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    • 锂电池行业培训框架报告：行业底部静待反转技术变革驱动成长-240829（62页）.pdf

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3：从产业发展看：从产业发展看：固态电池、高压快充、硅负极等新技术产业化进展加速，下游AIPC、储能、低空经济等新兴行业催生锂电新需求。投资建议：投资建议：锂电池主链领域锂电池主链领域，关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业，推荐电池环节宁德时代宁德时代、结构件环节科达科达利利、负极环节尚太科技尚太科技，建议关注铝箔环节鼎胜新材鼎胜新材。锂电新技术领域锂电新技术领域，重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的“替代力”，4、同时关注具有国产替代逻辑的公司，固态电池固态电池环节推荐宁德时代宁德时代、亿纬锂能亿纬锂能、珠海冠宇珠海冠宇、三祥新材三祥新材，其他关键环节建议关注特殊添加剂、锂盐、铝塑膜等；高压快充高压快充环节推荐中熔电气中熔电气、特锐德特锐德，其他环节建议关注电池快充材料、4680、车载电源、充电模块、液冷充电枪、大功率充电堆等。锂电延伸应用领域锂电延伸应用领域，AIPC/AI手机对电池能量密度要求提升，消费电池厂商有望受益。推荐消费电池国产核心供应商欣旺达欣旺达、珠海冠宇珠海冠宇、豪鹏科技豪鹏科技，其他环节建议关注消费电池PACK环节以及上游钴酸锂等。风险提示：风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需5、求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。行业评级行业评级超配超配前次评级超配评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月电池-3.64-15.19-34.91沪深300-3.07-9.05-13.29bUaVcWfVaV9WdXdX6MdN6MtRpPpNtPfQmMyQjMsRnNaQqRpPuOrQmNwMqNvNCONTENTS目目 录录CONTENTS目目录录复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展需求：国内电动车持续增长，海外电动化长期向好供给：材料价格或处周期底部，供需格局有望改善010203新技术：固态、快充产业化进程加速04新需求：AI、储能、低空兴起0506投资6、建议请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Wind，西部证券研发中心4复盘：新能源汽车迅速崛起复盘：新能源汽车迅速崛起，锂电板块迎来产业重塑锂电板块迎来产业重塑请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心，注：涨跌幅选取为2024年1月2日至2024年7月26日5复盘：今年以来锂电池板块跌幅较大复盘：今年以来锂电池板块跌幅较大我们梳理了申万分类行业我们梳理了申万分类行业2424年年1 1-7 7月下旬的涨跌幅表现月下旬的涨跌幅表现。2024年初至7月26日，电力设备指数下跌26.82%，跑输沪深300指数27.50个百分点。按申万二级行业看，电力设备行业中电机跌幅较小，光伏设备、电池7、、其他电源设备跌幅较大。按申万三级行业看，今年以来，燃料电池、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材跌幅超过40%以上。请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心6复盘：电池板块复盘：电池板块Q2持仓市值环比下滑持仓市值环比下滑，消费类电池持仓环比提升消费类电池持仓环比提升比较申万各板块估值，截至2024年7月26日电力设备行业PE（TTM 中位数法，下同）为20.90倍，相对沪深300估值溢价13.76%。在电力设备二级分类中，电池PE为15.35倍，估值最低。