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    • 银行专题｜金融政策组合拳的综合影响：银行经营与流动性-240925（17页）.pdf

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1、本轮组合拳政策若近期落地，综合考虑重定价和过往存款利率调整等本轮组合拳政策若近期落地，综合考虑重定价和过往存款利率调整等影响，对影4、响，对 25E25E 银行息差、营收、税前利润分别影响银行息差、营收、税前利润分别影响-10bp10bp、-5.2pcts5.2pcts、-11.6pcts11.6pcts，短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险。2 2、计划对计划对六家国有行补六家国有行补充充核心一级资本，进一步核心一级资本，进一步提升服务实体以及持续分红能力提升服务实体以及持续分红能力。3 3、地产供需组合拳：释、地产供需组合拳：释放改善型需求，加快去库存，缓解房企融资压力。放改善型需求，加快去库存，缓解房企融资压力。4 4、防风险：、防风险：三大风险逐步化解和5、三大风险逐步化解和缓释，金融风险稳步收敛缓释，金融风险稳步收敛；将将无还本续贷无还本续贷由原来的部分小微企业扩展至所有小微企由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业以及中型企业，进一步保障银行资产质量。业以及中型企业，进一步保障银行资产质量。近期将出台的政策：资产负债两端同步发力。近期将出台的政策：资产负债两端同步发力。根据国新办发布会，从银行角度看，近期或出台的政策包括资债两端。1、资产端：（1）存量按揭利率下调 50bp，不同城市调降幅度不一，具体落地需看下阶段监管及地方细则。（2）LPR 下调 20bp 左右。2、负债端：（1）存款准备金率下调 50bp，不排除年内继续下调的可能。（2）引6、导存款利率同步下调。资产端政策影响：短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险。资产端政策影响：短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险。一是假设近期存量按揭贷款利率平均下调 50bp：对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-4.2bp；-2.3pcts；-5.3pcts。二是假设 10 月 LPR 下调 20bp：对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-8.3bp；-4.6pcts；-10.3pcts。三是考虑本年内 LPR累积下调 35bp 于明年初重定价的影响：对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-4.2bp；-2.3pcts；-5.2pcts。负债7、端政策影响：负债端政策影响：持续释放流动性；负债端综合政策持续释放流动性；负债端综合政策对息差、利润形成持续支撑。对息差、利润形成持续支撑。一是存款准备金率下调 50bp：释放流动性一万亿，对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响+0.6bp、+0.3pcts、+0.8pcts。二是引导存款利率继续下调，假设近期定期存款利率调降 20bp，对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响+3.2bp；+2.0pcts；+4.4pcts。三是考虑过去多轮存款利率下调对银行息差形成持续支撑效果，对 25E银行息差、营收、税前利润分别影响+2.9bp；+1.8pcts；+4.0pcts。综合以上政策8、若近期落地，同时考虑重定价和过往存款利率调整等影响，对综合以上政策若近期落地，同时考虑重定价和过往存款利率调整等影响，对 25E 银银行息差、营收、税前利润分别影响行息差、营收、税前利润分别影响-10bp、-5.2pcts、-11.6pcts。大行补充资本，提升服务实体以及持续分红能力。大行补充资本，提升服务实体以及持续分红能力。国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。截至 1H24，六家国有行平均核心一级资本充足率为 12.31%，其中建行、工行高出监-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-09-252023-19、0-252023-11-252023-12-252024-01-252024-02-252024-03-252024-04-252024-05-252024-06-252024-07-252024-08-25银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-专题专题研究研究报告报告 管线 5 个点以上，中行高出监管线近 4 个点，其他大行均距离监管线不足 3 个点。若能及时补充资本，将对大行持续扩表、分红和服务实体的能力提供有效保障。地产政策组合拳：供需同步发力。地产政策组合拳：供需同步发力。1、需求端：加强对改善性需求的支持。除前述降低存量房贷利率及降息10、之外，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例为 15%。2、供给端：加快去库存，纾解房企融资压力。一是将 5 月份 3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的 60%提高到 100%。二是允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地。三是将年底前到期的经营性物业贷款和“金融 16 条”这两项政策文件延期到 2026 年底。防风险：防风险：一是表示伴随地产、地方债以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释，金融风险正稳步收敛。二是将无还本续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，并阶段性扩展至中型企业，为期三年，进一步保障银行资产质量。投资建议：投资建议：银11、行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略稳投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略稳健中有生机健中有生机宏观到客群，客群到收入。优质城农商行的基本面确定性大，选择宏观到客群，客群到收入。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益12、，高股息率品种，选沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。风险提示：风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-专题专题研究研究报告报告 内容目录内容目录 一、政策综合影响：一揽子资产负债两端政策的综合影响测算一、政策综合影响：一揽子资产负债两端政策的综合影响测算.-5-13、1.1 近期将出台的政策：资产负债两端同步发力.-5-1.2 资产端政策影响：短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险-5-1.3 负债端政策影响：对银行息差、利润形成持续支撑.-7-1.4 资负两端综合影响：预计对 25E 息差影响 10bp，营收影响 5.2pcts.-9-二、大行补充资本，提升服务实体以及持续分红能力二、大行补充资本，提升服务实体以及持续分红能力.-11-三、地产政策组合拳：供需同步发力三、地产政策组合拳：供需同步发力.-12-四、防风险：四、防风险：稳步推进三大风险逐步化解缓释，进一步优化小微无还本续贷稳步推进三大风险逐步化解缓释，进一步优化小微无还本续贷.