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    • 月酝知风之银行业：政策预期催化关注优质中小银行-241009（28页）.pdf

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9日日2核心摘要核心摘要行业核心观点：红利逻辑延续行业核心观点：红利逻辑延续，继续关注银行股息配置价值继续关注银行股息配置价值。在股票配置层面，我们继续提示关注银行股作为类固收资2、产的配置价值。伴随存贷两端利率下行，未来无风险利率中枢仍将继续下移，使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。个股维度，关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海）。行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力多措并举缓释负债压力。9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上首次表示将降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近。9月29日，市场利率定价自律机制发布关于批量调整存量房贷利率的倡议。对于贷款市场报价利率（LP3、R）基础上加点幅度高于-30BP的存量房贷，把加点幅度调整为不低于-30BP，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷利率加点下限。预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。我们基于35家银行24H1财报以及24年全年万得一致预期测算本次政策调整对于上市银行息差、营收和盈利的冲击情况。若本次存量按揭贷款下降50BP，预计对于主要上市银行24年整体平均息差的负面影响约为6.38BP，对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0%。同时需要关注银行成本端红利带来的缓冲，一方面关注存款利率变动，在假设活期存款成本下降10BP，定期存款利率下降20BP的背景下，对于上市银行整体平均净息差约贡献11.6BP，贡4、献营收和净利润增幅约5.5%/11.0%。另一方面，监管对于银行业经营的关注同样是不可忽视的一部分。9月27日，央行提出法定存款准备金率将下调50BP，将释放长期流动性1万亿元，不考虑已执行5%存款准备金率的金融机构。我们预计将提振上市银行息差0.6BP，提升利润贡献率0.6%，经营压力有所缓解。市场走势：市场走势：24年9月银行板块上涨12.57%，跑输沪深300指数8.39个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第28位。宏观与流动性跟踪：宏观与流动性跟踪：1）9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.6%/49.2%/48.5%，较上月5、分别变化+0.2pct/+0.5pct/1.9pct；2）政策利率方面，9月份1年期MLF利率环比下降30BP于2.00%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于3.35%/3.85%。9月市场利率表现分化，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化-8.88BP/+28.8BP/-20.4BP至1.62%/2.14%/2.00%。9月国债收益率环比下降，1年期国债收益率较上月下降12.2BP至1.36%，10年期国债收益率较上月下降1.86BP至2.15%；3）2024年8月社会融资规模增量为3.03万亿元，比上年同期少981亿元，社融余额同比增速为8.1%。2024年8月新增人民币贷6、款增加9000亿元，同比少增4600亿元，余额同比增速8.5%。风险提示：风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数3行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力9月24日，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上首次表示将降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近。9月29日，市场利率定价自律机制发布关于批量调整存量房贷利率的倡议。对于贷款市场报价利率（LPR）基础上加点幅度高于-30BP的存量房贷，7、把加点幅度调整为不低于-30BP，且不低于所在城市目前执行的新发放房贷利率加点下限。预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。从按揭贷款增长层面，地产周期性波动以及居民弱需求情况拖累整体增长，半年末按揭贷款余额负增2.1%，负增缺口扩大。从按揭贷款利率来看，存量按揭和新发放贷款利率利差仍存，也是此次政策重点关注方向。目前大多数城市个人首套房住房按揭贷款利率范围处于LPR-55BP，LPR-45BP 范围内，而去年9月存量调整完的存量按揭贷款利率约为LPR+7BP，简单假设下，新发和存量的利率差约为50BP左右。全国主要城市商业房贷利率下限全国主要城市商业房贷利率下限资料来源：中指研究院、平安证券研8、究所分类分类城市城市商业房贷利率下限商业房贷利率下限首套首套二套二套利率利率LPR加减点（加减点（BP）利率利率LPR加减点（加减点（BP）直辖市北京3.40%-45 五环外3.6%；五环内3.8%五环外-25；五环内-5上海3.40%-45 自贸区临港新区&6个郊区3.6%/核心区3.8%自贸区临港新区&6个郊区-25/核心区-5深圳3.40%-45 3.80%-5 天津3.25%-60 3.80%-5 重庆3.45%-40 3.80%-5 省会广州2.85%（个别银行）-100（个别银行）3.05%（个别银行）-80（个别银行）南京3.05%-80 3.05%-80 成都3.25%-60 9、3.55%-30 南宁3.25%-60 4.05%20 长春3.30%-55 4.00%15 合肥3.35%-50 3.35%-50 福州3.30%-55 3.65%-20 昆明3.3%（个别银行）-55（个别银行）3.75%-10 郑州3.25%-60 3.35%-50 哈尔滨3.35%-50 4.05%20 西安3.45%-40 3.80%-5 济南3.35%-50 3.85%0 南昌3.55%-30 3.95%10 长沙3.35%-50 3.55%-30 武汉3.15%-70 3.25%-60 沈阳3.35%-50 4.05%20 非省会城市苏州2.95%-90 3.45%-40 宁波310、.25%-60 3.45%-40 大连3.30%-55 4.00%15 杭州3.15%-70 3.25%-60 无锡3.15%-70 3.65%-20 青岛3.15%-70 3.65%-20 厦门3.20%-65 3.65%-20 佛山2.90%（个别银行）-95（个别银行）3.05%（个别银行）-80（个别银行）东莞2.95%（个别银行）-90（个别银行）3.45%-40常州3.0%（个别银行）-85（个别银行）3.05%（个别银行）-80（个别银行）4行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力资料来源：公司公告，wind11、，平安证券研究所存量按揭利率调整对于上市银行息差、营收和盈利冲击存量按揭利率调整对于上市银行息差、营收和盈利冲击 我们基于35家银行24H1财报以及24年全年万得一致预期测算本次政策调整对于上市银行息差、营收和盈利的冲击情况。