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《银行：扩表增速放缓关注红利配置价值-241019（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银行：扩表增速放缓关注红利配置价值-241019（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、行业评级：推荐行业评级：推荐银行：扩表增速放缓，关注红利配置价值银行：扩表增速放缓，关注红利配置价值研究员陈铄投资咨询证书号S0620520110003电话025-58519171邮箱研究助理朱雅婷电话025-58519179邮箱目录目录24H1上市银行业绩情况分析二银行业所处宏观环境情况分析一24H1银行业监管指标情况分析三关注红利配置价值四资料来源：Wind，南京证券研究所市场行情市场行情回顾回顾 年初至9月30日，申万银行指数累计上涨27.91%，沪深300指数累计上涨17.1%，板块跑赢沪深300指数10.81个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二。年初至今银行板块的上涨，主要是来2、自于高股息板块受到市场关注，在投资者避险情绪的影响下高股息价值凸显，叠加银行板块低估值在政策驱动下具有修复可能性的博弈，两大因素引发了银行板块行情，高股息投资价值吸引险资等长期配置资金，有望维持银行股估值稳定。在国家队资金的有力支撑、长期资金持续入市的支持下，银行板块估值扭转自23年下半年开始的下跌趋势，今年上半年估值实现了复苏。从估值水平来看，截至2024年9月30日，银行板块估值为0.45倍PB，仍然低于行业近十年历史估值中枢0.8倍PB。银行板块估值情况银行板块估值情况02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,000-103、.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%成交金额银行沪深300资料来源：Wind，南京证券研究所银行板块估值情况银行板块估值情况资料来源：wind，南京证券研究所市场行情市场行情回顾回顾 9月底的行情中，银行板块涨幅相对较小。以2024年9月23日至9月30日的收盘价计算，本轮行情启动以来银行行业的涨幅为16.24%，在31个申万一级行业中排名第30。银行银行板块涨跌幅情况板块涨跌幅情况0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.0美容护理食品饮料非银金融计算机(申万)房地产(申万4、)社会服务电力设备建筑材料传媒(申万)电子(申万)医药生物钢铁(申万)商贸零售综合(申万)国防军工轻工制造通信(申万)农林牧渔机械设备建筑装饰基础化工环保(申万)纺织服饰有色金属汽车(申万)煤炭(申万)交通运输家用电器石油石化银行(申万)公用事业资料来源：wind，南京证券研究所市场行情市场行情回顾回顾 节后的行情中，银行板块跌幅相对较小。以2024年10月8日至10月11日的收盘价计算，银行板块跌幅为0.77%，在31个申万一级行业中排名第3。分板块来看，国有大行、股份行、城商行和农商行的变动幅度分别为+0.91%、-0.38%、-2.86%、-1.22%。-10.0-9.0-8.0-7.05、-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0电子(申万)非银金融(申万)银行(申万)计算机(申万)通信(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)石油石化(申万)环保(申万)汽车(申万)综合(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)煤炭(申万)医药生物(申万)商贸零售(申万)建筑材料(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)纺织服饰(申万)交通运输(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)房地产(申万)传媒(申万)社会服务(申万)银行银行板块涨跌幅情况板块涨跌幅情况1.1 1.1 经济仍待复苏，经济仍待复苏，消费、投资6、消费、投资意愿意愿待修复待修复 当前我国银行业所处的宏观经济复苏较为缓慢，消费：当前经济复苏承压，消费意愿总体受到制约。8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，1-8月社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。今年社零同比增速放缓，呈现下滑趋势，与商品消费支出偏弱与国内居民消费信心和意愿处于恢复阶段，以及房地产整体表现低迷有关。