，随着曾经可有可无的 ESG 成为必不可少的要素，ESG 表现不佳或没有 ESG 实践的企业或将向相反的方向“脱颖而出”。在这一演变过程中，LP 将会定下基调。在当前情况下，他们拥有议价能力，且其ESG 优先事项将在很大程度上影响 GP 的行动。除了从运营角度提升 ESG 表现外，私募股权基金还越来越多地从战略角度考虑 ESG 利好因素，以及能源转型等趋势如何催生新的业务和行业。因此，我们发现传统的并购基金和基础设施基金正在收购一些以提供能够推动转型42、并带来优厚商业回报的产品和服务（例如气候技术、能源软件和硬件以及可持续包装）为主要战略重点的企业。经济衰退下的机遇：在长期博弈中获胜的机会不确定性增加、融资成本上升、投资审查趋严导致大多数市场的交易数量都有所减少。虽然这并不代表全球经济衰退，但是目前全球投资情绪确实相对较低，正如德勤 2023 亚太首席财务官调研显示，57%的亚太地区首席财务官8将“全球经济放缓/衰退”列为企业面临的三大外部风险之一，地缘政治问题当然也在其中。然而，一些买方认为这种准衰退环境为构建“衰退期”投资组合提供了机会。这类在困难时期建立的投资组合历来都会在环境转好后取得不俗业绩。买方只要做好尽职调查、坚定投资信念、弥合43、估值差距（这是一个不小的挑战），就有可能在当前的平稳环境下获得长期收益。监管加强：规则正在改变虽然短期内不一定带来问题，但监管趋严可能会对私募股权基金产生中长期影响。融资、专业服务费和开支（例如附加协议、共同投资协议和交易费用账单）信息披露要求的缺失正受到美国监管机构的密切关注。在因 WhatsApp 通信记录保留不足而对多家银行处以巨额罚款之后，美国证券交易委员会又将注意力转向资产管理公司，其态度不太可能是“继续保持现状，这里一切正常”。即将推出的“支柱二”全球最低税规则也会给大盘股收购带来严重冲击，可能影响退出时的公司估值，从而导致收益减少。此等事态发展并非迫在眉睫，但都可能产生重大影响。44、与此同时，Blackstone 和 EQT 等个人投资者基金的推出将吸引更多人关注私募股权基金及其运营方式。变革即将到来。2013-2023年风险投资交易概况2013-2023年并购投资交易概况166Grab特殊目的收购公司上市交易（377亿美元）1,0171,061947109119交易金额交易金额交易数量交易数量十亿美元交易数量交易数量十亿美元00001001004,0004002002008,00080025712,41414,54112,8409,78216211630030012,00040040016,0001,2002013201320142014201620162018201845、20202020202220222023202320152015201720172019201920212021162024年亚太私募股权年鉴|市场数据市场数据 并购投资私募股权投资总体趋势投后管理交易支撑了相对平稳的市场表现 2023年，亚太地区私募股权投资依然低迷。地缘政治紧张局势、供应链中断、消费者信心下降、通胀高企和资本成本上升等一系列问题导致各地区的交易继续受到抑制：风险投资交易数量和交易金额分别同比下降23.8%和28.6%，自2021年创下历史新高以来持续下滑。相比之下，并购投资韧性较强，交易数量和交易金额都接近2021年（不包括377亿美元的Grab特殊目的收购公司上市交易）和46、2022年的水平。总体而言，大多数市场的并购投资交易数量都有所下降；对数据的深入分析也证明了这一点；2023年十大私募股权并购投资交易中有五笔是对现有被投企业的投资，例如：太盟投资集团联合其他投资者对珠海万达商管投资90亿美元，在珠海万达商管未能于2023年底上市后，与上市前投资者进行股权重组。卓佳和瑞致达的合并使EQT得以通过Fund VIII的投资实现Fund V的投资。GIC对Works Human Intelligence的投资使Bain得以将其控股权转变为共同控制的共同所有权，部分退出持股，并将剩余股权转让给其最新基金。资料来源：德勤分析资料来源：德勤分析17私募股权投资地域趋势中国47、失去并购交易金额第一的位置 宏观不利因素对亚太地区各个市场的影响各不相同：按交易数量和交易金额计算，日本成为最活跃的私募股权投资市场（交易数量同比增长 4.6%至 252笔，交易金额同比增长 48.5%至 388 亿美元），而其他市场的投资活动则有所减少。2023 年，南亚地区（主要是印度）也实现了增长，交易数量增长 15.4%至 180 笔，交易金额增长66.1%至 185 亿美元。澳大利亚和新西兰的交易金额大幅下降，仅为2022 年的一半左右，部分原因在于一笔大型交易拉高了 2022 年的交易金额。2022 年澳大利亚最大的交易是 Blackstone 以66 亿美元（89 亿澳元）收购 48、Crown Resorts；2023 年最大的交易是 Blackstone 以 11 亿美元（16 亿澳元）收购 Energy Exempla。按交易金额计算，中国历来是亚太地区最大的并购市场，尽管 2023 年发生了多笔大型投后管理交易（万达、秦淮数据、瑞致达），其排名仍跌至第二位。如果剔除上述三笔交易（交易金额为 149 亿美元），中国的交易金额将低于印度，与排名第四的韩国非常接近。