若本次存量按揭贷款下降50BP，预计对于主要上市银行24年整体平均息差的负面影响约为6.38BP，对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0%，分不同类型银行来看，中性假设下，国有大行、股份行、城商行和农商行息差受到的负面影响约为6.85BP/5.14BP/3.34BP/3.18BP，营 收 受 到 的负 面 影 响 约 为3.5%/2.0%/1.4%/1.4%，盈利受12、到的负面影响约为7.0%/4.6%/2.6%/2.5%。整体来看，存量按揭贷款利率政策的落地对于银行的营收及盈利的冲击虽有影响，但相对可控。假设存量按揭贷款利率下降假设存量按揭贷款利率下降50BP对对25年经营造成的一次性冲击年经营造成的一次性冲击主要上市银行主要上市银行24H1净息差公布值（净息差公布值（%）息差影响（息差影响（BP）营收影响（营收影响（%）归母净利润影响（归母净利润影响（%）建行1.54%-8.27-4.3%-7.2%工行1.43%-6.97-3.7%-6.3%农行1.45%-6.30-3.7%-7.2%中行1.44%-7.48-3.5%-7.3%邮储1.91%-7.84-13、3.4%-10.2%交行1.29%-5.54-2.8%-6.0%招行2.00%-6.56-2.0%-3.3%兴业1.86%-5.81-2.5%-5.3%中信1.77%-6.20-2.4%-5.5%浦发1.48%-5.28-2.3%-7.6%平安1.96%-3.04-1.0%-2.4%光大1.54%-4.62-2.0%-5.4%民生1.38%-3.82-2.0%-6.2%浙商1.82%-2.68-1.2%-3.6%北京1.47%-4.64-2.3%-4.5%江苏1.90%-3.88-1.4%-2.7%上海1.19%-2.90-1.5%-2.6%杭州1.42%-2.91-1.3%-2.1%成都1.14、66%-4.17-2.0%-2.6%南京1.96%-1.98-0.8%-1.4%长沙2.12%-3.66-1.2%-3.0%宁波1.87%-1.87-0.7%-1.2%齐鲁1.54%-4.76-2.2%-4.2%青岛1.77%-4.30-1.7%-4.3%重庆1.42%-2.71-1.4%-2.9%苏州1.48%-3.15-1.4%-2.5%沪农商1.56%-3.94-1.9%-3.0%渝农商1.63%-3.28-1.6%-2.9%无锡1.51%-2.59-1.3%-1.9%瑞丰1.54%-2.67-1.2%-1.9%常熟2.79%-1.86-0.5%-1.1%张家港1.67%-2.38-1.15、1%-2.0%江阴1.76%-2.20-1.0%-1.5%苏农1.53%-2.02-0.9%-1.4%紫金1.52%-3.65-1.7%-3.4%上市银行1.66%-6.38-3.0%-6.0%大行1.51%-6.85-3.5%-7.0%股份行1.73%-5.14-2.0%-4.6%城商行1.65%-3.34-1.4%-2.6%农商行1.72%-3.18-1.4%-2.5%5行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力 关注成本端红利释放。关注成本端红利释放。9月24日上午，央行行长潘功胜在国务院新闻发布会上将引导LPR和存款16、利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定，成本端空间成为支撑银行息差的重要因素。一方面，存款挂牌利率调整速度加快。截至2024年7月末，银行存款端利率共历经5轮下调，从活期到定期存款挂牌利率均有所下调，5轮下调累计下调幅度5-100BP，其中3-5年定期存款下调幅度相对较大，累计降幅最高达100BP。资料来源：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行官网，平安证券研究所大行存款挂牌利率大行存款挂牌利率15年年10月挂牌利月挂牌利率（率（%）22年年9月挂牌利月挂牌利率（率（%）23年年6月挂牌利月挂牌利率（率（%）23年年9月挂牌利月挂牌利率（率（%）23年年12月挂牌利月挂牌利率（率（17、%）最新挂牌利率最新挂牌利率（%）城乡居民及单位存款活期0.30.250.20.20.20.15定期整存整取三个月1.351.251.251.251.151.05半年1.551.451.451.451.351.25一年1.751.651.651.551.451.35二年2.252.152.051.851.651.45三年2.752.62.452.21.951.75五年2.752.652.52.2521.8零存整取、整存零取、存本取息一年1.351.251.251.251.151.05三年1.551.451.451.451.351.25五年1.551.451.451.451.351.25定活两便18、按一年以内定期整存整取同档次利率打6折协定存款10.90.90.90.70.6通知存款一天0.550.450.450.450.250.15七天1.11110.80.7国有大行挂牌利率持续调降国有大行挂牌利率持续调降6行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力对公活期存款利率下降明显对公活期存款利率下降明显资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所 另一方面，手工补息整改效果较为显著。另一方面，手工补息整改效果较为显著。根据央行2024年第二季度货币政策执行报告描述，自4月上旬指导自律机制启动违规手工补息整改工作以来，成效较19、为显著，6月末21家全国性银行整改进度超过9成。以上市银行24H1数据为例可以看到对公活期存款利率实现了明显下降，以公布数据的上市银行计算来看，24H1对公活期存款平均利率较23A下降7BP至0.97%。成本端红利的释放体现政策端对于银行息差的关注度持续提升。