电池三级分类中，蓄电池及其他电池PE为20.49倍，在电池分类中估值最高，锂电池其次；电池化学品、锂电专用设备PE不到8、15倍。-505101520253035402024年7月26日申万板块估值（中位数法PE）051015202530352024年7月26日电力设备二级行业估值-20-1001020302024年7月26日电池三级行业估值请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心7复盘：电池板块复盘：电池板块Q2持仓市值环比下滑持仓市值环比下滑，消费类电池持仓环比提升消费类电池持仓环比提升从公募基金持仓角度看，根据iFinD数据，按照申万一级行业分类，电力设备2024Q2公募基金持股市值约为2408.53亿元，环比-11.46%，排第四位。其中，电池板块24Q2持股市值约为1392.81亿元，9、环比-7.55%，市值仍排在二级分类第一。表：电力设备表：电力设备2024Q22024Q2公募基金持股市值约为公募基金持股市值约为2408.532408.53亿元，环比亿元，环比-11.46%11.46%表：电池板块表：电池板块24Q224Q2持股市值约为持股市值约为1392.811392.81亿元，环比亿元，环比-7.55%7.55%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心8复盘：电池板块复盘：电池板块Q2持仓市值环比下滑持仓市值环比下滑，消费类电池持仓环比提升消费类电池持仓环比提升从电池行业持仓市值前二十的公司来看，截至2024Q2，宁德时代仍为电池行业第一重仓股，亿纬锂10、能、科达利、天赐材料和璞泰来位列第2-5位。集中度方面，2024Q2的集中度维持稳定，TOP20持仓市值比重占电池行业公司比重为99.37%，环比+0.50pct。表：截至表：截至2024Q22024Q2，宁德时代仍为电池行业第一重仓股，宁德时代仍为电池行业第一重仓股请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心9复盘：电池板块复盘：电池板块Q2持仓市值环比下滑持仓市值环比下滑，消费类电池持仓环比提升消费类电池持仓环比提升从加仓情况来看从加仓情况来看，亿纬锂能、格林美和欣旺达24Q2加仓市值分别为26.26/9.40/4.77亿元，位列前三位，珠海冠宇和尚太科技位列4、5位。持仓市11、值增长前十中，受益于储能、消费电池景气度提升，亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇和豪鹏科技加仓市值增幅明显；格林美受益镍资源起量以及回收政策催化，Q2机构加仓明显。从减仓情况看从减仓情况看，宁德时代整体市值较大，变动金额明显，但变动幅度不大。持仓市值减少前十中，受锂电材料环节竞争激烈、盈利能力下降等因素影响，隔膜、电解液等相关标的持仓市值减少明显。电池板块估值已处低位电池板块估值已处低位，行业景气度有望触底行业景气度有望触底回升回升。根据我们分析，电池板块24Q2机构持仓市值环比进一步下降，截至7月26日，电池PE为15.35倍，估值处于底部区间。我们认为，下游消费电子、储能需求回升，电动车受海外需求12、、政策等影响，短期增速有所放缓，目前上游材料及电池环节竞争激烈，盈利水平已处周期底部，下半年随着下游需求进一步提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善，锂电行业景气度有望触底回升。表：亿纬锂能、格林美和欣旺达表：亿纬锂能、格林美和欣旺达24Q224Q2加仓市值分别为加仓市值分别为26.26/9.40/4.7726.26/9.40/4.77亿元，位列前三位亿元，位列前三位表：隔膜、电解液等相关标的持仓市值减少明显表：隔膜、电解液等相关标的持仓市值减少明显请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：格瑞普官网,宁德时代债券2022年跟踪评级报告，西部证券研发中心10锂电池：正极锂电池：正极、负极负极、隔13、膜和电解液为锂电池四大材料隔膜和电解液为锂电池四大材料锂电池主要由电芯和保护板PCM组成，电芯主要由正极材料、负极材料、电解液、隔膜和外壳组成，经过电芯、保护板组装以及PACK环节，最后形成电池包。