各地区并购投资交易概况交易数量2023年（排名）2022年（排名）日本252(#1)241(#2)南亚180(#2)156(#4)中国156(#3)271(#1)澳大利亚和新西兰149(#4)205(#3)韩国49、119(#5)95(#5)东南亚88(#6)92(#6)交易金额（十亿美元）2023年（排名）2022年（排名）日本38.8(#1)26.1(#2)中国32.4(#2)28.9(#1)南亚18.5(#3)11.1(#5)韩国14.6(#4)17.8(#4)澳大利亚和新西兰9.4(#5)18.5(#3)东南亚5.0(#6)7.0(#6)资料来源：德勤分析2024年亚太私募股权年鉴|市场数据20%0%40%60%80%100%202220239.69.411.410.319.210.116.338.453.050.4LP直接投资并购私募股权投资已上市公司股份私有化其他18日本引领私有化投资增长 250、023年，私有化投资交易数量和交易金额都有所增加，而其他类别投资基本保持不变。2023年共有25笔私有化交易（交易金额为384亿美元），高于2022年的17笔交易（交易金额为163亿美元）。在日本，公司治理守则和并购指南的更新、投资者积极性的提高、东京证券交易所对低市净率公司的审查以及低成本融资渠道的增加，为私募股权基金提供了私有化日本上市公司的机会。2023年日本私有化交易金额为303亿美元，占亚太地区私有化交易总额的79%。2023年十大私募股权投资交易中有三笔是日本的私有化交易。各类并购投资的交易金额（十亿美元）资料来源：德勤分析2024年亚太私募股权年鉴|市场数据科技、传媒和电信日本南51、亚韩国东南亚交易数量交易金额（十亿美元）中亚中国澳大利亚和新西兰消费医疗商业服务能源、公用事业、基础设施与房地产金融服务工业运输与物流金属与采矿交易数量交易金额（十亿美元）19私募股权投资行业趋势科技、传媒和电信（TMT）行业及消费行业仍为首选 TMT行业在私募股权并购交易数量方面排名第一，共计252笔交易，交易金额为192亿美元；2023年亚太地区十大并购交易中有两笔是TMT行业交易。随着芯片开发和制造需求不断增长，芯片行业的竞争或将日趋激烈；JIC对Shinko Electric Industries的收购就是一个例证。软件/软件即服务是最热门的子行业，2023年共有116笔交易，交易金额52、为87亿美元，各地区投资者都对该行业兴趣浓厚，例如Bain向GIC出售Works Human Intelligence的部分股权以及BGH和Sixth Street收购Pushpay。然而，中国TMT行业交易数量有所下降，2023年共有36笔交易（交易金额为47亿美元），低于2022年的57笔交易（交易金额为51亿美元）。消费行业仍然排名第二，但其交易数量从2022年的246笔（交易金额为295亿美元）降至2023年的202笔（交易金额为265亿美元）。中国、澳大利亚和新西兰消费行业交易数量降幅最大Blackstone以66亿美元收购Crown Resorts拉高了2022年澳大利亚的交易金额53、。企业服务行业是2023年的另一大亮点，2023年共有99笔交易（交易金额为142亿美元），高于2022年的77笔交易（交易金额为30亿美元）。其中，数据中心、企业服务和安防等子行业尤其值得关注，每个行业都在2023年十大投资交易榜单中占有一席之地：贝恩收购秦淮数据集团；EQT Private Capital Asia合并瑞致达和卓佳；EQT Value-Added Infrastructure收购SK Shieldus。工业行业交易数量从2022年的104笔减少到2023年的72笔，交易金额为128亿美元（不包括JIP以148亿美元私有化Toshiba的交易，这是2023年亚太地区最大的私募54、股权投资）。按并购投资交易数量划分的行业热图（2023年）783836562319225219.228141521138-9914.2201622572-7227.6252180156149119883947-38.818.532.49.414.65.0-118.7673429312119-20114.92111277183-8718.5923-126-322.018391811181712116.111266157141806.2-3-30.2冷热资料来源：德勤分析2024年亚太私募股权年鉴|市场数据20排名 目标公司国家/地区 交易日期交易类型 投资方卖方行业交易规模（美元）1Toshib55、a Corporation日本2023年9月私有化Japan Industrial Partners工业产品148亿2珠海万达商管中国2023年12月 并购太盟投资集团、信宸资本、腾讯投资、蚂蚁集团、碧桂园创投大连万达商管集团基础设施与房地产93亿3JSR Corporation日本2023年6月私有化JIC Capital化学品、塑料与橡胶66亿4Shinko Electric Industries日本2023年12月 私有化JIC Capital牵头财团，包括Dai Nippon Printing和Mitsui ChemicalsFujitsu硬件49亿5秦淮数据集团中国2023年8月私有56、化贝恩企业服务32亿6中粮福临门中国2023年2月成长型投资诚通基金、中金公司、亚赋资本、社保基金会、国寿资产、中投公司、淡马锡、中远海运、厚朴投资餐饮31亿7Works Human Intelligence(WHI)日本2023年3月并购GICBain Capital软件26亿8瑞致达集团中国香港2023年1月附加型收购、合并Tricor Services（EQT旗下被投企业）、EQT、PSP InvestmentsEQT企业服务24亿9SK Shieldus Co.,Ltd.