23A对公活期存款利率对公活期存款利率24H1对公活期存款利率对公活期存款利率变化幅度（变化幅度（BP）工商银行1.02%0.99%-3建设银行0.98%0.94%-4农业银行1.19%1.12%-7交通银行1.11%1.06%-5邮储银行0.87%0.84%-3招商银行1.09%0.90%-19中信银行1.43%1.23%-20民生银行20、1.40%1.17%-23浦发银行1.49%1.29%-20光大银行1.34%1.44%10华夏银行1.12%1.00%-12平安银行1.13%1.01%-12浙商银行1.58%1.34%-24宁波银行0.96%0.91%-5上海银行0.97%0.92%-5长沙银行0.79%0.72%-7成都银行1.04%0.98%-6郑州银行0.76%0.84%8青岛银行0.89%0.77%-12苏州银行0.79%0.91%12重庆银行1.20%1.02%-18齐鲁银行0.90%0.97%7渝农商行0.71%0.68%-3青农商行0.60%0.60%0沪农商行0.70%0.64%-6主要上市银行平均值1.021、4%0.97%-77行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力不同假设条件下存款成本红利的支撑作用不同假设条件下存款成本红利的支撑作用资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所 因此因此，我们分不同情形下存款我们分不同情形下存款利率变动测算对于银行的营收利率变动测算对于银行的营收和盈利的支撑作用和盈利的支撑作用。我们基于35家银行24H1财报以及24年全年万得一致预期，在假设活期存款成本下降10BP，定期存款利率下降20BP的背景下，对于上市银行整体平均净息差约贡献11.6BP，贡献营收和净利润增幅约5.5%/11.0%。22、分不同机构类型银行来看，大行、股份行、城商行和农商行息差分别受 益 于 该 假 设 情 形 下11.98BP/10.33BP/11.27P/12.84BP。主要上市银行主要上市银行存 款利率降低对息差的影响存 款利率降低对息差的影响(BP)存 款利率降低对营收的影响存 款利率降低对营收的影响(%)存 款利率降低对归母净利润的影响存 款利率降低对归母净利润的影响(%)定期定期-0.10%-0.20%-0.30%定期定期-0.10%-0.20%-0.30%定期定期-0.10%-0.20%-0.30%活期活期-0.05%-0.10%-0.15%活期活期-0.05%-0.10%-0.15%活期活期-023、.05%-0.10%-0.15%建行5.76 11.51 17.27 3.0%5.9%8.9%5.0%10.1%15.1%工行6.06 12.12 18.18 3.2%6.4%9.6%5.5%11.0%16.4%农行5.64 11.27 16.91 3.3%6.6%9.9%6.4%12.8%19.2%中行5.63 11.26 16.89 2.7%5.3%8.0%5.5%10.9%16.4%邮储8.62 17.25 25.87 3.7%7.4%11.1%11.2%22.4%33.6%交行5.40 10.81 16.21 2.7%5.5%8.2%5.8%11.7%17.5%招行6.17 12.3324、 18.50 1.9%3.7%5.6%3.1%6.3%9.4%兴业4.20 8.41 12.61 1.8%3.7%5.5%3.8%7.7%11.5%中信5.16 10.32 15.49 2.0%4.1%6.1%4.6%9.2%13.8%浦发4.96 9.92 14.88 2.2%4.3%6.5%7.2%14.4%21.6%平安5.91 11.82 17.74 1.9%3.8%5.7%4.7%9.4%14.1%光大4.65 9.30 13.95 2.0%4.0%6.0%5.4%10.8%16.3%民生4.88 9.76 14.64 2.6%5.1%7.7%7.9%15.8%23.7%浙商5.7625、 11.53 17.29 2.5%5.0%7.5%7.9%15.7%23.6%北京5.11 10.22 15.34 2.6%5.1%7.7%5.0%9.9%14.9%江苏5.35 10.71 16.06 1.9%3.9%5.8%3.7%7.4%11.2%上海5.36 10.73 16.09 2.8%5.6%8.4%4.8%9.5%14.3%杭州5.09 10.18 15.27 2.3%4.5%6.8%3.7%7.3%11.0%成都6.26 12.52 18.79 3.0%5.9%8.9%3.9%7.9%11.8%南京6.41 12.82 19.24 2.5%5.0%7.5%4.5%9.1%1326、.6%长沙5.61 11.22 16.83 1.9%3.7%5.6%4.6%9.3%13.9%宁波6.14 12.28 18.42 2.2%4.4%6.7%3.9%7.9%11.8%齐鲁6.32 12.64 18.95 2.9%5.8%8.7%5.6%11.1%16.7%青岛6.49 12.98 19.47 2.6%5.1%7.7%6.4%12.8%19.3%重庆5.27 10.55 15.82 2.8%5.6%8.4%5.6%11.2%16.8%苏州6.33 12.66 19.00 2.8%5.6%8.4%5.0%9.9%14.9%沪农商6.28 12.56 18.83 3.0%6.0%9.27、0%4.8%9.7%14.5%渝农商6.01 12.01 18.02 2.9%5.8%8.7%5.3%10.6%15.9%无锡7.04 14.07 21.11 3.6%7.2%10.8%5.2%10.5%15.7%瑞丰6.58 13.16 19.73 3.0%6.0%9.0%4.7%9.5%14.2%常熟6.81 13.63 20.44 1.9%3.9%5.8%4.1%8.3%12.4%张家港6.46 12.93 19.39 2.9%5.9%8.8%5.3%10.7%16.0%江阴6.14 12.27 18.41 2.9%5.8%8.7%4.2%8.3%12.5%苏农6.95 13.91 2028、.86 3.0%6.0%9.0%4.9%9.7%14.6%紫金8.22 16.43 24.65 3.8%7.6%11.4%7.7%15.5%23.2%上市银行5.79 11.59 17.38 2.8%5.5%8.3%5.5%11.0%16.5%大行5.99 11.98 17.98 3.1%6.2%9.3%5.9%11.9%17.8%股份行5.17 10.33 15.50 2.0%4.1%6.1%4.6%9.3%13.9%城商行5.64 11.27 16.91 2.4%4.8%7.2%4.4%8.8%13.2%农商行6.42 12.84 19.26 2.9%5.8%8.7%5.0%10.1%1529、.1%8行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力行业热点跟踪：存量按揭调降靴子落地，多措并举缓释负债压力若降准后上市银行存款准备金率变化若降准后上市银行存款准备金率变化资料来源：公司公告，wind，平安证券研究所 降准呵护银行息差水平，监管降准呵护银行息差水平，监管态度明确。