-14、13-五、投资建议五、投资建议.-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -4-专题专题研究研究报告报告 图表目录图表目录 图表图表 1：近期或落地的资产端政策对银行的影响测算：近期或落地的资产端政策对银行的影响测算.-5-图表图表 2：个人购房贷款投放、正常还款、提前还款规模测算：个人购房贷款投放、正常还款、提前还款规模测算.-6-图表图表 3：近期或落地的负债端政策对银行的影响测算：近期或落地的负债端政策对银行的影响测算.-7-图表图表 4：上市银行计息负债付息率变化趋势：上市银行计息负债付息率变化趋势.-8-图表图表 5：近期或落地的资负两端政策对银行的综15、合影响测算：近期或落地的资负两端政策对银行的综合影响测算.-9-图表图表 6 6：上市银行核心一级资本距离监管要求上市银行核心一级资本距离监管要求&再融资方案进度再融资方案进度.-11-图表图表 7 7：银行贷款细分结构图（银行贷款细分结构图（1H241H24）.-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-专题专题研究研究报告报告 一、一、政策综合影响政策综合影响：一揽子资产负债两端政策的综合影响测算：一揽子资产负债两端政策的综合影响测算 1 1.1 1 近期将出台的政策：资产负债两端同步发力近期将出台的政策：资产负债两端同步发力 根据 9 月 24 日国新16、办发布会内容来看，从银行角度看，近期可能会出台的政策包括资产负债两端。1 1、资产端：、资产端：（1）存量按揭贷款利率平均下调 50bp，不同城市调降幅度不一，具体政策如何落地需看下阶段监管及地方细则。（2）LPR 下调 20bp左右（7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，从目前的 1.7%到 1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行）。2 2、负债端：、负债端：（1）存款准备金率下调 50bp。（2）引导存款利率同步下调（引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定）。1 1.2.2 资产端政策影响资产端政策影响：短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、17、降短期对息差、利润有拖累，长期看有助于稳规模、降风险风险 假设近期存量按揭贷款利率平均下调假设近期存量按揭贷款利率平均下调 50bp50bp，短期对息差、业绩有拖累，短期对息差、业绩有拖累，长期看有助于稳规模、降风险。（长期看有助于稳规模、降风险。（1 1）对息差、营收及利润的影响：）对息差、营收及利润的影响：对 24E银行息差、营收、税前利润分别影响-1.4bp；-0.8pcts；-1.8pcts。对25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-4.2bp；-2.3pcts；-5.3pcts.（2 2）长期看有助于稳规模、降风险。）长期看有助于稳规模、降风险。一是稳规模：按揭作为银行零售资产的压18、舱石，当前压制其规模净增长的不是投放，而是居高不下的早偿率。根据央行披露，2023 年上半年投放购房贷款 3.5 万亿，较 2022 年上半年同比多发放 0.51 万亿，可见 2023 年实际购房贷款投放或高于2022 年（央行披露 2023 年全年投放购房贷款 6.4 万亿，我们测算 2022年投放 6.3 万亿）。而从余额数据来看，2023 年购房贷款余额较上年下降 0.63 万亿。可见虽然投放有所回暖，但高早偿率拖累规模增长，背后原因便是实际存量房贷利率仍然较高。若调降存量房贷利率，实际投放回暖的基础上，银行按揭贷款规模将企稳，从长期看有助于缓解银行零售资产端增长压力。二是降风险：截至 19、1H24，上市银行个人贷款不良率维持小幅上升趋势,较年初+11bp 至 1.04%，自 2021 年以来维持上升趋势。个人按揭不良率也维持上升趋势，较年初+9bp 至 0.55%。可见当前居民还款压力的确较大，存量房贷下调有助于稳定银行零售资产质量。1010 月月 LPRLPR 下调下调 20bp20bp 对银行影响测算对银行影响测算：对 24E 银行息差、营收、税前利润分别影响-0.8bp；-0.4pcts；-1pcts。对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-8.3bp；-4.6pcts；-10.3pcts.本年内本年内 LPRLPR 累积下调累积下调 35bp35bp 于明年初重定20、价的影响测算：于明年初重定价的影响测算：对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-4.2bp；-2.3pcts；-5.2pcts.图表图表 1：近期或落地的资产端政策对银行的影响测算：近期或落地的资产端政策对银行的影响测算 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 2：个人购房贷款投放、正常还款、提前还款规模测算：个人购房贷款投放、正常还款、提前还款规模测算 资料来源：wind，中泰证券研究所 24E25E24E25E24E25E25E25E25E24E25E24E25E24E25E工商银21、行-1.6 -4.8 -1.0%-2.8%-1.9%-5.7%-4.5 -2.6%-5.3%-1.17 -9.96 -0.7%-5.8%-1.3%-11.8%建设银行-2.0 -5.9 -1.1%-3.4%-2.1%-6.4%-5.6 -3.2%-6.1%-1.04 -10.68-0.6%-6.2%-1.0%-11.6%农业银行-1.4 -4.2 -0.9%-2.7%-2.0%-6.2%-4.1 -2.6%-6.0%-0.93 -8.49 -0.6%-5.4%-1.2%-12.5%中国银行-1.7 -5.0 -1.0%-3.1%-2.2%-6.3%-4.9 -3.0%-6.2%-0.98 -922、.68 -0.6%-5.9%-1.2%-12.2%交通银行-1.3 -3.9 -0.8%-2.1%-1.9%-5.4%-4.1 -2.2%-5.7%-0.95 -8.92 -0.6%-4.9%-1.4%-12.5%邮储银行-1.7 -5.0 -0.9%-2.5%-3.2%-9.7%-4.6 -2.2%-8.8%-0.42 -6.60 -0.2%-3.2%-0.8%-12.8%招商银行-1.4 -4.3 -0.5%-1.7%-1.0%-3.0%-3.3 -1.2%-2.3%-0.74 -6.52 -0.3%-2.5%-0.5%-4.6%中信银行-1.4 -4.1 -0.6%-1.8%-1.5%-23、5.0%-4.0 -1.8%-5.0%-0.52 -7.16 -0.2%-3.2%-0.6%-8.9%浦发银行-1.1 -3.4 -0.6%-1.8%-2.3%-6.4%-3.2 -1.7%-6.0%-0.59 -6.38 -0.3%-3.4%-1.2%-11.9%民生/银行-1.0 -2.9 -0.6%-1.8%-2.0%-6.1%-3.0 -1.9%-6.4%-0.70 -6.68 -0.4%-4.1%-1.5%-14.1%兴业银行-1.3 -3.8 -0.6%-1.9%-1.5%-4.8%-4.6 -2.3%-5.8%-0.48 -7.74 -0.2%-3.9%-0.6%-9.7%光大银24、行-1.1 -3.3 -0.6%-1.8%-1.5%-4.4%-4.9 -2.7%-6.5%-0.34 -8.05 -0.2%-4.5%-0.5%-10.8%华夏银行-0.9 -2.7 -0.4%-1.6%-1.1%-3.3%-3.4 -2.0%-4.2%-0.61 -6.89 -0.3%-4.1%-0.7%-8.6%平安银行-0.7 -2.0 -0.3%-0.9%-0.7%-1.9%-3.0 -1.4%-2.9%-0.62 -5.63 -0.2%-2.5%-0.6%-5.5%浙商银行-0.5 -1.5 -0.3%-0.7%-1.0%-2.7%-1.6 -0.7%-3.0%-0.58 -4.525、0 -0.3%-2.0%-1.0%-8.1%北京银行-1.0 -3.0 -0.6%-1.9%-1.4%-4.0%-3.6 -2.2%-4.8%-0.6 -6.9 -0.3%-4.3%-0.7%-9.2%南京银行-0.4 -1.1 -0.2%-0.5%-0.4%-1.1%-2.5 -1.3%-2.5%-0.6 -6.0 -0.3%-3.1%-0.6%-6.1%宁波银行-0.3 -1.0 -0.2%-0.5%-0.4%-1.0%-1.5 -0.7%-1.5%-0.6 -4.3 -0.2%-2.0%-0.5%-4.3%江苏银行-0.7 -2.2 -0.4%-1.1%-0.8%-2.0%-3.0 -126、.4%-2.6%-0.4 -5.7 -0.2%-2.8%-0.4%-5.1%贵阳银行-0.4 -1.1 -0.2%-0.6%-0.4%-1.3%-1.1 -0.6%-1.2%-0.4 -3.0 -0.2%-1.7%-0.5%-3.5%杭州银行-0.5 -1.6 -0.3%-0.9%-0.6%-1.5%-1.8 -1.0%-1.6%-0.5 -4.5 -0.3%-2.6%-0.5%-4.1%上海银行-0.6 -1.8 -0.4%-1.3%-0.7%-2.2%-2.6 -1.8%-3.2%-0.4 -5.3 -0.3%-3.7%-0.5%-6.5%成都银行-0.8 -2.5 -0.5%-1.4%-27、0.7%-1.9%-3.8 -2.1%-2.9%-1.0 -9.0 -0.5%-4.9%-0.8%-6.9%长沙银行-0.7 -2.2 -0.4%-0.9%-0.9%-2.5%-1.7 -0.7%-1.9%-0.5 -4.1 -0.2%-1.7%-0.6%-4.6%青岛银行-0.8 -2.5 -0.4%-1.2%-1.3%-3.5%-2.6 -1.2%-3.6%-0.9 -6.6 -0.4%-3.2%-1.2%-9.3%郑州银行-0.7 -2.0 -0.4%-1.1%-2.8%-5.0%-2.3 -1.2%-5.7%-0.9 -6.4 -0.4%-3.4%-3.6%-15.9%西安银行-0.728、 -2.1 -0.5%-1.4%-1.4%-6.0%-2.8 -1.9%-7.9%-0.5 -5.9 -0.4%-3.9%-1.0%-16.5%苏州银行-0.6 -1.9 -0.4%-1.0%-0.7%-1.8%-2.4 -1.3%-2.3%-0.6 -5.7 -0.3%-3.1%-0.7%-5.4%厦门/银行-0.6 -1.9 -0.5%-1.4%-1.2%-3.0%-2.4 -1.9%-3.9%-0.5 -5.0 -0.3%-3.8%-0.8%-8.0%齐鲁银行-0.9 -2.6 -0.5%-1.5%-1.3%-3.4%-2.3 -1.3%-2.9%-0.8 -6.0 -0.4%-3.4%29、-1.1%-7.8%兰州银行-0.9 -2.7 -0.5%-1.9%-2.2%-6.6%-1.4 -1.0%-3.3%-0.4 -3.4 -0.2%-2.4%-1.0%-8.2%重庆银行-0.6 -1.7 -0.4%-1.0%-0.9%-2.3%-1.7 -1.0%-2.3%-0.4 -3.9 -0.2%-2.3%-0.5%-5.2%江阴银行-0.5 -1.6 -0.3%-0.8%-0.6%-1.4%-2.3 -1.1%-2.0%-0.9 -6.6 -0.5%-3.3%-1.0%-5.8%无锡银行-0.6 -1.9 -0.4%-0.9%-0.7%-1.9%-2.6 -1.3%-2.7%-0.730、 -6.4 -0.4%-3.3%-0.7%-6.5%常熟银行-0.4 -1.2 -0.2%-0.4%-0.4%-0.9%-1.4 -0.5%-1.0%-0.5 -3.7 -0.2%-1.3%-0.4%-2.7%苏农银行-0.4 -1.3 -0.2%-0.7%-0.5%-1.4%-2.1 -1.1%-2.2%-0.9 -6.3 -0.5%-3.2%-0.9%-6.5%张家港行-0.6 -1.7 -0.3%-0.8%-0.6%-1.8%-2.1 -1.0%-2.2%-0.6 -5.1 -0.3%-2.3%-0.6%-5.3%青农商行-0.8 -2.3 -0.4%-1.1%-1.4%-4.6%-3.31、0 -1.4%-5.9%-1.1 -8.0 -0.5%-3.6%-1.8%-15.8%紫金银行-0.7 -2.1 0.0%0.0%0.0%0.0%-2.5 -1.8%-3.7%-0.8 -6.5 -0.5%-4.7%-1.2%-9.5%瑞丰银行-0.6 -1.9 -0.4%-0.9%-0.8%-1.9%-1.5 -0.7%-1.4%-0.6 -4.1 -0.3%-1.9%-0.6%-3.9%沪农商行-0.9 -2.7 -0.5%-1.5%-0.9%-2.5%-3.0 -1.6%-2.7%-0.7 -6.7 -0.4%-3.7%-0.7%-6.1%渝农商行-0.7 -2.2 -0.4%-1.3%32、-0.9%-2.5%-2.6 -1.5%-2.9%-0.4 -4.8 -0.2%-2.7%-0.4%-5.4%上市银行上市银行-1.4 -4.2 -0.8%-2.3%-1.8%-5.3%-4.2 -2.3%-5.2%-0.8 -8.3 -0.4%-4.6%-1.0%-10.3%国有行国有行-1.6 -4.9 -1.0%-2.9%-2.1%-6.3%-4.7 -2.7%-6.0%-1.0 -9.4 -0.6%-5.5%-1.2%-12.1%股份行股份行-1.1 -3.4 -0.5%-1.6%-1.3%-4.0%-3.6 -1.7%-4.2%-0.6 -6.8 -0.3%-3.3%-0.7%-8.33、0%城商行城商行-0.7 -2.0 -0.4%-1.1%-0.8%-2.2%-2.6 -1.4%-2.8%-0.6 -5.7 -0.3%-3.1%-0.6%-6.2%农商行农商行-0.7 -2.1 -0.4%-1.1%-0.8%-2.1%-2.4 -1.2%-2.5%-0.6 -5.5 -0.3%-2.8%-0.6%-5.7%存量房贷调降50bpLPR调降20bp营收税前利润截至目前LPR下调35bp重定价影响息差营收税前利润息差营收税前利润息差年份个人购房贷款（万亿）余额净增（万亿）新投放（官方口径，万亿）实际偿还规模（根据官方投放测算2023）实际偿还率（根据官方投放测算2023，正常+提34、前）总偿还率测算（包括早偿和正常还款，假设早偿率变化、正常还款率不变）每年偿还额测算（万亿）按揭投放额按揭投放额测算（万测算（万亿）亿）早偿率（假设，根据RMBS早偿指数）早偿率差额每年早偿规模（万亿）每年正常偿还规模（万亿）2011 7.147%2012 8.100.96 11.36%0.81 1.77 1.777%0%0.50 0.312013 9.801.70 11.36%0.92 2.62 2.627%0%0.57 0.352014 11.521.72 11.36%1.11 2.83 2.837%0%0.69 0.432015 14.182.66 11.36%1.31 3.97 3.935、77%0%0.81 0.502016 19.144.96 11.36%1.61 6.57 6.577%0%0.99 0.622017 21.902.76 11.36%2.18 4.94 4.947%0%1.34 0.842018 25.753.85 11.36%2.49 6.34 6.347%0%1.53 0.962019 30.074.32 11.36%2.93 7.25 7.257%0%1.80 1.122020 34.444.37 11.36%3.42 7.79 7.797%0%2.10 1.3120212021 38.32 38.323.883.88 11.25%11.25%3.88 36、3.88 7.76 7.767%7%0%0%2.37 2.37 1.50 1.502022 38.800.48 15.18%5.82 6.30 6.3011%4%4.15 1.672023 38.17-0.63 6.406.40 7.0318.12%18.12%7.03 6.40 6.4014%3%5.34 1.69 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-专题专题研究研究报告报告 1 1.3 3 负债负债端政策影响：端政策影响：对银行息差、利润形成持续支撑对银行息差、利润形成持续支撑 存款准备金率下调存款准备金率下调 50bp50bp：释放流动性一万亿，：释放37、流动性一万亿，支撑支撑 25E25E 银行息差银行息差 0.6bp0.6bp。