工业：1-8月规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速有所放缓，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回落0.6个百分点，边际有所放缓，或受国内需求边际走弱制约了生产回升。资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券7、研究所中国消费表现疲弱，居民消费能力仍未恢复中国消费表现疲弱，居民消费能力仍未恢复规模以上工业增加值累计同比增速情况规模以上工业增加值累计同比增速情况-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07中国:规模以上工业增加值8、:当月同比 当前实体融资仍待修复，2024年8月，我国新增社融30298亿元，同比少增981亿元，反映我国有效需求仍然不足，分结构来看，企业和居民的贷款扩张仍偏弱，主要受实体经济融资需求偏弱，叠加金融业“挤水分”的影响。居民端，短期贷款新增716亿，同比少增1604亿，居民消费需求低迷，中长期贷款新增1200亿，同比少增402亿，居民加杠杆意愿有限，5月房地产新政推出后对购房需求刺激趋弱；企业端，企业贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元，企业盈利空间收窄，投资意愿降低，企业贷款扩张有所放缓。在宏观需求疲软，信贷增速较为缓慢的背景下，财政端有较大的发力空间。资料来源：Wind，南京证券研究9、所资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所8月月居民贷款端偏弱居民贷款端偏弱6.006.507.007.508.008.509.009.5010.0010.5011.002022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08中国:社会融资规模存量:同比8月企业贷款扩张有所放缓月企业贷款扩张有所放缓社会融10、资规模社会融资规模存量同比少增存量同比少增1.1 1.1 经济仍待复苏，经济仍待复苏，消费、投资消费、投资意愿意愿待修复待修复-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08企业中长期贷款企业短期贷款票据融资-8000-6000-4000-20000200040006000800010000120002023-0520211、3-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08居民户:短期居民户:中长期 地产：地产行业仍较为低迷，1-8月份，新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%，其中住宅销售面积下降20.4%。新建商品房销售额59723亿元，下降23.6%，其中住宅销售额下降25.0%。当前市场面临着居民未来收入预期较差，以及房地产价格仍存在下滑可能的不利因素，居民购买需求低迷，地产开发投资增速尚未企稳，1-8月份，全国房地产开发投资69284亿12、元，同比下降10.2%，中长期看，收入增速放缓、人口老龄化、城镇化进程放慢对房地产投资形成制约，近期房地产出台多项支持性政策，或一定程度上激发房地产购买需求，有利于缓解银行地产风险。资料来源：Wind，南京证券研究所2024年我国新建商品房销售放缓年我国新建商品房销售放缓资料来源：Wind，南京证券研究所全国房地产开发投资增速下行全国房地产开发投资增速下行1.1 1.1 经济仍待复苏，经济仍待复苏，消费、投资消费、投资意愿意愿待修复待修复1.2 1.2 货币货币政策发力，政策发力，银行存贷款利率调整银行存贷款利率调整 今年以来，央行在2月、5月、7月先后3次实施了比较重大的货币政策调整，今年以13、降准+结构性“降息”等实质性举措稳定市场。2024年2月，央行降息，1年期LPR保持不变，5年期以上LPR大幅下调25个基点；5月1年期LPR维持不变，5年期以上下调15个基点；7月1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。近日央行宣布将发布几项新政策，7天期逆回购操作利率将进一步降至1.5%，政策利率将下降20个基点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等将随之下行0.2个至0.25个百分点。资料来源：央行，南京证券研究所2024年以来的主要货币政策年以来的主要货币政策2月5日央行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率14、0.25个百分点。2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，维持不变；5年期以上LPR为3.95%，较上月下降25个基点。