态度明确。9月27日，央行提出法定存款准备金率将下调50BP，将释放长期流动性1万亿元，不考虑已执行5%存款准备金率的金融机构。我们预计将提振上市银行息差0.6BP，提升利润贡献率0.6%，经营压力有所缓解。原存款准备金率原存款准备金率调整后存款准备金率调整后存款准备金率释放流动性（亿元）释放流动性（亿元）30、息差贡献息差贡献(BP)利润贡献率利润贡献率大行大行工商银行8.50%8.00%1,5760.60.5%建设银行8.50%8.00%1,3580.60.5%农业银行8.50%8.00%1,3030.60.6%中国银行8.50%8.00%9530.60.6%交通银行8.50%8.00%3910.60.6%邮储银行8.50%8.00%7360.91.1%股份行股份行招商银行6.50%6.00%3960.80.4%中信银行6.50%6.00%2460.70.6%浦发银行6.50%6.00%2300.60.9%民生银行6.50%6.00%1930.60.8%兴业银行6.50%6.00%2350.60.31、5%光大银行6.50%6.00%1830.70.8%平安银行6.50%6.00%1610.80.7%浙商银行6.50%6.00%890.81.0%城商行城商行北京银行7.50%7.00%970.60.6%江苏银行7.50%7.00%890.80.6%上海银行7.50%7.00%730.50.4%南京银行6.50%6.00%700.90.7%宁波银行6.50%6.00%880.90.6%杭州银行6.50%6.00%570.70.5%成都银行7.50%7.00%350.80.5%长沙银行6.50%6.00%331.00.9%重庆银行6.50%6.00%220.70.8%厦门银行6.50%6.00%32、100.50.5%齐鲁银行6.50%6.00%210.80.6%青岛银行5.50%5.00%180.90.8%苏州银行5.00%5.00%00.00.0%上市银行上市银行7.93%7.43%8,6630.60.6%大行8.50%8.00%6,3170.60.6%股份行6.50%6.00%1,7330.70.6%城商行6.89%6.39%6130.70.6%01234567工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行兴业银行浦发银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行宁波银行南京银行北京银行上海银行江苏银行长沙银行成都银行青岛银行苏州银行贵阳银行郑州银行杭州银行西安银行厦33、门银行常熟银行张家港行青农商行苏农银行江阴银行无锡银行紫金银行当前估值历史最高/最低静态估值x9行业核心观点：红利逻辑延续，继续关注银行股息配置价值行业核心观点：红利逻辑延续，继续关注银行股息配置价值资料来源：Wind，平安证券研究所 在股票配置层面，我们继续提示关注银行股作为类固收资产的配置价值。伴随存贷两端利率下行，未来无风险利率中枢仍将继续下移，使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。若以23年分红额以及9月30日市值计算来看的话，板块平均股息率达到4.55%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。结合板块目前静态PB34、估值仅为0.63倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。9 9月末上市银行静态月末上市银行静态PBPB（LFLF）仅为）仅为0.63x0.63x上市银行个股上市银行个股PBPB静态估值多数处在历史低分位水平静态估值多数处在历史低分位水平0.40.50.60.70.80.91.02020/09/302020/12/312021/03/312021/06/302021/09/302021/12/312022/0335、/312022/06/302022/09/302022/12/312023/03/312023/06/302023/09/302023/12/312024/03/312024/06/302024/09/30 x上市银行PB10板块走势回顾：国内银行板块表现板块走势回顾：国内银行板块表现 24年9月银行板块上涨12.57%，跑输沪深300指数8.39个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第28位。个股方面，9月A股银行股普遍上涨，宁波银行（+26.9%）、郑州银行（+23.6%）和华夏银行（+23.4%）涨幅位居前三。资料来源：Wind，平安证券研究所注：截止日为2024年9月30日9 9月36、银行板块跑输沪深月银行板块跑输沪深300300指数指数8.398.39个百分点个百分点9 9月月A A股银行股普遍股银行股普遍上涨上涨9 9月月港股主要中资银行表现分化港股主要中资银行表现分化行业本月涨跌幅排名（行业本月涨跌幅排名（2828/3030）-中信一级行业中信一级行业-20%-10%0%10%20%30%2023/092023/122024/032024/062024/09银行(中信)沪深30005101520253035404550综合金融房地产非银金融计算机综合消费者电新传媒食品饮料通信轻工建材化工汽车家电医药钢铁纺织服装商贸零售军工机械有色金属农林牧渔电子建筑交运煤炭银行公用事37、业石油石化当月涨跌幅（%）051015202530宁波郑州华夏紫金贵阳平安浦发青农商无锡重庆张家港兰州光大西安瑞丰民生招行兴业沪农商长沙江阴苏农苏州齐鲁青岛中信常熟成都浙商上海北京邮储杭州厦门南京渝农商江苏农行建行中行交行工行当月涨跌幅（%）0510152025招商银行光大银行民生银行中信银行浙商银行建设银行农业银行交通银行中国银行工商银行当月涨跌幅（%）11海外银行板块表现海外银行板块表现资料来源：Wind，平安证券研究所注：收盘价截止日为2024年9月30日，年初至今表示从2024年1月1日至2024年9月30日公司名称公司名称币种币种股价股价总市值总市值(百万美元百万美元)ROAROEP38、B涨跌幅涨跌幅本周本周本月本月年初至今年初至今美国美国摩根大通USD210.86599,931.431.31%15.98%1.890.96%-6.20%26.15%美国银行USD39.68307,900.030.85%9.39%1.151.80%-1.99%20.18%花旗集团USD62.60119,427.980.38%4.54%0.631.24%-0.06%25.12%富国银行USD56.49192,278.981.00%10.47%1.201.90%-3.39%17.13%美国合众银行USD45.7371,362.310.81%10.24%1.44-0.62%-2.10%9.40%欧洲欧