图：正极、负极、隔膜和电解液为锂电池四大材料图：正极、负极、隔膜和电解液为锂电池四大材料图：图：20212021年四大材料占电芯材料采购主要成本年四大材料占电芯材料采购主要成本请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：珠海冠宇招股说明书，西部证券研发中心11工艺流程：电池工艺壁垒高工艺流程：电池工艺壁垒高，涉及工艺较多涉及工艺较多电芯制造工艺复杂电芯制造工艺复杂，技术壁垒较高技术壁垒较高。电芯制造工艺流程包14、括混料、涂布、模切、叠片、绕卷、化成、分容等多道工序。其中，材料的挑选、处理、物质配比、搅拌过程，以及涂布头的制造精度、辊压的压实密度大小等均对电池性能至关重要，是电芯制造的重点难点。同时，整个生产流程需要严格控制制造环境粉尘和温湿度，涉及较多生产设备以及大量参数调节工作，质量把控难度较大，需要生产企业具有精细化的生产控制能力。并且，电芯为电源系统的核心零配件，必须经过终端客户严格的技术、品质、制造能力审核认证。模组与PACK环节中，生产部门按照模组要求先裁切电芯极耳，再将电芯堆叠，然后进行电芯串并装配、极耳焊接、模组检测，之后对模组外壳进行装配、焊接、然后进行模组性能测试，合格品进行包装入库15、。之后在模组的基础上，进行模组外壳装配、电源管理系统（BMS）装配，然后对电池包性能进行检测，检测完成后合格品包装入库。图：电芯装配流程图：电芯装配流程图：模组及图：模组及PACKPACK装配流程装配流程请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：价值目录，前瞻网，电气时代，西部证券研发中心12产业链：国产新能源产业链走向成熟产业链：国产新能源产业链走向成熟CONTENTS目目 录录CONTENTS目目录录复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展需求：国内电动车持续增长，海外电动化长期向好供给：材料价格或处周期底部，供需格局有望改善010203新技术：固态、快充产业化进程加速04新需求：AI、储能、低空兴起16、0506投资建议请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中汽协，西部证券研发中心14国内：国内电动车延续增长国内：国内电动车延续增长，以旧换新有望提振销量以旧换新有望提振销量国内新能源车：预计国内新能源车：预计20242024年国内新能源汽车销量年国内新能源汽车销量11961196万辆万辆，同比同比+2626.0 0%20242024年年1 1-7 7月国内新能源车销量保持稳定增长月国内新能源车销量保持稳定增长，新能源渗透率持续提升新能源渗透率持续提升。根据中汽协数据，7月国内新能源汽车销量99.1万辆，同环比+27%/-5.5%,新能源车渗透率43.8%,同环比+11.1/+2.7pcts；7月国17、内新能源汽车产量98.4万辆，同环比+22.3%/-1.9%。1-7月国内新能源汽车累计销量593.4万辆，同比+31.1%,新能源车渗透率36.4%,同比+7.4pcts；1-7月国内新能源汽车累计产量591.4万辆，同比+28.8%。图：图：7 7月新能源汽车销量月新能源汽车销量99.199.1万辆，同环比万辆，同环比+27%/+27%/-5.5%5.5%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中汽协，西部证券研发中心15国内：国内电动车延续增长国内：国内电动车延续增长，以旧换新有望提振销量以旧换新有望提振销量受欧洲关税影响受欧洲关税影响，新能源车出口有所放缓新能源车出口有所放缓。7月新能源汽车18、出口10.3万辆,同环比+2.2%/+20.6%，其中，纯电汽车出口7.7万辆，插混汽车出口2.7万辆；7月汽车整体出口46.9万辆，同环比+19.6%/-3.2%。1-7月新能源汽车累计出口70.8万辆，同比+11.4%，其中，纯电汽车累计出口55.4万辆，插混汽车累计出口15.4万辆。1-7月汽车整体累计出口326.2万辆，同比+28.8%。