央行行长表示近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元，仅看本次降准，若银行将释放的流动性投向贷款或债券，测算对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响+0.6bp、+0.3pcts、+0.8pcts。且央行表示今年内将视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率，将对银行息差形成更强支撑。引导存款利率继续下调。引导存款利率继续下调。央行明确表示 7 天期逆回购操作利率下调 0.2个百分点，从目前的 1.7%到 1.5%，同时要引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商38、业银行净息差稳定。假设近期定期存款利率调降20bp，则对 24E 银行息差、营收、税前利润分别影响+2.2bp；+1.2pcts；+2.8pcts；对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响+3.2bp；+2.0pcts；+4.4pcts.另考虑：另考虑：过去多轮存款利率下调对银行息差形成持续支撑效果。过去多轮存款利率下调对银行息差形成持续支撑效果。（1）调降存款利率对息差的支撑具有滞后性，银行负债成本自 4Q23 才开始止升。从上市银行财报数据来看，过去两年调降多轮存款利率，但由于存款定期化拖累，上市银行单季年化计息负债付息率自 4Q23 才刚刚开始企稳（环比+0bp），自 1Q24 开始39、下降（环比-4bp），2Q24 降幅扩大（环比-7bp）。另外，由于存款利率调降多为定期存款，因此调降存款利率对息差的支撑具有滞后性，因此预计过去两年存款利率的调降对银行下阶段的息差支撑力度将持续释放。（2）测算过去多轮存款利率下调影响：对24E 银行息差、营收、税前利润分别影响+5.9bp；+3.3pcts；+7.6pcts；对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响+2.9bp；+1.8pcts；+4.0pcts.图表图表 3：近期或落地的负债端政策对银行的影响测算：近期或落地的负债端政策对银行的影响测算 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-专题专题研40、究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表图表 4：上市银行：上市银行计息计息负债付息率变化趋势负债付息率变化趋势 25E25E25E24E25E24E25E24E25E24E25E24E25E24E25E工商银行0.60 0.4%0.7%1.79 3.41 1.1%2.3%2.2%4.6%5.98 3.21 3.6%2.1%7.3%4.2%建设银行0.60 0.3%0.6%1.63 2.96 1.0%2.1%2.0%4.1%5.62 3.14 3.2%2.0%6.3%3.8%农业银行0.54 0.3%0.8%1.27 2.98 0.9%2.3%2.0%5.1%5.13 2.9541、 3.6%2.3%8.1%5.2%中国银行0.60 0.4%0.8%2.64 3.47 1.4%2.0%3.0%4.2%6.28 2.69 3.8%1.8%7.9%3.7%交通银行0.57 0.3%0.8%2.22 2.82 1.4%1.8%3.5%4.7%5.60 2.98 3.2%1.8%8.3%4.5%邮储银行0.80 0.4%1.6%4.44 6.18 2.3%3.4%8.7%13.0%9.62 3.13 4.9%1.7%18.8%6.6%招商银行0.71 0.3%0.5%1.55 2.31 0.6%0.9%1.1%1.7%5.42 2.31 2.0%0.9%3.7%1.7%中信银行042、.60 0.3%0.7%2.81 2.42 1.3%1.1%3.5%3.0%5.84 2.22 2.6%1.0%7.2%2.8%浦发银行0.57 0.3%1.1%2.49 2.12 1.4%1.2%5.4%4.3%5.51 2.39 2.8%1.2%10.9%4.2%民生/银行0.54 0.3%1.1%1.55 3.14 0.8%1.8%3.2%6.8%5.08 3.27 3.0%2.2%10.9%7.5%兴业银行0.57 0.3%0.7%4.61 1.52 2.3%0.8%5.8%1.9%6.06 1.85 3.2%1.0%7.9%2.5%光大银行0.62 0.4%0.8%2.16 3.4343、 1.0%1.9%3.0%4.9%5.73 3.45 3.1%2.1%8.2%5.1%华夏银行0.53 0.3%0.7%1.14 3.41 0.5%1.7%1.3%4.0%4.40 2.64 2.4%1.6%5.6%3.4%平安银行0.71 0.3%0.7%2.91 2.85 1.1%1.2%3.0%3.0%6.15 3.11 2.4%1.3%5.9%2.9%浙商银行0.63 0.3%1.1%1.39 3.48 0.7%1.8%2.6%6.7%4.77 2.59 2.6%1.5%10.0%5.9%北京银行0.56 0.4%0.7%1.58 3.59 1.0%2.3%2.2%5.0%4.84 244、.29 3.0%1.5%6.8%3.3%南京银行0.65 0.3%0.7%2.16 3.69 1.4%2.6%2.7%4.7%5.90 3.59 3.1%1.9%6.3%3.7%宁波银行0.72 0.3%0.7%2.66 2.95 1.5%1.8%3.1%3.6%5.37 2.65 2.6%1.3%5.7%2.9%江苏银行0.63 0.3%0.6%2.48 3.59 1.3%1.9%2.2%3.2%5.40 2.90 2.6%1.4%4.9%2.6%贵阳银行0.71 0.4%0.8%1.63 3.30 0.7%1.6%1.8%3.7%5.06 3.89 2.5%2.2%5.8%4.5%杭州银行45、0.59 0.3%0.5%1.49 2.86 1.0%1.9%1.7%3.0%4.66 2.16 2.7%1.3%5.1%2.1%上海银行0.50 0.3%0.6%1.86 3.19 1.2%2.3%2.4%4.1%4.98 2.82 3.3%1.9%6.1%3.4%成都银行0.71 0.4%0.5%1.66 3.84 1.1%2.6%1.5%3.4%5.49 3.42 3.2%2.1%4.8%3.0%长沙银行0.78 0.3%0.9%1.20 3.13 0.6%1.5%1.5%3.9%4.90 3.29 2.2%1.5%5.8%4.0%青岛银行2.15 4.60 0.8%1.6%2.4%4.46、3%5.34 3.72 2.7%1.9%8.3%5.6%郑州银行2.92 3.76 1.2%1.6%7.9%8.3%6.08 2.89 2.9%1.5%17.8%7.1%西安银行0.64 2.97 0.5%2.7%1.8%11.7%4.62 5.75 3.0%3.9%10.5%16.1%苏州银行1.83 3.65 1.1%2.2%2.0%3.9%5.16 3.56 2.9%2.1%5.5%3.8%厦门/银行0.42 0.3%0.7%1.18 3.39 1.0%3.0%2.0%6.1%4.95 3.00 3.4%2.0%7.2%4.3%齐鲁银行0.57 0.3%0.7%4.85 2.66 2.947、%1.7%6.8%3.6%7.07 2.45 4.2%1.6%10.5%3.6%兰州银行0.35 3.51 0.2%2.6%1.0%9.9%4.62 6.22 