2月20日7月22日5月10日5月10日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，维持不变；5年期以上LPR为3.95%，较上月下降25个基点。9月24日2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%（此前为3.45%），5年期以上LPR为3.85%（此前为3.95%）。央行宣布，7天期逆回购操作利率将进一步降至1.5%。这意味着政策利率将下降20个基点，预期贷款市场报价利率（15、LPR）、存款利率等将随之下行0.2个至0.25个百分点 贷款利率方面：今年LPR共计调整三次，当前1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。存款利率方面：1）存款挂牌价调整：7月25日，六家大型商业银行均下调了人民币存款挂牌利率。近期，包括城商行、农商行、村镇银行等在内多家中小银行发布公告，宣布9月下旬起下调存款利率；2）手工补息的监管：4月8日利率自律机制发起的倡议提出，银行应对手工补息建立有效的管理制度。资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所我国我国1年和年和5年期以上年期以上LPR下调回顾下调回顾00.20.40.60.811.21.41.616、1.82农业银行农业银行交通银行交通银行工商银行工商银行邮储银行邮储银行建设银行建设银行平安银行平安银行浦发银行浦发银行华夏银行华夏银行民生银行民生银行招商银行招商银行兴业银行兴业银行光大银行光大银行浙商银行浙商银行中信银行中信银行宁波银行宁波银行郑州银行郑州银行青岛银行青岛银行苏州银行苏州银行南京银行南京银行上海银行上海银行长沙银行长沙银行齐鲁银行齐鲁银行成都银行成都银行重庆银行重庆银行贵阳银行贵阳银行青农商行青农商行无锡银行无锡银行渝农商行渝农商行常熟银行常熟银行瑞丰银行瑞丰银行沪农商行沪农商行苏农银行苏农银行部分银行对公活期存款平均利率超过协定存款上限部分银行对公活期存款平均利率超过协定17、存款上限1.2 1.2 货币货币政策发力，政策发力，银行存贷款利率调整银行存贷款利率调整2.1 2.1 24H124H1上市银行业绩情况：营收增速放缓上市银行业绩情况：营收增速放缓 从42家上市银行情况来看，业绩端，上市银行24Q2营业收入同比下降2.2%，（24Q1同比下降1.7%），分板块来看，城商行和农商行的营收增速较高，2024Q2国有行/股份行/城商行/农商行营收同比增速分别为-2.56%/-2.92%/+4.61%/+3.40%。资料来源：Wind，南京证券研究所上市银行上市银行24Q2营业营业收入同比下降收入同比下降2%不同板块银行营业收入增速情况不同板块银行营业收入增速情况资料18、来源：Wind，南京证券研究所-1.7%-2.2%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2018201920202021202223Q1 23Q2 23Q3 23Q4 202324Q1 24Q2上市银行上市银行-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%20182019202020212022 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 2023 24Q1 24Q2国有行股份行城商行农商行2.1 2.1 24H124H1上市银行业绩情况：营收增速放缓上市银行业绩情况：营收增速放缓 净利润方面，上市银行24Q2净利润同比上升19、1.5%（24Q1同比下降0.6%），分板块来看，城商行和农商行的净利润增速较高，2024Q2国有行/股份行/城商行/农商行净利润同比增速分别为0.96%/-1.05%/6.17%/6.16%。资料来源：Wind，南京证券研究所上市上市银行银行24Q2净利润增速回正净利润增速回正不同板块银行净利润增速情况不同板块银行净利润增速情况资料来源：Wind，南京证券研究所-0.6%1.46%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2018201920202021202223Q123Q223Q323Q4202324Q124Q2上市银行-15.0%-10.20、0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%20182019202020212022 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 2023 24Q1 24Q2国有行股份行城商行农商行2.2 2.2 24H124H1上市银行业绩情况：净息差下行上市银行业绩情况：净息差下行 2022年以来LPR多次下调，在宏观经济承压背景下，实体有效信贷需求走弱，且贷款投放以对公为主，零售需求疲弱，贷款定价下行压力加大；叠加2023Q4存量房贷利率调降，拖累资产端收益率。