图：图：7 7月汽车整体出口月汽车整体出口46.946.9万辆，同环比万辆，同环比+19.6%/+19.6%/-3.2%3.2%图：图：7 7月新能源汽车出口月新能源汽车出口10.310.3万辆万辆,同环比同环比+2.2%/+20.6%+2.2%/+219、0.6%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：有驾，易车，汽车之家，中汽协，西部证券研发中心16国内：国内电动车延续增长国内：国内电动车延续增长，以旧换新有望提振销量以旧换新有望提振销量以旧换新补贴提高叠加下半年多款新车发布以旧换新补贴提高叠加下半年多款新车发布，预计预计2424年国内电动车销量约年国内电动车销量约12001200万辆万辆。7月25日，发改委、财政部两部门印发关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施，提高汽车报废更新补贴标准，在汽车以旧换新补贴实施细则基础上，对符合要求的新购新能源/燃油车分别提高补贴至2万元/1.5万元。24H2仍有众多新车发布，蔚来乐道、小鹏Mona20、、享界、极氪等品牌新车关注度较高，同时东南亚、南美等地区对我国新能源汽车需求高增，多方因素推动国内电动车销量保持快速增长，我们预计我们预计20242024年国内新能源年国内新能源汽车销量汽车销量11961196万辆万辆，同比同比+2626.0 0%，其中本土销量其中本土销量10501050万辆万辆，同比同比+2626.6 6%，出口出口147147万辆万辆，同比同比+2222.0 0%。表：预计表：预计24H224H2仍有众多新能源车发布（截至仍有众多新能源车发布（截至20242024年年7 7月月2727日）日）表：预计表：预计20242024年国内新能源汽车销量年国内新能源汽车销量119621、1196万辆，同比万辆，同比+26.0%+26.0%（单位：万（单位：万辆）辆）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：WilmerHale，俄罗斯卫星社，界面新闻、快科技、财联社、IT之家、智通财经，西部证券研发中心17美国：部分核心环节考核放宽美国：部分核心环节考核放宽，短期电动化进程放缓短期电动化进程放缓表：表：20242024年美国对华新一轮加征关税（年美国对华新一轮加征关税（180180亿元清单）亿元清单）表：美国车企新能源车规划调整表：美国车企新能源车规划调整电池核心环节考核放宽电池核心环节考核放宽，长期减少对中国电池供应链依赖长期减少对中国电池供应链依赖。美国能源部发布FEOC最终版指22、引，主要限制关键矿物（Critical minerals）、Battery components，在材料端对负极等部分环节限制有所放松，过渡期到2026年底。此外，美国上调对华新能源相关商品关税，锂电池环节关税由7.5%提高到25%，其中，动力锂电池及零部件关税上调将在2024年生效，非动力（包含储能）锂电池关税上调将在2026年生效。电池上游的部分关键矿物关税由0%上调至25%，而核心环节天然石墨以及永磁体关税上调将在2026年生效。部分环节放松限制本质上是部分核心环节在美国扩产艰难，短期难以形成本土化替代。车企电动化进程放缓车企电动化进程放缓。受制于高利率下的经济、需求放缓，以及产业电动化23、转型困难和美国大选带来的不确定性，各家车企相继调整电动化战略规划，在放缓纯电车型生产的同时，推进汽油、混动车型的生产规划。请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：大众官网，智电出行，经济观察报，新京报，IT之家，财经网，西部证券研发中心18欧洲：补贴退坡导致电动车需求放缓欧洲：补贴退坡导致电动车需求放缓，车企逐渐调整战略布局车企逐渐调整战略布局表：欧洲车企继将续推广燃油、混动车型表：欧洲车企继将续推广燃油、混动车型补贴退坡影响销量补贴退坡影响销量，车企电动化转型延后车企电动化转型延后。2023年以来，欧洲各国电动车补贴开始不同程度减少或取消，以德国为例，2023年1月1日开始取消插混补贴，并对购买424、万欧元以下纯电动车的消费者补贴从6000欧元降至4500欧元，9月又只允许私人买家申请补贴，12月底取消纯电购车补贴政策。补贴取消直接导致德国电动车出现明显下滑，根据德国汽车交管局数据，2024年1-7月新能源汽车累计销量31.9万辆，同比-11.9%，新能源累计渗透率18.7%，同比-3.4pct。各家车企相继调整电动化目标，继续推广汽油和混动车型，放缓纯电布局。