韩国2023年3月并购EQTSK Square,Keistone Partners,Macquarie PE Kor57、ea,Daishin PE企业服务24亿10Manipal Health Enterprises印度2023年4月并购TPG,Temasek HoldingsTPG,National Investment and Infrastructure Fund医疗20亿2023年十大并购投资交易与投资和/或部分退出现有投资组合有关的交易资料来源：德勤分析2024年亚太私募股权年鉴|市场数据2018-2023年私募股权退出交易概况*交易金额（十亿美元）交易数量201820202022202320192021澳大利亚公司Afterpay的交易出售（217亿美元）十亿美元交易数量0080250201005058、401506020010030012035014051.225824424938026132931.128.975.663.160.0400各类私募股权退出的交易金额占比（2023年与过去五年平均值对比）*21私募股权退出 IPO数量减少，退出仍面临挑战 2023年，退出交易依然低迷，交易数量为329笔，交易总额为600亿美元，平均交易金额下降25%至1.824亿美元。退出交易总额与2022年持平（631亿美元），如果剔除澳大利亚公司Afterpay的交易出售（交易金额为217亿美元），则较2022年有大幅提高。与投资类似，退出交易中也有许多与投后管理有关，2023年十大退出交易中共有四笔此类59、交易（盈德气体、Works Human Intelligence、瑞致达和Manipal Health），交易金额为142亿美元。PIPE 7%PIPE 3%管理层回购1%管理层回购 2%不详 6%股权转让43%2018-2022年均值 2023年股权转让39%IPO 22%IPO 13%二级市场并购 26%二级市场并购 38%*注：不包括私人债务、房地产和基础设施交易9.Dealogic市场数据 并购退出 2023年最常见的退出方式是出售给战略投资者（股权转让）和出售给其他基金（二级市场并购），分别占2023年退出交易总额的39%和38%。2023年，亚太地区IPO融资额下降33%9，导致I60、PO退出交易金额仅占退出交易总额的13%，而过去五年这一比例约为22%。值得注意的是，2023年亚太地区十大私募股权退出交易均非IPO退出交易。资料来源：德勤分析资料来源：德勤分析2024年亚太私募股权年鉴|市场数据22排名 目标公司国家/地区 交易日期卖方投资方交易类型 行业交易规模（美元）1浙江盈德控股集团中国2023年5月气体动力科技（太盟投资集团旗下被投企业）杭州资本出售给战略投资者化学品、塑料与 橡胶72亿2Works Human Intelligence(WHI)日本2023年3月BainGIC出售给基金软件26亿3瑞致达集团中国香港2023年1月EQTTricor Service61、s（EQT旗下被投企业）、EQT、PSP Investments出售给基金企业服务24亿4SK Shieldus Co.,Ltd.韩国2023年3月SK Square,Keistone Partners,Macquarie PE Korea,Daishin PEEQT出售给基金企业服务24亿5NICHII（又名NICHIIGAKKAN）日本2023年11月BainNippon Life Insurance Co.出售给战略投资者医疗21亿6Manipal Health Enterprises印度2023年4月TPG,National Investment and Infrastructure 62、FundTPG,Temasek Holdings出售给基金医疗20亿7麦当劳在中国内地和香港的门店中国2023年11月凯雷投资集团麦当劳公司出售给战略投资者酒店与休闲18亿8Japan Wind Development日本2023年12月BainINFRONEER Holdings Inc.