但也能看到积极的变化在于，监管对于银行合理息差和合理利润的重视度在提升。存款挂牌利率多轮下调；今年上半年通过“手工补息”叫停、规范保21、险资管协议存款等一系列措施稳定银行负债成本，2024Q2上市银行息差1.53%左右。资料来源：Wind，南京证券研究所上市银行整体净息差表现上市银行整体净息差表现(单季度单季度)2.11%2.06%2.07%2.09%2.04%1.96%1.95%1.87%1.79%1.73%1.69%1.59%1.56%1.53%1.40%1.50%1.60%1.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q22、22.3 2.3 存量按揭贷款降低至新发贷款利率的影响存量按揭贷款降低至新发贷款利率的影响 9月29日，存量按揭利率调整方案正式落地，央行发布关于完善商业性个人住房贷款利率定价机制的公告，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，缩短重定价周期。根据工行，10月25日实施利率批量调整将统一调整至LPR-30BP（当下5年期LPR利率为3.85%，LPR-30bp为3.55%）。接下来关注10月5年期LPR报价，如果进一步降息，则下限水平可能低于3.55%。据金融时报，7月末存量房贷加权平均利率约4.06%，前8个月全国新发放房贷平均利率为3.61%。根据倡议，存量房贷利率将降至约LPR（3.23、85%）-30BP=3.55%，降幅约50bp。另外，根据9月24日中国人民银行行长潘功胜在国新办的发布会内容，银行对存量房贷利率批量调整，预计平均下降幅度在50bp左右。乐观情况：假设平均下降幅度在50bp左右。悲观情况：假设10月lpr下降20bp，存量按揭平均下降幅度在70bp左右。假设降幅50bp：对2024年上市银行的净息差影响为-7.6bp左右，对国有行/股份行/城商行/农商行的 息 差 影 响 幅 度 分 为-9.5bp/-5.4bp/-2.9bp/-2.5bp，其中对 于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024年上市银行营收影响为下降3.1%，对2024年上市银行净利润影24、响为下降6.2%，国有行/股份行/城商行/农商行的营收降幅分别为3.8%/2.1%/1.3%/1.1%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润降幅分别为7.3%/4.7%/2.6%/2.0%。资料来源：Wind，南京证券研究所若存量按揭贷款利率若存量按揭贷款利率下调下调50bp，对银行净息差和业绩的影响对银行净息差和业绩的影响2.3 2.3 存量按揭贷款降低至新发贷款利率的影响存量按揭贷款降低至新发贷款利率的影响 假设降幅70bp：对2024年上市银行的净息差影响为-10.6bp左右，对国有行/股份行/城商行/农商行的息差影响幅度分别为-13.3bp/-7.5bp/-4.1bp/-3.5bp,25、其中对于国有行和股份行影响程度较大。业绩端，对2024年上市银行 营 收 影 响 为下 降 4.3%，对2024年上市银行净利润影响为下降8.6%，国有行/股份行/城商行/农 商 行 的 营 收 降 幅 分 别 为5.3%/2.9%/1.9%/1.5%，国有行/股份行/城商行/农商行的净利润降幅分别为10.2%/6.6%/3.7%/2.8%。资料来源：Wind，南京证券研究所若存量按揭贷款利率若存量按揭贷款利率下调下调70bp，对银行净息差和业绩的影响对银行净息差和业绩的影响2.3 2.3 存量按揭贷款降低至新发贷款利率的影响存量按揭贷款降低至新发贷款利率的影响3.1 3.1 银行业监管指标情26、况：利润增速放缓，农商行增速环比下滑银行业监管指标情况：利润增速放缓，农商行增速环比下滑 商业银行利润增速放缓。2024年上半年净利润同比上升0.4%，增速相比2024Q1环比下降了0.3pct，从营收构成来看，非息收入占比相比2024Q1下滑1.3pct至24.3%。分板块来看，农商行净利润增速相比Q1边际下滑9.5pct，或受拨备计提力度加大影响，24H1末农商行拨贷比环比+6BP，净利润增速环比下行。国有行、股份行、城商行净利润增速边际改善，国有行、股份行和城商行分别上行1.7pct、0.2pct和0.3pct，或受益于债市行情下其他非息收入的拉动，以及息差的边际企稳。