请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中汽协，Marklines，西部证券研发中心19全球：欧美短期电动化放缓全球：欧美短期电动化放缓，南美东南亚需求提升南美东南亚需求提升20242024年欧美销量有所放缓年欧美销量有所放缓，电动化向中25、低收入国家加速渗透电动化向中低收入国家加速渗透，我们预计我们预计20242024年海外新能源汽车销量达到年海外新能源汽车销量达到559559万辆万辆，同比同比+9 9.1 1%：欧洲：受部分国家补贴退坡影响欧洲：受部分国家补贴退坡影响，欧洲整体新能源车销量增速放缓欧洲整体新能源车销量增速放缓。自22年以来以英国、德国为首的国家相继取消新能源补贴，欧洲整体电动化进程有所放缓。根据Marklines数据，24年1-6月欧洲新能源汽车销量135.7万辆，同比+1.9%；根据各国工业协会统计，欧洲主流十国1-7月新能源车销量123.9万辆，同比-2.6%，新能源渗透率20.1%，同比-1.2pct，其26、中芬兰、意大利、葡萄牙、德国、挪威和瑞典同比下滑明显。随着欧洲对华电动车加征反补贴税，短期影响欧洲出口，长期属地化建厂大势所趋。我们预计2024年欧洲电动车销量299万辆，同比+5.0%。美国：电动车产业本土化要求提升美国：电动车产业本土化要求提升，高利率高利率、高通胀背景下高通胀背景下2424年销量有望达到年销量有望达到161161万辆万辆。5月美国通过301条款对中国锂电及电动车环节加征关税，而核心环节天然石墨以及永磁体关税上调将在 2026 年生效。此前，美国 IRA 法案对负极材料等环节放松限制，本质上是部分核心环节在美国扩产艰难，短期难以形成本土化替代。根据Marklines数据，227、4年1-7月美国新能源汽车销量89.3万辆，同比+7.7%；考虑美国短期受高利率、高通胀影响，部分新车型延后至25-26年推出，我们预计2024年美国电动车销量161万辆，同比+10.0%。全球其他：受南美全球其他：受南美、澳洲及东南亚需求推动澳洲及东南亚需求推动，预计预计2424年全球其他地区新能源车销量年全球其他地区新能源车销量9999万辆万辆。2024年以来受当地经济修复以及新能源政策等因素推动，巴西、澳大利亚、泰国等国家新能源汽车销量明显提升，我们预计2024年全球其他地区新能源汽车销量总计99万辆，同比+22.0%。表：欧美电动车销量短期放缓，长期电动化趋势不变表：欧美电动车销量短期28、放缓，长期电动化趋势不变CONTENTS目目 录录CONTENTS目目录录复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展需求：国内电动车持续增长，海外电动化长期向好供给：材料价格或处周期底部，供需格局有望改善010203新技术：固态、快充产业化进程加速04新需求：AI、储能、低空兴起0506投资建议请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，西部证券研发中心21盈利：盈利：24Q1有望触底有望触底，盈利水平有望逐步回升盈利水平有望逐步回升表：各环节销售毛利率表：各环节销售毛利率表：各环节销售净利表：各环节销售净利率率请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SNE Research，西部证券研发中心22动力电池：29、全球动力电池需求持续增长动力电池：全球动力电池需求持续增长，国产厂商占据主导国产厂商占据主导动力电池：预计动力电池：预计20242024年全球动力电池装机需求有望达到年全球动力电池装机需求有望达到810810GWhGWh，同比同比+1414.7373%2424年年1 1-6 6月中国电池厂占据全球月中国电池厂占据全球6 6成份额成份额，宁德时代龙头地位稳固宁德时代龙头地位稳固。根据SNE Research数据，2024年1-6月全球动力锂电池装机量达到364.6GWh，同比+22.3%。从TOP10公司来看，中国公司占据6席，市占率合计达64.8%；其中，宁德时代龙头地位稳固，1-6月全球装机30、量137.7GWh，同比+29.5%，市场份额37.8%，同比+2.1pct。进入Q3以后，电动车需求进入传统旺季，电池企业排产有望逐月走高，我们预我们预计计20242024年全球动力电池装机需求有望达到年全球动力电池装机需求有望达到810810GWhGWh，同比同比+1414.7373%。