39、洲汇丰控股USD45.19165,720.110.78%12.62%0.900.53%1.64%21.58%桑坦德USD5.1078,548.450.63%12.00%0.76-3.70%2.41%25.72%法国巴黎银行EUR61.5577,739.140.42%8.94%0.57-3.85%-1.65%4.96%巴克莱USD12.1543,749.350.35%7.54%0.49-1.87%-0.16%61.14%瑞银集团USD30.91107,013.131.97%38.96%1.28-0.45%0.49%1.35%渣打集团HKD83.5526,574.010.42%7.92%0.62-40、1.08%4.96%32.41%德意志银行USD17.3134,482.350.48%8.74%0.440.52%5.55%31.47%日本日本三菱日联金融集团USD10.18125,594.530.29%6.52%0.992.37%-3.32%18.23%三井住友金融集团USD12.6383,694.370.37%7.07%2.645.92%-4.54%30.48%瑞穗金融集团USD4.1852,213.47-0.01%-0.16%0.084.49%0.48%21.51%香港香港中银香港HKD24.9033,879.510.90%10.95%0.812.20%3.74%26.40%恒生银行H41、KD97.7523,678.091.00%10.14%1.113.04%3.66%13.99%东亚银行HKD10.003,376.960.47%4.25%0.264.75%4.28%9.07%12宏观经济跟踪：宏观经济跟踪：9 9月月PMIPMI环比环比回升回升 9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.6%/49.2%/48.5%，较上月分别变化+0.2pct/+0.5pct/1.9pct。8月CPI同比为+0.6%，较7月上升0.1pct，回升主要受到食品价格拉动，CPI八大主要分项中只有食品价格同比增速较上月上升，其余均有不同程度回落，商42、品和服务消费需求仍显不足。8月PPI同比为-1.8%，环比下降1.0pct，8月上游原材料价格再度承压，使得PPI同比回升势头中断。9 9月月PMIPMI环比上升（环比上升（%）8 8月月CPICPI、PPIPPI表现分化（表现分化（%）2424年年8 8月月固定资产投资增速固定资产投资增速下降下降（%）资料来源：Wind，平安证券研究所8 8月工业增加值同比增速下降（月工业增加值同比增速下降（%）4042444648505254562018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/03202143、/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/09PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业-10-50510152019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同44、比-40-2002040602017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/082024/022024/08工业增加值:当月同比-30-20-100102030402017/082018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/082024/022024/08固定资产投资完成额:累计同比13流动性追踪：市场与政策利率跟踪流动性追踪：市场与政策利率跟踪 政45、策利率方面，9月份1年期MLF利率环比下降30BP于2.00%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于3.35%/3.85%。9月市场利率表现分化，银行 间 同 业 拆 借 利 率7D/14D/3M较上月分别变化-8.88BP/+28.8BP/-20.4BP至1.62%/2.14%/2.00%。9月国债收益率环比下降，1年期国债收益率较上月下降12.2BP至1.36%，10年期国 债收益 率较上 月下 降1.86BP至2.15%。1 1年期年期MLFMLF利率利率环比下降（环比下降（%）1 1年期年期LPRLPR、5 5年期年期LPRLPR环比持平（环比持平（%）资料来源：Wind，平安证券研究46、所银行间同业拆借利率（银行间同业拆借利率（%）1 1年及年及1010年期国债收益率（年期国债收益率（%）1.92.12.32.52.72.93.13.33.52019/092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/032023/092024/032024/09中期借贷便利(MLF):利率:1年3.35 3.85 3.03.33.63.94.24.54.85.12021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012047、23/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/09贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年1.01.52.02.53.03.54.02022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09银行间同48、业拆借加权利率:7天银行间同业拆借加权利率:14天银行间同业拆借加权利率:3个月%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.01.52.02.53.03.52022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/0910年-1年（右轴）国债收益率:1年国债收益率:10年%-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00019/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08249、2/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/08新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期新增居民贷款-短期14流动性追踪：信贷及社融数据跟踪流动性追踪：信贷及社融数据跟踪 有效需求不足压制信贷增速有效需求不足压制信贷增速。2024年8月新增人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元，余额同比增速8.5%（Wind一致预期为8.5%）。