资料来源：国家金融27、监督管理总局，南京证券研究所-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所商业银行净利润同比增速边际下滑商业银行净利润同比增速边际下滑不同板块银行净利润增速情况不同板块银行净利润增速情况-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09202228、-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06国有行股份行城商行农商行（右轴）银行类型银行类型净利润累计同比（净利润累计同比（%）净利润单季同净利润单季同比（比（%）24Q124Q124H124H1环比变动环比变动(pct)pct)23Q223Q224Q224Q2商业银行0.70.4-0.34.1 0.0 国有行-4.6-2.9 1.7 3.7-1.0 股份行1.1 1.4 0.3 3.2 1.8 城商行4.0 4.3 0.3-1.4 4.6 农商行15.5 6.0-9.5 18.0-5.1 资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所农商行盈利增29、速边际下滑农商行盈利增速边际下滑2022Q3银保监会原则同意辽阳农村商业银行股份有限公司、辽宁太子河村镇银行股份有限公司进入破产程序，被剔除出统计范围，农商行、商业银行净利润增速因而发生较大变动。3.2 3.2 量：扩表放缓，或受信贷需求不足等影响量：扩表放缓，或受信贷需求不足等影响 商业银行扩表放缓，或受有效信贷需求不足，政策引导金融数据“去水分”，淡化信贷“规模情节”的共同影响，2024H1商业银行总资产同比+7.3%，较24Q1变动-1.9pct。分不同机构类型来看，国有行的资产绝对增速仍然保持领先，环比增速下滑较大，或因受“手工补息”叫停影响较大，存款流失相对严重，规模扩张受到抑制。股30、份行和城农商行资产增速相对稳定，但仍有一定扩表压力，国有行、股份行、城商行、农商行分别同比+7.9%、+3.7%、+9.4%、+6.5%，较24Q1分别-3.3pct、-0.4pct、-0.3pct、-0.7pct。国有行规模扩张增速环比下滑较大国有行规模扩张增速环比下滑较大资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所商业银行总资产增速下滑商业银行总资产增速下滑银行类型银行类型总资产增速（总资产增速（%）总贷款增速（总贷款增速（%）2023.122023.122024.032024.032024.062024.062023.122023.122024.032024.032024.06202431、.06商业银行11.0 9.1 7.3 10.8 9.9 8.7 QoQ(pct)0.5-1.8-1.9-0.1-1.0-1.2 国有行13.1 11.2 7.9 12.7 11.4 10.6 QoQ(pct)1.0-2.0-3.3-0.2-1.3-0.8 股份行6.7 4.1 3.7 5.7 5.4 4.3 QoQ(pct)-0.1-2.5-0.4 0.5-0.3-1.1 城商行10.7 9.7 9.4 11.0 10.5 9.4 QoQ(pct)-0.7-1.0-0.3-0.6-0.5-1.1 农商行9.2 7.2 6.5 10.2 9.5 8.3 QoQ(pct)0.2-2.0-0.7-32、0.2-0.6-1.3 资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所0246810121416182014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-33、032023-062023-092023-122024-032024-06总资产:商业银行:当季同比（单位：%）3.3 3.3 价：净息差有所企稳价：净息差有所企稳 从价的角度看，息差一定程度上企稳，24Q2商业银行息差为1.54%，与2024Q1环比持平，一方面与整治手工补息，银行负债端成本改善有关。另一方面和贷款重定价、存量按揭利率下调等因素的负面影响主要在年初有关。分不同类型银行来看，从净息差同比降幅来看，股份行有所改善，国有行、城商行企稳，农商行继续探底。国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.46%、1.63%、1.45%、1.72%，国有行、股份行较1Q分别变动-1bp、1bp34、，城商行、农商行较1Q基本持平。