出售给战略投资者能源与公用事业15亿9CMS Info Systems印度2023年8月EQTPSP Investments,Aditya Birla Sun Life Mutual Fund,Goldman Sachs,Massachusetts Institute of Technology,ADIA,63、ICICI Prudential AM出售给战略投资者金融服务13亿10SOGO MEDICAL GROUP日本2023年12月CVCPolaris Capital出售给基金医疗12亿2023年十大退出交易与投资和/或部分退出现有投资组合有关的交易资料来源：德勤分析2024年亚太私募股权年鉴|市场数据2013-2023年亚太地区私募股权市场待投资资金*2013.122014.122015.122016.122017.122018.122019.122020.122021.122022.122023.12不详亚太地区待投资资金（十亿美元）未实现价值（十亿美元）亚太地区占全球待投资资金的比例00%64、14412413015723630034848852746163923917.4%14.8%14.5%15.6%18.8%20.5%21.6%25.0%26.1%23.7%20.4%2703093624686148591,3262,24050010%5%1,00015%1,50020%2,00025%2,500待投资资金（十亿美元）亚太地区占全球待投资资金的比例（%）募集基金数量30%1,9612013-2023年亚太地区私募股权市场募资情况*201360.0116.6168.95357771,5451,9162,3001,902305.9297.7251.9260.67951,6151,6965、5339.1339.4募资规模募集基金数量020050004001,0006001,5008002,0001,000募资规模（十亿美元）2,50020142016201820202022201520172019202120231,610138.338563.223待投资资金和募资情况 尽管募资陷入僵局，但仍创下历史新高 过去十年，亚太地区私募股权市场待投资资金和所有资产板块下的资产管理规模分别增长了 344%和385%，2023 年待投资资金达到 6,390 亿美元的历史新高。占全球私募股权市场待投资资金的 23.7%。然而，待投资资金的增长不仅仅是募资的结果；事实上，过去两年，亚太地区私募股66、权基金在不同资产板块下的募集基金数量和募资金额都出现了大幅下降。2023 年企业基金数量达到 2013 年以来最低水平，募资金额也创下十年来新低。*注：包括风险投资、并购、二级市场投资、母基金和专项基金；不包括私人债务、房地产和基础设施交易资料来源：Preqin，德勤分析资料来源：Preqin，德勤分析2024年亚太私募股权年鉴|待投资资金和募资情况2018-2023年亚太地区私募股权并购基金募资金额（十亿美元）242024年亚太私募股权年鉴|待投资资金和募资情况0201030405060 私募股权并购基金也呈现出类似趋势，2023 年募资206 亿美元，几乎仅为过去四年平均募资金额（约40067、 亿美元）的一半。尽管募资金额较低，但大型基金正在进行关账，这意味着随着 LP 将资金整合到更少的并购基金中，市场集中度将不断提高。排名 基金基金成立日期基金交割日期主要市场交易规模（美元）1Bain Capital Asia V不详2023年5月亚洲71亿2Primavera Capital Fund IV2021年1月2023年2月中国41亿3Advantage Partners Fund VII不详2023年4月日本9.56亿4Unison Capital Partners Korea Fund III不详2023年7月韩国7.69亿5Capital Square Partners Fu68、nd II不详2023年1月东南亚和印度7亿6Crescent Capital Partners VII2022年2月2023年3月澳大利亚和新西兰6.7亿7NSSK III2021年5月2023年10月日本6.67亿8Nexus Point Partners II不详2023年7月中国6亿9Novo Tellus PE Fund 3不详2023年12月东南亚5.1亿10Pemba Capital Partners Fund III不详2023年10月澳大利亚和新西兰4.07亿52.442.134.438.439.720.62018202020222019202120232023年完成募集的亚69、太地区十大并购基金资料来源：Preqin，德勤分析资料来源：Preqin，德勤分析25德勤亚太私募股权服务团队2024年亚太私募股权年鉴|德勤亚太私募股权服务团队私募股权业务联席领导人私募股权业务拓展团队和年鉴编纂团队私募股权业务中国领导人Dwight H.hkSamuel P.hk谭保荣.hk陈康勤德勤中国私募股权业务主管合伙人 李孟洁.hk刘泽强.hk関根 俊satoshi1.sekinetohmatsu.co.jp如欲了解更多信息、讨论本文件所载内容或联系德勤私募股权服务团队，请联系：2023年澳大利亚和新西兰十大私募股权投资和退出交易262024年亚太私募股权年鉴|附录附录各地区大型交70、易概览排名 目标公司交易类型交易日期投资方卖方主要行业交易规模1Energy Exemplar Proprietary并购2023年10月Vista Equity Partners,BlackstoneThe Riverside Company软件16亿澳元2Zimmermann Wear并购2023年8月Advent InternationalStyle Capital零售（耐用品和非耐用品）/批发14.4亿澳元3Australian Venue并购2023年8月PAGKKR酒店与休闲14亿澳元4VetPartners并购2023年10月EQTNational Veterinary Asso71、ciates企业服务14亿澳元5Pushpay私有化2023年5月BGH Capital,Sixth Street GrowthTA Associates,Nikko Asset Mgmt.,Accident Compensation,ANZ软件13.7亿新西兰元（12.8亿澳元）6Ausenco并购2023年9月Brightstar Capital Partners,Eldridge Industries,Claure GroupResource Capital Funds企业服务9亿澳元7Estia Health私有化2023年8月Bain医疗8.38亿澳元8JELD-WEN Austra72、lia并购2023年4月Platinum EquityJELD-WEN Inc.