分部门看，住户贷款增加1900亿元，其中，短期贷款增加716亿元，中长期贷款增加1200亿元；企（事）业单位贷款增加8400亿元，其中，短期贷款减少1900亿元，中长期贷款增加4900亿元，票50、据融资增加5451亿元。20242024年年8 8月新增人民币贷款月新增人民币贷款90009000亿元亿元20242024年年8 8月新增贷款结构（亿元）月新增贷款结构（亿元）资料来源：Wind，中国人民银行，平安证券研究所亿元8.09.010.011.012.013.014.0010,00020,00030,00040,00050,00060,00019/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/08新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额51、同比（%，右轴）891011121314-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00019/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/08社会融资规模:当月值中国:社会融资规模存量:同比15流动性追踪：信贷及社融数据跟踪流动性追踪：信贷及社融数据跟踪 社融增速仍处低位社融增速仍处低位。2024年8月社会融资规模增量为3.03万亿元（Wind一致预期为2.70万亿元），比上年同期少98152、亿元，社融余额同比增速为8.1%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加1.04万亿元，同比少增2971亿元；企业债券净融资1692亿元，同比少增1096亿元；政府债券净融资1.61万亿元，同比少增4371亿元。20242024年年8 8月社融余额同比增月社融余额同比增速环比回暖速环比回暖20242024年年8 8月月M2M2同比增速较上月上升同比增速较上月上升资料来源：Wind，中国人民银行，平安证券研究所亿元%-15-10-50510-9-6-30369121519/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/06253、2/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/06%M1-M2增速（右）M1同比增速M2同比增速个股推荐：工商银行个股推荐：工商银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价经营稳健，高股息属性突出。经营稳健，高股息属性突出。工商银行作为国内体量最大的商业银行，夯实的客户基础、突出的成本优势、稳健的资产质量以及持续完善的综合化经营能力都是其穿越周期的基础，伴随其“GBC+”战略的逐渐深化，资金内循环以及客户粘性的提升都有望为其提供稳定的业务需求。当前在无风险利率持续下行的背景下，工行作为能够稳定分红的高股息品种，股息率相54、对无风险利率的股息溢价率位于历史高位，红利配置价值值得关注。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.03/1.07/1.12元，盈利对应同比增速0.5%/4.0%/5.3%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.60 x/0.56x/0.53x，维持“推荐”评级。工商银行盈利预测工商银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)842,512 809,504 791,333 850,405 912,201 YOY(%)-2.2-3.9-2.27.5 7.3 归母净利润(百万元)360,483 363,993 365,8855、8 380,437 400,618 YOY(%)3.5 1.0 0.5 4.0 5.3 ROE(%)11.9 11.1 10.4 10.0 9.9 EPS(摊薄/元)1.01 1.02 1.03 1.07 1.12 P/E(倍)6.1 6.1 6.0 5.8 5.5 P/B(倍)0.70 0.65 0.60 0.56 0.53 个股推荐：建设银行个股推荐：建设银行 优质国有大行优质国有大行，关注股息价值关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕56、乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持公司24-26年EPS分别为1.32/1.36/1.43元，盈利对应同比增速-0.6%/2.9%/5.2%，目前公司A股股价对应24-26年PB分别为0.63x/0.58x/0.54x，维持“推荐”评级。建设银行盈利预测建设银行盈利预测资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)757,689 745,028 742,467 776,872 833,802 YOY(%)-1.0-1.7-057、.34.6 7.3 归母净利润(百万元)324,727 332,653 330,616 340,229 357,889 YOY(%)7.3 2.4-0.62.9 5.2 ROE(%)12.5 11.7 10.8 10.4 10.2 EPS(摊薄/元)1.30 1.33 1.32 1.36 1.43 P/E(倍)6.1 6.0 6.0 5.8 5.5 P/B(倍)0.73 0.67 0.63 0.58 0.54 个股推荐：上海银行个股推荐：上海银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价 估值具备安全边际估值具备安全边际，关注公司股息价值关注公司股58、息价值。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域，区位优势明显，覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源，同时上海银行努力打造差异化竞争优势，聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线，根据公司24年半年披露，养老金客户数量始终保持在上海地区第一名的地位。按照9月4日收盘价计算公司股息率为6.53%，股息价值凸显。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.62/1.70/1.79元，对应盈利增速分别为2.2%/5.0%/5.3%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.49x/0.45x/0.42x，公司当前估值水平仍处在历史分位底部，安全边际充59、分，维持“推荐”评级。