2.9%4.4%11.2%14.9%重庆银行0.64 0.4%0.9%1.30 3.78 0.8%2.3%1.7%5.0%4.44 4.26 2.7%2.5%5.9%5.8%江阴银行0.63 0.3%0.6%2.60 4.41 1.4%2.4%2.4%4.1%6.81 4.08 3.5%2.2%6.3%3.8%无锡银行0.73 0.4%0.7%2.44 5.08 1.2%2.3%2.2%4.4%6.60 6.07 3.5%3.2%6.948、%6.4%常熟银行1.02 0.4%0.7%3.71 4.07 1.5%1.7%3.2%3.3%7.04 4.08 2.6%1.5%5.9%3.2%苏农银行0.66 0.3%0.7%1.43 2.66 0.8%1.6%1.6%3.1%4.85 3.60 2.6%2.0%5.4%4.0%张家港行0.64 0.3%0.7%2.67 4.68 1.5%2.6%3.2%5.8%7.12 4.82 3.4%2.3%7.8%5.2%青农商行0.71 0.3%1.4%1.83 4.46 0.8%1.7%3.3%7.6%5.58 4.06 2.6%2.0%11.9%8.6%紫金银行0.63 0.5%0.9%449、.09 4.41 2.4%2.7%5.2%5.7%7.78 4.24 4.8%2.8%10.2%5.8%瑞丰银行0.71 0.3%0.7%2.92 3.88 1.7%2.2%3.2%4.1%5.45 2.28 4.5%2.5%9.5%5.1%沪农商行0.67 0.4%0.6%2.01 3.61 1.2%2.2%2.0%3.6%5.65 3.22 4.0%2.8%6.9%4.7%渝农商行0.62 0.3%0.7%2.88 3.29 1.6%1.8%3.4%3.8%6.07 3.37 3.3%1.9%7.1%3.8%上市银行上市银行0.61 0.3%0.8%2.19 3.20 1.2%2.0%2.50、8%4.4%5.89 2.92 3.3%1.8%7.6%4.0%国有行国有行0.60 0.4%0.8%2.04 3.42 1.2%2.3%2.7%5.0%6.06 3.02 3.7%2.0%8.0%4.4%股份行股份行0.61 0.3%0.7%2.61 2.51 1.2%1.2%3.2%3.1%5.63 2.53 2.7%1.3%6.8%3.1%城商行城商行0.63 0.3%0.7%1.99 3.39 1.2%2.1%2.4%4.1%5.22 3.02 2.9%1.7%6.0%3.5%农商行农商行0.68 0.4%0.7%2.54 3.78 1.4%2.0%2.8%4.1%6.06 3.61 51、3.5%2.3%7.3%4.7%降准50bp定期存款调降20bp过去多轮存款利率调降的持续效果息差营收税前利润息差营收税前利润息差营收税前利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 1 1.4 4 资负两端综合影响资负两端综合影响：预计：预计对对 25E25E 息差影响息差影响 1 10 0bpbp，营收影响，营收影响 5.25.2pctspcts 综合以上政策若近期落地综合以上政策若近期落地，同时考虑重定价和过往存款利率调整等影响，同时考虑重定价和过往存款利率调整等影响，对 24E 银行息差、营收52、、税前利润分别影响+5.8bp、+3.3pcts、+7.7pcts；对 25E 银行息差、营收、税前利润分别影响-10bp、-5.2pcts、-11.6pcts。图表图表 5：近期或落地的：近期或落地的资负两端资负两端政策对银行的政策对银行的综合综合影响测算影响测算 1Q241Q242Q242Q24Q1环比变Q1环比变动动Q2环比变Q2环比变动动1Q241Q242Q242Q2423Q2环比23Q2环比变动变动23Q3环比23Q3环比变动变动23Q4环比23Q4环比变动变动24Q1环比24Q1环比变动变动24Q2环比24Q2环比变动变动工商银行3.25%3.12%0.03%-0.12%1.98%53、1.96%0.05%0.04%-0.04%0.00%-0.02%建设银行3.28%3.18%-0.05%-0.10%1.92%1.88%0.01%0.07%-0.02%-0.02%-0.04%农业银行3.19%3.08%-0.03%-0.11%1.93%1.83%0.02%0.02%0.05%-0.04%-0.10%中国银行3.42%3.33%-0.10%-0.09%2.18%2.09%0.07%0.10%0.05%-0.05%-0.09%交通银行3.46%3.41%-0.07%-0.05%2.32%2.24%0.04%0.01%-0.04%-0.08%-0.08%邮储银行3.38%3.31%54、-0.08%-0.06%1.49%1.47%-0.01%0.02%0.00%-0.06%-0.03%招商银行3.53%3.45%-0.16%-0.09%1.72%1.65%0.06%0.00%0.04%-0.06%-0.07%中信银行3.78%3.76%-0.02%-0.02%2.16%2.02%0.02%0.02%-0.04%-0.03%-0.14%浦发银行3.64%3.52%-0.01%-0.11%2.25%2.12%0.01%0.00%-0.05%0.01%-0.13%民生/银行3.67%3.59%-0.16%-0.08%2.38%2.29%0.03%0.01%0.00%-0.07%-055、.10%兴业银行3.86%3.73%-0.13%-0.13%2.26%2.15%0.06%-0.01%0.00%-0.06%-0.10%光大银行3.86%3.72%-0.14%-0.14%2.38%2.25%-0.02%0.05%-0.02%0.01%-0.13%华夏银行3.88%3.79%-0.50%-0.10%2.28%2.19%0.12%-0.03%-0.02%-0.04%-0.09%平安银行4.20%3.99%-0.16%-0.21%2.28%2.16%0.03%0.04%-0.01%-0.03%-0.12%浙商银行4.10%3.93%-0.09%-0.17%2.36%2.21%-0.56、05%0.04%-0.02%-0.01%-0.15%北京银行3.66%3.51%-0.07%-0.15%2.20%2.07%0.05%-0.02%0.03%-0.04%-0.13%南京银行4.15%3.96%0.11%-0.19%2.47%2.40%0.01%0.05%0.00%-0.05%-0.06%宁波银行4.11%4.01%-0.10%-0.10%2.12%2.04%0.10%0.06%0.02%-0.11%-0.08%江苏银行4.37%4.17%0.16%-0.20%2.47%2.27%0.05%0.07%0.03%-0.11%-0.20%贵阳银行4.47%4.47%-0.35%0.057、1%2.60%2.45%-0.03%0.12%-0.01%-0.09%-0.14%杭州银行3.74%3.63%-0.07%-0.12%2.22%2.18%0.06%-0.06%-0.02%-0.06%-0.03%上海银行3.42%3.31%-0.10%-0.12%2.19%2.10%0.03%-0.06%0.12%-0.09%-0.09%成都银行3.93%3.74%-0.02%-0.19%2.33%2.25%0.01%0.03%0.04%-0.04%-0.07%长沙银行4.43%4.20%-0.10%-0.23%2.17%2.09%0.07%-0.04%0.01%-0.07%-0.09%青岛银58、行4.12%3.96%-0.09%-0.16%2.24%2.14%0.01%0.02%-0.03%-0.04%-0.11%郑州银行4.41%4.07%0.05%-0.34%2.28%2.27%-0.01%0.03%-0.12%-0.01%0.00%西安银行3.74%3.79%-0.22%0.05%2.61%2.70%0.06%0.07%0.06%-0.14%0.09%苏州银行3.94%3.77%-0.15%-0.17%2.26%2.14%-0.06%0.06%0.01%-0.08%-0.11%厦门/银行3.38%3.33%-0.09%-0.05%2.44%2.35%0.08%0.