消费品6.88亿澳元9Honan Insurance出售给 战略投资者2023年8月Marsh&McLennan CompaniesTA Associates金融服务6.58亿澳元10Nitro Software私有化2023年4月Consortium led by Potentia,including L Capital and HarbourVest软件5.5亿澳元投资退出资料来源：德勤分析2023年中国十大私募股权投资和退出交易27排名 目标公司交易类型交易日期投资方卖方主要行业交易规模1珠海万达商管并购、再73、投资2023年12月 太盟投资集团、信宸资本、腾讯投资、蚂蚁集团、碧桂园创投大连万达商管集团基础设施与房地产650亿元 人民币2浙江盈德控股集团出售给战略投资者2023年3月杭州资本气体动力科技（太盟投资集团旗下被投企业）化学品、塑料与橡胶510亿元 人民币3秦淮数据集团私有化2023年8月贝恩企业服务221亿元 人民币4中粮福临门成长型投资2023年2月诚通基金、中金公司、亚赋资本、社保基金会、国寿资产、中投公司、淡马锡、中远海运、厚朴投资餐饮210亿元 人民币5瑞致达集团合并、附加型收购2023年1月Tricor Services（EQT旗下被投企业）、EQT、PSP Investment74、s金融服务168亿元 人民币6麦当劳在中国内地和香港的门店出售给战略投资者2023年11月 麦当劳公司凯雷酒店与休闲126亿元 人民币7和利时自动化私有化2023年12月 上达资本软件116亿元 人民币8亘喜生物出售给战略投资者2023年12月 阿斯利康通和毓承、苏州民投、Janus Henderson、OrbiMed Advisors、淡马锡、Wellington Mgmt.等生物科技70亿元 人民币9士兰微电子私募股权投资已上市公司股份2023年11月 国泰君安、首钢基金、华芯投资、MSPE、国寿资产、瑞银集团等硬件50亿元 人民币10珍酒李渡首次公开募股2023年4月KKR消费品53亿港75、元（48亿元人民币）2024年亚太私募股权年鉴|附录投资退出资料来源：德勤分析2023年日本十大私募股权投资和退出交易28排名 目标公司交易类型交易日期投资方卖方主要行业交易规模1Toshiba Corporation私有化2023年9月Japan Industrial Partners工业产品20,000亿日元2JSR Corporation私有化2023年6月JIC Capital化学品、塑料与橡胶9,040亿日元3Shinko Electric Industries私有化2023年12月JIC Capital牵头财团，包括Dai Nippon Printing和Mitsui Chemic76、alsFujitsu硬件6,850亿日元4Works Human Intelligence(WHI)并购、出售给基金2023年3月Bain,GICBain软件3,500亿日元5NICHII（又名NICHIIGAKKAN）出售给战略投资者2023年11月Nippon Life Insurance Co.Bain医疗3,100亿日元6OUTSOURCING私有化2023年12月Bain医疗2,210亿日元7Benesse Holdings私有化2023年11月EQT教育2,080亿日元8Japan Wind Development出售给战略投资者2023年12月INFRONEER Holdings77、Bain能源与公用事业2,030亿日元9SOGO Medical Group并购、出售给基金2023年12月CVCPolaris Capital Group医疗1,700亿日元10Hitachi Astemo成长型 投资2023年10月JIC Capital汽车1,400亿日元2024年亚太私募股权年鉴|附录投资退出资料来源：德勤分析2023年韩国十大私募股权投资和退出交易29排名 目标公司交易类型交易日期投资方卖方主要行业交易规模1SK Shieldus Co.,Ltd.并购2023年3月EQTSK Square,Keistone Partners,Macquarie PE Korea,Da78、ishin PE企业服务30,000亿韩元2Osstem Implant 并购2023年2月MBK Partners,UCK Partners Korea医疗器械18,000亿韩元3SK on Co.Ltd.