上海银行盈利预测上海银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)53,111 50,563 51,058 53,491 56,126 YOY(%)-5.5-4.81.0 4.8 4.9 归母净利润(百万元)22,280 22,545 23,035 24,191 25,463 YOY(%)1.1 1.2 2.2 5.0 5.3 ROE(%)11.6 10.8 10.3 10.1 10.0 EPS(摊薄/元)1.57 1.59 1.62 1.70 1.79 P/E(倍)5.0 5.0 4.9 4.6 4.4 P/B(倍)0.56 0.5160、 0.49 0.45 0.42 个股推荐：成都银行个股推荐：成都银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价 享区域资源禀赋享区域资源禀赋，看好红利持续释放看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司收入端表现出的较强韧性，资产质量不断优化以及拨备保持充裕，我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/3.96/4.55元，对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.81x/0.71x/0.62x，61、考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。成都银行盈利预测成都银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)20,242 21,702 23,623 26,661 30,741 YOY(%)13.1 7.2 8.9 12.9 15.3 归母净利润(百万元)10,042 11,671 13,201 15,089 17,370 YOY(%)28.2 16.2 13.1 14.3 15.1 ROE(%)19.9 19.5 19.0 19.0 19.1 EPS(摊薄/元)2.63 3.06 3.462、6 3.96 4.55 P/E(倍)6.0 5.1 4.6 4.0 3.5 P/B(倍)1.07 0.93 0.81 0.71 0.62 个股推荐：苏州银行个股推荐：苏州银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价 区域禀赋突出区域禀赋突出，改革提质增效改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.39/163、.54/1.71元，对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.72x/0.66x/0.60 x，维持“强烈推荐”评级。苏州银行盈利预测苏州银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)11,695 11,812 12,068 13,197 14,778 YOY(%)8.6 1.0 2.2 9.4 12.0 归母净利润(百万元)3,918 4,601 5,080 5,634 6,264 YOY(%)26.1 17.4 10.4 10.9 11.2 ROE(%)11.6 12.4 12.6 13.0 13.364、 EPS(摊薄/元)1.07 1.25 1.39 1.54 1.71 P/E(倍)7.6 6.4 5.8 5.3 4.7 P/B(倍)0.84 0.76 0.72 0.66 0.60 个股推荐：长沙银行个股推荐：长沙银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价 区域优势地位明显区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为65、其在零售领域的竞争力将得以保持。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.97/2.21/2.51元，对应盈利增速分别为6.4%/11.7%/13.7%，目前股价对应24-26年PB分别为0.51x/0.46x/0.42x，维持“推荐”评级。长沙银行盈利预测长沙银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)22,866 24,802 26,503 28,482 31,151 YOY(%)9.6 8.5 6.9 7.5 9.4 归母净利润(百万元)6,811 7,463 7,940 8,872 10,086 YOY(%)8.0 9.66、6 6.4 11.7 13.7 ROE(%)13.2 13.1 12.6 12.8 13.1 EPS(摊薄/元)1.69 1.86 1.97 2.21 2.51 P/E(倍)4.9 4.5 4.2 3.8 3.3 P/B(倍)0.62 0.56 0.51 0.46 0.42 个股推荐：常熟银行个股推荐：常熟银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价 看好零售和小微业务稳步推进看好零售和小微业务稳步推进。公司始终坚守“三农两小”市场定位，持续通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展的道路，零售与小微业务稳步发展，我们认为后续伴随区域小微企67、业和零售客户需求的持续回暖，公司有望充分受益。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.29/1.54/1.83元，对应盈利增速分别为18.6%/19.1%/19.0%，目前公司股价对应24-25年PB分别为0.82x/0.73x/0.65x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。常熟银行盈利预测常熟银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)8,809 9,871 10,836 11,940 13,375 YOY(%)15.1 12.1 9.8 10.2 12.0 归母净利润(百万元)2,744 3,28268、 3,894 4,636 5,516 YOY(%)25.4 19.6 18.6 19.1 19.0 ROE(%)13.2 14.1 15.1 16.2 17.1 EPS(摊薄/元)0.91 1.09 1.29 1.54 1.83 P/E(倍)8.1 6.8 5.7 4.8 4.0 P/B(倍)0.89 0.79 0.82 0.73 0.65 个股推荐：宁波银行个股推荐：宁波银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价 零售转型高质量发展零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结69、构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元，对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.88x/0.77x/0.69x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。