资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所商业银行商业银行24H1净息差为净息差为1.54%（单位：（单位：%）资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所不同类型银行净息差情况（单位：不同类型银行净息差情况（单位：%）银行类型银行类型202220222023Q12023Q1 2023H12023H1 2023Q12023Q1-Q3Q3 20232023 2024Q12024Q1 2024H12024H1商业银行1.91 1.74 1.74 1.73 1.69 1.54 1.54 QoQ(bp)-3-17 0-1-4-15 0 国有行1.90 1.69 135、.67 1.66 1.62 1.47 1.46 QoQ(bp)-2-21-2-1-4-15-1 股份行1.99 1.83 1.81 1.81 1.76 1.62 1.63 QoQ(bp)-2-16-2 0-5-14 1 城商行1.67 1.63 1.63 1.60 1.57 1.45 1.45 QoQ(bp)-7-4 0-3-3-12 0 农商行2.10 1.85 1.89 1.89 1.90 1.72 1.72 QoQ(bp)4-25 4 0 1-18 0 资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所净息差环比变动情况（单位：净息差环比变动情况（单位：%）1.541.001.201.40136、.601.802.002.202.402.602.803.002011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-061.001.502.002.503.003.502018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-0337、2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06国有行股份行城商行农商行 资产端，仍有一定压力，2024年6月一般贷款、企业贷款、按揭贷款新发利率均降至阶段性低点，分别为4.13%、3.63%、3.45%，较3月分别下降14BP、10BP、24BP，预计24H2新发放贷款利率仍将呈现下行趋势。负债端，4月开始的对于手工补息监管效果显现，以及银行负债端存款挂牌价逐步调降，有利于在一定程度上从负债端缓解净息差的38、压力。资料来源：Wind，央行，南京证券研究所3.003.504.004.505.005.506.00中国:金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款中国:金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款中国:金融机构人民币贷款加权平均利率:企业贷款中国:金融机构人民币贷款加权平均利率2024年年6月各项贷款新发利率为阶段性低点（月各项贷款新发利率为阶段性低点（%）3.3 3.3 价：净息差有所企稳价：净息差有所企稳3.4 3.4 质：不良和关注率基本稳定质：不良和关注率基本稳定 不良率方面商业银行有所下降，截至2024年二季度末，商业银行不良贷款率1.56%，相比2024年第一季度末下降3bp，关39、注率2.22%，相比2024年第一季度末上升4bp，或和商业银行零售风险上升有关.其中国有行、股份行、城商行、农商行的不良贷款率分别为1.24%、1.25%、1.77%、3.14%，相比2024年第一季度末分别下降1bp、0、1bp、19bp。农商行不良率显著改善，或部分受到不良核销力度加大影响。资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所商业银行不良率基本保持稳定（单位：商业银行不良率基本保持稳定（单位：%）资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002017-062017-092017-12201840、-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06商业银行国有行城商行股份行农商行0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-0320141、8-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03商业银行关注率环比商业银行关注率环比+4bp至至2.22%3.4 3.4 质：不良和关注率基本稳定质：不良和关注率基本稳定 拨备方面，24H1商业银行拨备覆盖率环比提升4.8pct至209.3%，是近五年新高水平，农商行提升幅度相对较大。其中国有行、股份行、城商行、农商行环比+3pc、-1pc、+1pc、+10pc至254%、217%、192%、143%。资本充足率方面，城农商行资本充足率有所改善，商业银行2024H1核心一级资本、一42、级资本以及资本充足率分别环比变动-2bp、4bp和10bp。分板块来看，国有行、股份行、城商行和农商行资本充足率分别环比持平、提升8bp、25bp以及37bp。资本充足率提升或主要受益于资本新规，以及资产增速下降。商业银行各类资本充足率（单位：商业银行各类资本充足率（单位：%）8.