根据GGII数据，2024年1-6月国内动力电池装机量达到200.59GWh，同比+40.47%。图：图：6 6月全球动力电池装机量达到月全球动力电池装机量达到79.2GWh79.2GWh，同环比，同环比+18.7%/+14.5%+18.7%/+14.5%表：预计表：预计2424年全球动力电池装机需求有望达31、到年全球动力电池装机需求有望达到810GWh810GWh，同比，同比+14.73%+14.73%（GWhGWh）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SNE Research，GGII，西部证券研发中心23动力电池：龙头地位稳固动力电池：龙头地位稳固，二线厂商份额分散二线厂商份额分散表：表：20242024年年1 1-6 6月月全球动力电池装机量排名全球动力电池装机量排名top10top10中，中国公司占据中，中国公司占据6 6席席（单位：（单位：GWhGWh）表：表：20242024年年1 1-6 6月月国内动力电池装机量国内动力电池装机量排名排名top8top8（单位：（单位：GWhGWh）请32、仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SMM，西部证券研发中心24材料价格或处周期材料价格或处周期底部底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善锂盐：价格持续回落锂盐：价格持续回落，目前跌至目前跌至8 8.4949万元万元。据SMM数据，截至2024年7月26日，锂盐主要原材料锂辉石精矿(6%,CIF中国)价格达939美元/吨，同比-72.98%，较1月初价格下降12.24%；国内电池级碳酸锂价格8.49万元/吨，同比-69.91%，相比1月初价格下降12.44%。我们预计进入Q3后，锂需求有望转暖，下游厂商进入旺季补库阶段，锂价下跌空间有限。图：锂辉石精矿价格图：锂辉石精矿价格939939美元33、美元/吨，同比吨，同比-72.98%72.98%（万美元（万美元/吨）吨）图：碳酸锂价格图：碳酸锂价格8.498.49万元万元/吨，同比吨，同比-69.91%69.91%（万元（万元/吨）吨）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SMM，西部证券研发中心25材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善镍钴：价格总体平稳镍钴：价格总体平稳，三元前驱体价格较年初有所下降三元前驱体价格较年初有所下降。24年以来上游金属价格下降，三元性价比优势显现，同时下游混动销量快速增长，三元前驱体需求提升，对价格形成一定支撑。根据SMM数据，截至2024年7月26日，电池级硫酸镍34、/硫酸钴价格为2.83万元/吨和2.95万元/吨，同比-14.91%/-31.79%，相比2024年1月初价格分别回升7.01%和下降7.09%。三元前驱体523（单晶/动力型）和811（多晶/动力型）价格分别为6.65/8.20万元/吨，同比-21.99%/-23.19%，相比2024年1月初价格分别下降5.54%/1.15%。图：硫酸钴和电池级硫酸镍价格年内小幅震动（万元图：硫酸钴和电池级硫酸镍价格年内小幅震动（万元/吨）吨）图：图：20242024年以来三元前驱体价格有所下降（万元年以来三元前驱体价格有所下降（万元/吨）吨）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SMM，西部证券研发中心26材35、料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善正极材料：行业扩产进度放缓正极材料：行业扩产进度放缓，价格底部支撑性强价格底部支撑性强。正极材料受碳酸锂价格影响明显，同时加工费持续下滑，24H1仅有龙头厂商盈利，二线厂商普遍处于亏损状态，低效产能有望加速出清。根据SMM数据，截至24年7月26日，三元材料523（单晶/动力型）/三元材料811（多晶/动力型）/磷酸铁锂（动力型）/磷酸铁锂（低端储能）价格分别为12.59/15.48/3.81/3.34万元/吨，2024年以来分别下跌3.52%/3.53%/12.41%/16.50%。