宁波银行盈利预测宁波银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)57,872 61,5770、2 64,650 70,604 78,473 YOY(%)9.7 6.4 5.0 9.2 11.1 归母净利润(百万元)23,075 25,535 27,091 29,682 32,701 YOY(%)18.1 10.7 6.1 9.6 10.2 ROE(%)16.1 15.5 14.6 14.4 14.0 EPS(摊薄/元)3.49 3.87 4.10 4.49 4.95 P/E(倍)7.4 6.6 6.3 5.7 5.2 P/B(倍)1.11 0.96 0.88 0.77 0.69 个股推荐：兴业银行个股推荐：兴业银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年71、9月30日收盘价“商行商行+投行投行”打造差异化经营打造差异化经营，股息率高于同业股息率高于同业。兴业体制机制灵活，围绕“商行+投行”布局，以轻资本、轻资产、高效率为方向，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE始终处在股份行前列，公司提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，我们看好相关赛道的长期发展空间。特别是23年公司提高其分红比例1.33个百分点至29.64%，目前公司股息率达到6.30%，股息价值进一步凸显。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.76/3.97/4.28元，对应盈利增速分别为+1.4%/+5.5%/+7.8%，72、目前兴业银行股价对应24-26年PB分别为0.53x/0.49x/0.45x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。兴业银行盈利预测兴业银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)221,903 210,245 215,422 224,787 238,713 YOY(%)0.9-5.32.5 4.3 6.2 归母净利润(百万元)91,377 77,116 78,201 82,535 88,984 YOY(%)10.5-15.61.4 5.5 7.8 ROE(%)14.6 11.3 10.6 1073、.4 10.4 EPS(摊薄/元)4.40 3.71 3.76 3.97 4.28 P/E(倍)4.4 5.2 5.1 4.9 4.5 P/B(倍)0.61 0.57 0.53 0.49 0.45 个股推荐：招商银行个股推荐：招商银行资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所注：PB参考价格为2024年9月30日收盘价 短期承压不改业务韧性短期承压不改业务韧性，静待零售拐点静待零售拐点。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍位于同业领先地位，长期价值依然可期，重点关注居民需求的修复拐点。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-2674、年EPS分别为6.08/6.39/6.83元，对应盈利增速分别为4.5%/5.2%/6.9%，目前招行股价对应24-26年PB分别为0.94x/0.85x/0.77x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。招商银行盈利预测招商银行盈利预测2022A2023A2024E2025E2026E营业净收入(百万元)339,102 332,881 334,977 352,450 377,230 YOY(%)3.7-1.80.6 5.2 7.0 归母净利润(百万元)138,012 146,602 153,216 161,167 172,3675、7 YOY(%)15.1 6.2 4.5 5.2 6.9 ROE(%)17.7 16.7 15.8 15.2 14.7 EPS(摊薄/元)5.47 5.81 6.08 6.39 6.83 P/E(倍)6.9 6.5 6.2 5.9 5.5 P/B(倍)1.15 1.02 0.94 0.85 0.77 26风险提示风险提示1 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。银行受宏观经济波动影响较大，宏观经济走势将对企业的经营状况，尤其是偿债能力带来显著影响，从而对银行的资产质量带来波动。2 2）利率下行导致行业息差收窄超）利率下行导致行业息差收窄超76、预期。预期。2 23 3年以来监管当局采取了一系列金融支持政策帮扶企业叠加降息的持续落地，银行资产端利率显著下行。未来如若政策力度持续加大，利率下行将对银行的息差带来负面冲击。3 3）金融政策监管风险。）金融政策监管风险。银行业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。风险提示风险提示平安平安证券研究所证券研究所 银行银行&金融科技研究团队金融科技研究团队分析师分析师邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号袁喆奇YUANZHEQI证券投资咨询S1060520080003研究助理研究助理邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号许 淼XUMIAO一般证券77、业务S1060123020012李灵琇一般证券业务S1060124070021平安证券综合研究所投资评级：平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：78、公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条79、款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。

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