05%-0.059、3%-0.04%-0.09%齐鲁银行3.58%3.47%-0.04%-0.11%2.08%2.05%-0.01%0.03%0.03%-0.06%-0.04%兰州银行4.22%4.33%-0.19%0.11%2.73%2.87%0.31%-0.37%0.19%-0.43%0.14%重庆银行3.82%3.86%-0.08%0.04%2.65%2.56%0.01%-0.01%0.03%-0.08%-0.09%江阴银行3.56%3.45%-0.14%-0.11%1.92%1.94%0.02%-0.02%0.00%-0.15%0.02%无锡银行3.59%3.42%-0.08%-0.18%2.32%2.160、7%-0.04%0.01%-0.03%-0.01%-0.15%常熟银行4.92%4.79%0.24%-0.14%2.35%2.28%0.07%-0.08%0.05%-0.01%-0.06%苏农银行3.47%3.41%-0.09%-0.06%2.07%2.03%0.03%0.01%0.03%-0.09%-0.04%张家港行3.95%3.80%-0.20%-0.16%2.23%2.21%0.00%-0.01%-0.03%-0.18%-0.02%青农商行3.83%3.83%0.05%0.00%2.12%2.07%0.01%0.02%-0.01%-0.06%-0.05%紫金银行3.54%3.22%-061、.14%-0.32%2.27%2.15%0.08%-0.10%0.04%-0.05%-0.11%瑞丰银行3.67%3.63%-0.04%-0.04%-0.04%-0.04%2.27%2.27%0.02%0.02%0.05%0.05%-0.05%-0.05%-0.04%-0.04%0.00%0.00%沪农商行3.42%3.35%-0.09%-0.09%-0.07%-0.07%1.99%1.92%0.01%0.01%-0.04%-0.04%0.02%0.02%-0.07%-0.07%-0.07%-0.07%渝农商行3.50%3.37%-0.10%-0.10%-0.13%-0.13%1.94%1.862、5%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.05%-0.05%-0.07%-0.07%-0.09%-0.09%上市银行上市银行3.47%3.47%3.36%3.36%-0.06%-0.06%-0.11%-0.11%2.06%2.06%1.98%1.98%0.03%0.03%0.03%0.03%0.00%0.00%-0.04%-0.04%-0.07%-0.07%国有行国有行3.30%3.20%-0.04%-0.04%-0.10%-0.10%1.97%1.92%0.03%0.03%0.05%0.05%0.00%0.00%-0.04%-0.04%-0.06%-0.06%股份行股份行3.78%363、.67%-0.13%-0.11%2.19%2.08%0.03%0.03%0.01%0.01%-0.01%-0.01%-0.04%-0.04%-0.11%-0.11%城商行城商行3.94%3.81%-0.04%-0.14%2.29%2.19%0.04%0.04%0.01%0.01%0.03%0.03%-0.07%-0.07%-0.10%-0.10%农商行农商行3.64%3.53%-0.06%-0.11%2.06%2.00%0.01%0.01%-0.02%-0.02%-0.01%-0.01%-0.07%-0.07%-0.07%-0.07%生息资产收益率生息资产收益率计息负债付息率计息负债付息率 请64、务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 24E25E24E25E24E25E工商银行5.0 -12.1 3.0%-6.5%6.3%-13.2%建设银行4.2 -15.5 2.5%-8.4%5.1%-15.7%农业银行4.1 -10.4 3.0%-5.8%6.8%-13.5%中国银行6.3 -12.8 3.6%-7.9%7.5%-16.1%交通银行5.6 -10.5 3.3%-5.3%8.6%-13.6%邮储银行12.0 -6.1 6.1%-2.5%23.5%-10.2%招商银行4.8 -8.8 1.765、%-3.3%3.3%-6.0%中信银行6.8 -10.0 3.0%-4.4%8.6%-12.3%浦发银行6.3 -7.9 3.3%-4.2%12.9%-14.7%民生/银行5.0 -5.7 2.9%-3.4%10.7%-11.2%兴业银行8.9 -12.2 4.6%-6.0%11.6%-15.1%光大银行6.5 -8.7 3.4%-4.8%9.4%-10.9%华夏银行4.0 -6.3 2.2%-4.0%5.1%-7.9%平安银行7.8 -4.0 3.0%-1.9%7.7%-3.7%浙商银行5.1 -0.9 2.8%0.2%10.5%0.0%北京银行4.9 -7.0 3.0%-4.2%6.9%-66、8.9%南京银行7.1 -1.7 4.1%-0.2%8.0%-0.7%宁波银行7.1 -0.5 3.7%0.3%7.9%0.5%江苏银行6.7 -3.8 3.3%-1.7%6.0%-3.3%贵阳银行5.9 2.8 2.9%1.3%6.7%3.1%杭州银行5.1 -2.2 3.1%-0.9%5.6%-1.6%上海银行5.8 -3.2 3.8%-2.2%7.2%-3.8%成都银行5.3 -7.4 3.3%-3.2%4.7%-4.8%长沙银行4.9 -0.8 2.2%0.0%5.7%-0.1%青岛银行5.8 -3.3 2.7%-2.1%8.2%-6.5%郑州银行7.4 -4.1 3.3%-2.5%167、9.4%-11.2%西安银行4.0 -2.1 2.6%-0.7%10.0%-2.6%苏州银行5.7 -2.7 3.2%-1.0%6.1%-1.9%厦门/银行5.0 -2.4 3.6%-1.7%7.3%-3.8%齐鲁银行10.2 -5.3 6.2%-2.6%14.9%-6.1%兰州银行3.7 2.3 2.4%1.7%9.0%6.7%重庆银行4.8 1.3 2.9%1.0%6.2%2.0%江阴银行7.9 -1.3 4.1%-0.4%7.2%-0.7%无锡银行7.7 0.9 4.0%0.4%7.7%0.4%常熟银行9.9 2.9 3.8%1.4%8.3%2.7%苏农银行4.9 -2.9 2.7%-168、.0%5.6%-2.2%张家港行8.7 1.1 4.3%1.2%9.8%2.4%青农商行5.6 -4.1 2.6%-2.0%12.0%-8.8%紫金银行10.3 -1.8 6.8%-0.5%14.2%-0.9%瑞丰银行7.1 -0.6 5.6%1.6%11.3%2.8%沪农商行6.0 -4.9 4.3%-1.4%7.3%-2.4%渝农商行7.9 -2.3 4.3%-1.3%9.2%-2.6%上市银行上市银行5.8 -10.0 3.3%-5.2%7.7%-11.6%国有行国有行5.5 -11.9 3.4%-6.5%7.5%-14.2%股份行股份行6.5 -8.1 3.1%-3.8%8.0%-9.69、4%城商行城商行6.0 -3.2 3.4%-1.4%7.0%-3.0%农商行农商行7.3 -1.8 4.2%-0.4%8.7%-0.8%综合息差营收税前利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-专题专题研究研究报告报告 二二、大行补充资本，提升服务实体大行补充资本，提升服务实体以及持续分红以及持续分红能力能力 国家金融监督管理总局局长李云泽在国新办新闻发布会上表示，为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。同时将持70、续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。截至1H24六家国有大行平均核心一级资本充足率为12.31%，其中建行、工行高出监管线 5 个点以上，中行高出监管线近 4 个点，其他大行均距离监管线不足 3 个点。若能及时补充大行资本，将对大行持续扩表、分红和服务实体的能力进行有效提升。