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00商业银行商业银行:核心一级资本充足率核心一级资本充足率商业银行商业银行:一级资本充足率一级资本充足率商业银行商业银行:资本充足率资本充足率资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所商业银43、行拨备覆盖率提升（单位：商业银行拨备覆盖率提升（单位：%）0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06商业银行国有行股份行城商行农商行10.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.00国有行股份行城商行农商行城农商行资本充44、足率有所改善城农商行资本充足率有所改善（单位：（单位：%）资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所4.1 4.1 关注红利配置价值关注红利配置价值资料来源：Wind，南京证券研究所（截至2024年10月11日）0.01.02.03.04.05.06.0煤炭(申万)银行(申万)石油石化纺织服饰家用电器建筑材料食品饮料钢铁(申万)交通运输建筑装饰轻工制造公用事业传媒(申万)通信(申万)有色金属基础化工商贸零售环保(申万)非银金融美容护理电力设备医药生物综合(申万)房地产(申万)汽车(申万)机械设备社会服务计算机(申万)电子(申万)农林牧渔国防军工申万一级板块股息率情况（近申万一级板块股息率情45、况（近12个月）个月）在当前政策环境下，监管层不断鼓励上市公司分红，而银行股具备高分行的特点，具有一定的防御属性。截至2024年10月11日，申万一级板块股息率（近12个月）银行板块以4.94%排名第二，仅位于煤炭行业之后，相比其他板块具备一定优势。4.1 4.1 关注红利配置价值关注红利配置价值资料来源：公司公告，申万研究，南京证券研究所多家银行公布多家银行公布2024年中期分红计划年中期分红计划 目前已有超20家上市银行公告将进行中期利润分配，其中已有11家上市银行公告了分红比率。当前银行股息率仍具备较强的吸引力和配置价值，有望作为股息红利策略配置的核心。国有大行近年来分红比例均保持在3046、%左右，五大行中期分红方案均已落地。部分股份行落地中期分红方案，例如中信银行、平安银行等。部分城农商行公告中期分红相关事项，沪农商行中期分红比例33.1%，对比2023年全年分红比例有所提升。24年中期分红率2023分红率工商银行30.6%31.3%建设银行30.0%30.5%农业银行31.5%31.9%中国银行33.7%32.1%交通银行32.4%32.7%邮储银行30.0%32.0%中信银行29.2%28.0%民生银行29.9%30.0%光大银行28.4%华夏银行15.1%26.0%平安银行20.0%32.0%江苏银行-30.0%南京银行32.0%31.9%上海银行-30.1%杭州银行-247、2.5%苏州银行-31.9%齐鲁银行-26.7%厦门银行-32.2%兰州银行-36.4%紫金银行-22.6%沪农商行33.1%30.1%渝农商行-30.5%投资建议投资建议：当前有两条推荐主线，1）成长方向，当前时间段可以考虑把握中小银行结构性机会，切换到一些前期超跌，并且有望在顺周期风口下更具有弹性的中小银行。可以观察到，节前一周时间部分中小型银行的修复比大行更明显，这类银行受此次按揭重定价影响更小，对业绩冲击相比大行和股份行更小；且这类银行所处优质区域的实体经济改善，包括当地居民资产负债表的修复相对来说更快。建议关注区域资源禀赋优质，业绩增长较为稳健的江浙地区银行，例如苏州银行、瑞丰银行、48、江苏银行、苏农银行、常熟银行、宁波银行等。2）稳健红利方面，伴随市场风险偏好波动，大行回调后仍具有配置价值，多家银行宣布中期分红，国有大行现金分红维持在30%的水平，截至2024年10月11日，申万银行板块股息率（近12个月）为4.94%，高于10年期国债到期收益率2.80个百分点，A股上市银行股息率与国债收益率价差仍处在高位，建议关注高股息大行，包括农业银行、兴业银行等，h股建议关注高股息国有大行，以及中信银行等。风险风险提示：提示：息差下行超预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。资料来源：国家金融监督管理总局，南京证券研究所免责声明免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公49、司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并50、未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资51、产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。分析师分析师声明声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。