上市前投资2023年6月BlackRock Inc;MBK Partners Inc.;Qatar Investment Authority;Hillhouse;SNB Capital能源与公用事业17,180亿韩元4AirFirst Co.,Ltd.并购2023年8月BlackRockIMM Private Equity能源与公用事业10,500亿韩元5Genuone Sciences 79、Inc.不详2023年7月不详IMM Private Equity制药10,020亿韩元6PI Advanced Materials Co.,Ltd.出售给战略投资者2023年6月ArkemaGlenwood Private Equity化学品、塑料与橡胶10,000亿韩元7Lutronic Corporation私有化2023年7月Hahn&Company医疗器械9,646亿韩元8Hankuk Glass Industries,Inc.出售给战略投资者2023年1月LX International Corp.Glenwood Private Equity化学品、塑料与橡胶5,904亿韩元9N80、exFlex Co.,Ltd.并购2023年8月MBK PartnersSkyLake Investment硬件5,300亿韩元10ISC Co.,Ltd.出售给战略投资者2023年7月SKCHelios Private Equity硬件5,225亿韩元2024年亚太私募股权年鉴|附录投资退出资料来源：德勤分析2023年南亚十大私募股权投资和退出交易30排名 目标公司交易类型交易日期投资方卖方主要行业交易规模1SharekhanLP直接投资2023年12月Mirae Asset SecuritiesBNP Paribas,Human Value Developers Private金融服务2,81、290亿印度卢比2Manipal Health Enterprises并购2023年4月TPG,TemasekTPG,National Investment and Infrastructure Fund医疗1,638亿印度卢比3AM Green AmmoniaLP直接投资2023年10月 Petronas Ventures,GIC储能与电池1,452亿印度卢比（17.5亿美元）4CMS Info SystemsLP直接投资2023年8月PSP Investments,Aditya Birla Sun Life,Goldman Sachs,Massachusetts Institute of 82、Tech.,ADIA,ICICI Prudential Asset Mgmt.EQT金融服务1,072亿印度卢比5HDFC Credila 并购2023年6月EQT牵头财团Housing Development Finance Corporation金融服务906亿印度卢比6Reliance RetailLP直接投资2023年8月Qatar Investment AuthorityReliance Industries零售828亿印度卢比7Coforge大宗交易2023年8月EQT外包804亿印度卢比8Kerala Institute of Medical Sciences交易出售2023年183、0月 Quality CARE India（Blackstone旗下被投企业）True North医疗664亿印度卢比（8亿美元）9Quality CARE India并购2023年5月BlackstoneEvercare Health Fund（由TPG管理）医疗581亿印度卢比（7亿美元）10Mankind Pharma大宗交易2023年12月Capital Group,ChrysCapital制药559亿印度卢比2024年亚太私募股权年鉴|附录投资退出资料来源：德勤分析2023年东南亚十大私募股权投资和退出交易31排名 目标公司国家交易类型交易日期投资方卖方主要行业 交易规模1Ramsa84、y Sime Darby Health Care马来西亚附加型 收购2023年11月Columbia Asia Hospitals（Temasek 和TPG旗下被投企业）医疗15.24亿美元（69亿马来西亚林吉特）2SingTel.（区域数据中心业务）（20%股权）新加坡成长型 投资2023年12月KKRSingapore Tele-communications基础设施与房地产8.07亿美元（11亿新加 坡元）3QuEST Global Services新加坡并购2023年8月CarlyleBain,Advent International软件6亿美元4MFS Technology Singa85、pore新加坡出售给战略投资者2023年7月Victory Giant TechnologyDCP Capital硬件4.41亿美元（6亿新加 坡元）5FV Hospital越南出售给战略投资者2023年7月Thomson Medical GroupQuadria Capital,Neuberger Berman,DEG医疗3.285亿美元6Masan Group越南成长型 投资2023年12月Bain运输与物流2.5亿美元7The Medical City菲律宾并购2023年10月CVCLombard医疗2.28亿美元（127亿菲律宾比索）8Primaya