图表图表 6 6：上市银行核心一级资本距离监管要求上市银行核心一级资本距离监管要求&再融资方案进度再融资方案进度 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 三三、地产政策组合拳：地产政策组合拳：供71、需同步发力供需同步发力 需求端：需求端：加强对改善性需求的支持。加强对改善性需求的支持。除前述降低存量房贷利率及降息之外，本次明确统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的 25%下调到 15%。说明政策加强对改善性需求的支持，平等对待刚性需求和改善需求，有助于降低购房门槛，释放改善型购房需求。供给端：供给端：加快去库存，加快去库存，纾解房企融资压力。纾解房企融资压力。一是将 5 月份人民银行创设监管要求监管要求距离监管线距离监管线融资方式融资方式最新公告日期最新公告日期进度进度融资规模融资规模工商银行8.50%13.84%5.34%建设银行8.50%1472、.01%5.51%农业银行8.50%11.13%2.63%中国银行8.50%12.03%3.53%交通银行8.25%10.30%2.05%邮储银行8.00%9.28%1.28%招商银行8.25%13.86%5.61%可转债2019年3月上市；2025年3月到期400配股2023-04-22股东大会通过400浦发银行8.00%8.87%0.87%可转债2019年11月上市；2025年10月到期500民生/银行8.00%9.35%1.35%兴业银行8.25%9.48%1.23%可转债2022年1月上市；2027年12月到期500光大银行7.75%9.60%1.85%华夏银行7.75%9.30%1.73、55%平安银行7.75%9.33%1.58%浙商银行7.50%8.38%0.88%配股2023-07-27已完成，A股募集97.56亿元，H股募集27.63亿元125北京银行7.75%9.15%1.40%南京银行7.50%8.97%1.47%可转债2021年7月上市；2027年6月到期200宁波银行7.75%9.61%1.86%江苏银行7.75%8.99%1.24%可转债2023-10-21已提前赎回200贵阳银行7.50%12.14%4.64%可转债2021年4月上市；2027年3月到期150定增2024/4/20浙江金融监管局批复80上海银行7.75%9.57%1.82%可转债2021年274、月上市；2027年1月到期200成都银行7.50%8.17%0.67%可转债2022年4月上市；2028年3月到期80长沙银行7.50%9.70%2.20%青岛银行7.50%9.07%1.57%郑州银行7.50%9.26%1.76%西安银行7.50%10.20%2.70%苏州银行7.50%9.43%1.93%可转债2021年5月上市；2027年4月到期50厦门/银行7.50%9.91%2.41%齐鲁银行7.50%10.23%2.73%可转债2022年12月上市；2028年11月到期80兰州银行7.50%8.19%0.69%重庆银行7.50%10.16%2.66%可转债2022年4月上市；20275、8年3月到期130江阴银行7.50%13.92%6.42%可转债2018年2月上市；2024年1月到期20无锡银行7.50%11.51%4.01%可转债2018年3月上市；2024年1月到期30常熟银行7.50%9.92%2.42%可转债2022年10月上市；2028年9月到期60苏农银行7.50%9.90%2.40%可转债2018年8月上市；2024年8月到期25张家港行7.50%9.42%1.92%可转债2018年11月上市；2024年11月到期25青农商行7.50%10.51%3.01%可转债2020年9月上市；2026年8月到期50紫金银行7.50%10.37%2.87%可转债202076、年8月上市；2026年7月到期45瑞丰银行7.50%13.03%5.53%沪农商行7.50%14.68%7.18%渝农商行7.50%13.83%6.33%杭州银行7.50%8.63%1.13%核心一级资本充足率核心一级资本充足率再融资方案（亿元）再融资方案（亿元）中信银行8.00%9.43%1.43%请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-专题专题研究研究报告报告 的 3000 亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的 60%提高到 100%。二是人民银行将支持收购房企存量土地，在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银77、行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。必要时，人民银行可提供政策支持。三是将年底前到期的经营性物业贷款和“金融 16 条”这两项政策文件延期到 2026 年底。整体从供给端发力，持续支持房企的合理融资需求，纾解房企压力，并加快去库存力度。四四、防风险：防风险：稳步推进稳步推进三大风险逐步化解三大风险逐步化解缓释，进一步优化小微缓释，进一步优化小微无还本续贷无还本续贷 伴随房地产、地方债以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释，金融伴随房地产、地方债以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释，金融风险正在稳步收敛。风险正在稳步收敛。国家金融监督管理总局局长李云泽在国78、新办新闻发布会上表示，按照中央金融工作会议的部署，金融监管总局积极推动中小金融机构改革化险，坚决避免风险外溢和传导。目前，高风险机构集聚的地区都已经形成了具体的改革化险方案，正在“一省一策”稳妥有序地推进实施。并表示：当前我国金融业尤其是大型金融机构经营稳健，风险可控，伴随房地产、地方债以及中小金融机构三大风险逐步化解和缓释，金融风险正在稳步收敛。三大风险逐步缓释对银行资产质量企稳形成有效保障。进一步优化进一步优化小微企业小微企业无还本续贷政策无还本续贷政策，保障银行资产质量保障银行资产质量。一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，贷款到期后有真实融资需求，同时又存在资金困难的小79、微企业，符合条件的均可申请续贷支持。二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年，也就是对 2027 年 9 月 30 日前到期的中型企业流动资金贷款，都可以参照小微企业的续贷政策。三是调整风险分类标准，对依法合规、持续经营、信用良好企业的贷款办理续期，不因续贷单独下调风险分类。图表图表 7 7：银行贷款银行贷款细分细分结构图结构图（1H241H24）请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-专题专题研究研究报告报告 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 五、五、投资建议投资建议 投资建议：投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构银行股80、具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略稳健中有生机详见我们年度策略稳健中有生机宏观到客群，客群到收入。优质宏观到客群，客群到收入。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：鲁银81、行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。风险提示：风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。