Hospital印度尼西亚LP直接86、投资2023年3月GICPT Sehat Abadi Cemerlang,PT Awal Bros Citra Batam医疗1.97亿美元（2.95万亿印尼卢比）9Challenger Technologies新加坡私有化2023年5月Dymon Asia硬件1.76亿美元（2.4亿新加坡元）10PT Samator Indo Gas印度尼西亚私募股权投资已上市公司 股份2023年3月CVC能源与公用事业1.55亿美元2024年亚太私募股权年鉴|附录投资退出资料来源：德勤分析32与其他投资领域相比，私募股权投资本质上可能是一个不透明的领域，因此就该领域建立单一可信数据源极具挑战，不同参与者会87、采取不同形式、使用不同指标来提供信息。德勤亚太私募股权年鉴试图克服数据不完整带来的诸多难题，尽可能对并购市场进行深入分析。本年鉴载述了我们在2023 年对市场进行密切跟踪所得出的结论和市场洞察，相关趋势和统计数据已根据德勤亚洲私募股权基金投资组合专有数据库进行核对。本年鉴仅涉及私募股权并购基金及其交易（即专注于控股权交易的传统并购基金），风险投资基金、成长型基金、基础设施基金或房地产基金的交易并未包含在内，地域范围覆盖整个亚太地区（中国、日本、韩国、澳大利亚和新西兰、南亚和东南亚）。众所周知，亚太地区并购市场难以全面准确跟踪，因此我们希望通过德勤亚太私募股权年鉴为行业参与者提供尽可能严谨和全面88、的市场洞察，助其从定性和定量两个角度深入了解整个市场，从而做出明智决策。德勤方法2024年亚太私募股权年鉴|附录33术语表附加型收购/补强型收购由私募股权被投企业进行的收购破产/注销因被投企业停止运营/进行清算/申请破产而导致私募股权投资机构的股权被注销的退出方式大宗交易在公开市场之外通过私下协商进行的公共证券交易并购购入一家公司的多数股权或重要少数股权以获得控股权，从而通过改善公司运营来创造价值在中国，为中国（China-for-China）在中国生产商品并在中国销售以满足当地需求的本地化战略分母效应投资组合中某一部分的价值大幅下降，拉低了投资组合的整体价值，导致投资组合中其他部分所占的相对89、比例上升股息资本重组公司通过发行债券筹集资金并以现金形式向股东支付特别股息的一种方式投入资本收益率（DPI）投入资本收益率是指累计分配金额与累计实缴资本的比例，可用于计算私募股权基金返还给投资者的资本总额待投资资金已承诺投入私募股权基金但尚未由普通合伙人分配用于投资的资本金额母基金将资本投资于其他基金而非标的企业的基金普通合伙人（GP）负责合伙企业的涉及投资风险的管理决策预期投资收益率在向普通合伙人或管理人分配利润之前，基金必须为投资者实现的最低收益率；有时用于表示普通合伙人进行投资所需的模拟预测的目标收益率首次公开募股（IPO）首次公开募股是指私人公司股票在证券交易所上市并向公众发售失效/撤90、销已达成协议并公开宣布但后续未完成交易；或交易被终止有限合伙人（LP）向由普通合伙人管理的基金投入资本的投资者，通常是机构、高净值人士和资深投资者上市投资在证券交易所公开交易的工具有限合伙人直接投资有限合伙人（通常是机构投资者）对单一特定资产的投资或收购合并将两家私募股权被投企业合并为一家公司私募股权投资已上市公司股份（PIPE）私募股权投资已上市公司股份是指上市公司通过私募方式直接对上市公司进行的投资预估调整对财务数据进行调整，以显示假设基础上的变化对财务数据的影响私有化上市公司被私募股权投资机构收购并从证券交易所退市2024年亚太私募股权年鉴|附录34资本循环有限合伙人投资者利用私募股权投91、资的回报资金来投资新的私募股权基金，而非利用资产负债表中的“新”资金或从其他资产类别中撤出的资金进行资本承诺二级市场并购将私募股权被投企业出售给另一家私募股权基金二级市场基金 （S基金）从私募股权基金投资者手中购买现有权益或资产的私人资本基金特殊目的收购公司（SPAC）特殊目的收购公司是一种公开上市的空白支票公司，成立的目的是收购或兼并现有私人公司，从而使其成为上市公司部分资产出售部分出售基金对全部/部分标的资产的投资，为有限合伙人提供流动资金定期贷款B（TLB）向借款人提供的高级担保信贷安排，旨在在机构贷款市场进行银团贷款TMT科技、传媒和电信行业2024年亚太私募股权年鉴|附录35202492、年亚太私募股权年鉴|附录香港香港金钟道88号太古广场一座35楼电话：+852 2852 1600传真：+852 2541 1911济南济南市市中区二环南路6636号中海广场28层2802-2804单元邮政编码：250000电话：+86 531 8973 5800传真：+86 531 8973 5811澳门澳门殷皇子大马路43-53A号澳门广场19楼H-L座电话：+853 2871 2998传真：+853 2871 3033南昌南昌市红谷滩区绿茵路129号联发广场写字楼41层08-09室邮政编码：330038电话：+86 791 8387 1177传真：+86 791 8381 8800南京南京93、市建邺区江东中路347号国金中心办公楼一期40层邮政编码：210019电话：+86 25 5790 8880传真：+86 25 8691 8776宁波宁波市海曙区和义路168号万豪中心1702室邮政编码:315000电话：+86 