对公贷款个人贷款制造业建筑业房地产交运仓储 电力燃气 批发零售 租赁商服 水利环境按揭信用卡消费贷经营贷工商银行62.9%31.7%9.6%1.9%4.0%14.4%6.3%3.0%9.1%6.9%22.1%2.6%1.4%5.6%建设银行60.7%34.9%9.4%2.9%4.0%9.82、6%6.3%6.0%11.0%3.2%25.1%4.0%1.9%3.5%农业银行58.9%35.6%11.4%2.6%3.9%12.0%6.5%4.9%10.0%5.3%20.8%3.2%1.8%3.9%中国银行59.5%32.1%13.6%2.5%7.4%11.1%6.7%0.0%16.7%2.4%22.5%2.8%0.0%6.7%交通银行65.9%30.9%12.3%2.7%6.4%11.4%4.9%3.7%11.2%5.9%17.7%6.0%2.7%4.5%邮储银行40.8%54.1%6.5%2.7%3.3%10.0%3.3%3.3%2.8%3.1%27.3%2.6%6.6%17.7%招83、商银行41.1%52.5%9.0%2.0%5.0%7.8%4.6%3.1%3.0%0.6%20.4%13.6%6.5%12.0%中信银行52.2%41.6%9.4%2.2%5.0%2.6%2.0%4.1%10.5%8.3%18.3%9.0%5.6%8.7%浦发银行58.5%34.7%12.4%3.6%7.2%3.8%3.3%3.9%11.8%3.9%15.7%6.8%3.5%8.7%民生/银行55.0%39.6%11.4%3.0%7.7%3.8%3.1%6.8%12.5%3.9%12.2%10.7%1.9%14.7%兴业银行60.5%34.3%13.5%3.1%8.4%3.2%3.6%5.2%84、12.5%5.4%18.8%6.5%2.9%6.1%光大银行58.2%38.3%13.0%4.3%4.3%3.3%2.5%4.4%9.2%8.9%14.9%9.9%4.9%8.6%华夏银行65.4%30.4%10.6%4.1%4.3%3.0%3.2%5.8%20.2%6.0%13.4%7.4%9.5%0.0%平安银行41.3%53.4%6.5%1.5%7.6%1.9%1.2%4.2%0.0%0.0%9.0%13.8%14.3%16.3%浙商银行65.8%27.7%14.2%3.7%10.3%0.9%0.7%10.7%14.0%3.7%8.6%0.0%7.6%10.9%北京银行59.9%33.085、%9.6%4.0%5.6%4.2%3.1%5.8%11.3%7.1%14.8%0.7%9.5%7.9%南京银行70.4%23.9%8.9%0.8%3.1%0.0%1.0%7.0%32.7%7.6%6.3%0.7%14.7%2.2%宁波银行55.1%37.1%13.4%4.0%9.7%1.6%1.3%10.0%14.5%4.4%6.5%0.0%23.5%7.0%江苏银行63.6%30.9%15.0%2.8%4.0%2.0%2.2%6.4%15.9%7.7%11.9%1.7%14.7%2.7%贵阳银行83.5%14.3%6.3%19.0%12.3%6.9%1.1%11.9%5.5%8.0%6.2%86、1.9%1.1%5.1%杭州银行64.1%32.9%9.5%3.5%4.1%1.3%0.6%2.9%14.6%27.5%10.9%0.0%7.9%14.2%上海银行61.2%29.2%7.3%3.9%8.4%1.5%0.0%5.3%16.7%7.6%11.1%2.4%7.3%8.4%成都银行81.7%18.0%6.5%3.8%5.2%1.7%1.4%6.4%36.4%13.4%13.0%0.0%2.8%2.2%长沙银行63.7%35.3%8.5%8.4%3.1%1.1%3.2%6.2%11.3%11.8%12.7%3.6%13.5%5.5%青岛银行69.7%24.0%10.6%11.3%7.087、%2.6%2.6%14.8%11.3%7.5%14.4%0.0%6.3%3.4%郑州银行72.0%23.2%3.8%7.5%7.8%1.1%0.8%13.3%18.3%12.4%8.7%0.9%3.8%9.8%西安银行67.1%29.5%4.4%12.7%5.0%1.5%0.7%4.4%16.8%13.4%12.4%0.5%13.7%2.9%苏州银行64.2%29.2%18.3%5.5%8.2%2.2%1.4%6.9%14.1%5.3%10.9%0.0%6.4%11.9%厦门/银行56.1%34.8%11.1%6.2%4.0%1.3%1.3%14.1%10.2%2.0%9.8%0.0%3.2%88、21.8%齐鲁银行70.6%26.5%9.3%8.6%1.3%1.9%1.8%10.8%21.3%8.8%16.8%1.6%0.0%0.0%兰州银行65.7%21.9%8.2%9.8%8.7%4.3%3.5%7.3%7.8%2.7%12.9%0.8%5.8%2.4%重庆银行70.1%22.9%7.0%6.0%2.3%1.2%1.4%6.1%23.3%18.5%9.6%5.4%2.6%5.3%江阴银行66.4%17.6%27.7%7.7%0.9%0.9%1.1%12.2%7.7%3.3%6.6%0.5%3.2%7.4%无锡银行68.5%16.5%19.4%4.6%1.0%1.2%1.2%11.489、%19.4%3.9%8.1%0.3%3.9%4.2%常熟银行37.1%57.0%16.8%6.2%0.8%0.0%0.8%4.4%0.0%2.6%5.2%1.5%10.9%39.4%苏农银行65.4%22.3%28.8%7.3%2.1%0.7%1.2%9.2%7.9%1.1%5.8%0.3%4.4%11.9%张家港行51.8%34.8%16.5%3.5%1.0%0.9%0.9%12.0%6.7%1.9%7.3%1.1%5.7%20.7%青农商行63.0%30.1%9.3%8.8%5.6%1.5%1.4%13.5%12.0%6.1%11.0%0.0%2.0%17.1%紫金银行66.7%22.8%90、5.1%9.0%4.7%2.1%0.8%10.8%13.6%6.7%0.0%0.0%0.0%0.0%瑞丰银行50.4%43.4%20.1%4.7%1.9%0.0%0.7%12.1%4.7%2.9%8.7%1.3%6.7%26.7%沪农商行58.1%28.1%11.2%1.7%14.8%2.4%0.0%5.0%12.0%0.0%14.0%0.4%5.8%7.8%渝农商行49.9%41.4%10.3%1.6%0.7%4.4%3.9%2.8%12.4%10.8%12.7%2.2%9.0%17.5%上市银行上市银行58.5%35.8%10.7%2.8%5.2%9.0%5.0%4.2%11.0%4.9%91、20.0%4.5%3.5%6.9%国有行国有行59.5%34.9%10.6%2.5%4.7%11.7%6.1%3.6%10.8%4.6%22.7%3.3%1.8%5.8%股份行股份行53.7%40.6%10.9%2.9%6.4%3.8%3.0%4.8%9.6%4.5%15.8%9.3%5.7%9.8%城商行城商行64.7%29.4%10.1%4.8%5.8%2.1%1.7%7.1%17.2%9.4%11.1%1.2%10.6%6.3%农商行农商行55.9%33.4%13.5%4.1%5.3%2.2%1.5%7.1%10.6%4.6%10.1%1.0%6.0%14.7%对公贷款主要科目对公贷款主92、要科目个人贷款主要科目个人贷款主要科目 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-专题专题研究研究报告报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-专题专题研究研究报告报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持93、 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -194、7-专题专题研究研究报告报告 重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报95、告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。

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