574 8768 3928传真：+86 574 8707 4131青岛山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心9号楼1006-1008室邮政编码：266061电话：+86 532 8896 1938三亚海南省三亚市吉阳区新风街279号蓝海华庭（三亚华夏保险中心）16层 邮政编码：572099电话：+86 898 8861 5558传真：+86 898 8861 0794、23上海上海市延安东路222号外滩中心30楼邮政编码：200002电话：+86 21 6141 8888传真：+86 21 6335 0003沈阳沈阳市沈河区青年大街1-1号沈阳市府恒隆广场办公楼1座3605-3606单元邮政编码：110063电话：+86 24 6785 4068传真：+86 24 6785 4067深圳深圳市深南东路5001号华润大厦9楼邮政编码：518010电话：+86 755 8246 3255传真：+86 755 8246 3186苏州苏州市工业园区苏绣路58号 苏州中心广场58幢A座24层邮政编码：215021电话:+86 512 6289 1238传真:+86 595、12 6762 3338/3318天津天津市和平区南京路183号天津世纪都会商厦45层邮政编码：300051电话：+86 22 2320 6688传真：+86 22 8312 6099武汉武汉市江汉区建设大道568号新世界国贸大厦49层01室邮政编码：430000电话：+86 27 8538 2222传真：+86 27 8526 7032厦门厦门市思明区鹭江道8号国际银行大厦26楼E单元邮政编码：361001电话：+86 592 2107 298传真：+86 592 2107 259西安西安市高新区唐延路11号西安国寿金融中心3003单元邮政编码：710075电话：+86 29 8114 0296、01传真：+86 29 8114 0205郑州郑州市金水东路51号楷林中心8座5A10 邮政编码：450018电话：+86 371 8897 3700传真：+86 371 8897 3710北京北京市朝阳区针织路23号楼国寿金融中心12层邮政编码：100026电话：+86 10 8520 7788传真：+86 10 6508 8781长沙长沙市开福区芙蓉北路一段109号华创国际广场3号栋20楼邮政编码：410008电话：+86 731 8522 8790传真：+86 731 8522 8230成都成都市高新区交子大道365号中海国际中心F座17层邮政编码：610041电话：+86 28 67897、9 8188传真：+86 28 6317 3500重庆重庆市渝中区民族路188号环球金融中心43层邮政编码：400010电话：+86 23 8823 1888传真：+86 23 8857 0978大连大连市中山路147号申贸大厦15楼邮政编码：116011电话：+86 411 8371 2888传真：+86 411 8360 3297广州广州市珠江东路28号越秀金融大厦26楼邮政编码：510623电话：+86 20 8396 9228传真：+86 20 3888 0121杭州杭州市上城区飞云江路9号赞成中心东楼1206室邮政编码：310008电话：+86 571 8972 7688传真：+8698、 571 8779 7915哈尔滨哈尔滨市南岗区长江路368号开发区管理大厦1618室邮政编码：150090电话：+86 451 8586 0060传真：+86 451 8586 0056合肥安徽省合肥市蜀山区潜山路111号华润大厦A座1506单元邮政编码：230022电话：+86 551 6585 5927传真：+86 551 6585 5687办事处地址关于德勤德勤中国是一家立足本土、连接全球的综合性专业服务机构，由德勤中国的合伙人共同拥有，始终服务于中国改革开放和经济建设的前沿。我们的办公室遍布中国31个城市，现有超过2万名专业人才，向客户提供审计及鉴证、管理咨询、财务咨询、风险咨询、税99、务与商务咨询等全球领先的一站式专业服务。我们诚信为本，坚守质量，勇于创新，以卓越的专业能力、丰富的行业洞察和智慧的技术解决方案，助力各行各业的客户与合作伙伴把握机遇，应对挑战，实现世界一流的高质量发展目标。德勤品牌始于1845年，其中文名称“德勤”于1978年起用，寓意“敬德修业，业精于勤”。德勤全球专业网络的成员机构遍布150多个国家或地区，以“因我不同，成就不凡”为宗旨，为资本市场增强公众信任，为客户转型升级赋能，为人才激活迎接未来的能力，为更繁荣的经济、更公平的社会和可持续的世界开拓前行。Deloitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成员所网络和它们的关联机构（统称为“德勤组织”）。德勤有限公司（又称“德勤全球”）及其每一家成员所和它们的关联机构均为具有独立法律地位的法律实体，相互之间不因第三方而承担任何责任或约束对方。德勤有限公司及其每一家成员所和它们的关联机构仅对自身行为承担责任，而对相互的行为不承担任何法律责任。德勤有限公司并不向客户提供服务。请参阅 by CoRe Creative Services.RITM1720200

    下载