我们测算三元及铁锂正极材料产能36、相对宽松，但考虑行业定价为成本加成方式，正极材料价格波动主要来自原材料价格波动。我们预计上游锂盐价格或已处于周期底部，随着下游需求逐步恢复，行业产能利用率提升，供需格局有望改善。图：图：2424年以来正极材料价格下滑（万元年以来正极材料价格下滑（万元/吨）吨）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：各公司投资公告，各公司投资者关系活动记录，西部证券研发中心27材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善表：预计表：预计20242024年三元正极产能年三元正极产能170.2170.2万吨，供需万吨，供需比比73%73%表：预计表：预计20242024年磷酸铁锂正极37、产能年磷酸铁锂正极产能281.5281.5万吨，供需比万吨，供需比66%66%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SMM，西部证券研发中心28材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善负极材料负极材料：价格或处于：价格或处于底部区间底部区间，龙头厂商率先满产龙头厂商率先满产。根据SMM数据，截至24年7月26日，低硫石油焦、油系针状焦生焦、煤系针状焦生焦价格分别为2525/5000/5275元/吨。其中，低硫石油焦价格相比年初下降1.56%，油系针状焦生焦、煤系针状焦生焦价格相比年初分别回升4.17%/0.48%。负极石墨化价格8975元/吨，相比年初下降38、5.53%。中端天然石墨和中端人造石墨负极价格分别为3.33/2.86万元/吨，相比年初分别下降4.86%/6.85%。进入Q2后，头部厂商实现满产、盈利有所改善，二线小厂仍处亏损状态，预计24H2仍有新增产能释放，供需关系有望在25年迎来改善。图：负极石墨化价格相比年初下降图：负极石墨化价格相比年初下降5.53%5.53%（万元（万元/吨）吨）图：图：2424年上半年焦类价格有所回升（万元年上半年焦类价格有所回升（万元/吨）吨）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SMM，各公司投资公告，各公司投资者关系活动记录，西部证券研发中心29材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善39、供需格局有望逐步改善图：图：20242024年以来人造石墨价格持续下降（万元年以来人造石墨价格持续下降（万元/吨）吨）图：图：20242024年上半年天然石墨价格总体下跌（万元年上半年天然石墨价格总体下跌（万元/吨）吨）表：预计表：预计20242024年负极产能年负极产能306.5306.5万吨，供需比万吨，供需比66%66%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SMM，各公司投资公告，各公司投资者关系活动记录，西部证券研发中心30材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善隔膜：行业竞争加剧隔膜：行业竞争加剧，价格底部震荡价格底部震荡。根据SMM数据，截至240、4年7月26日，湿法基膜（7m）/湿法基膜（5m）/湿法涂覆基膜（7m+2m）/湿法涂覆基膜（5m+2m）价格分别为0.86/1.63/1.14/2.05元/平米，较年初分别下降32.81%/18.50%/27.85%/15.98%。今年以来隔膜价格处于下行态势，主要是隔膜产能过剩、竞争加剧，小厂通过降价抢占市场份额。预计随着后续新增产能投产放缓，行业需求回升，隔膜价格有望保持稳定。图：隔膜产能过剩，价格承压下降（元图：隔膜产能过剩，价格承压下降（元/平平米）米）表：预计表：预计20242024年隔膜产能年隔膜产能359.3359.3万吨，供需比万吨，供需比82%82%请仔细阅读尾部的免责声明41、资料来源：SMM，西部证券研发中心31材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善电解液与六氟：供给明显过剩电解液与六氟：供给明显过剩，头部企业产能利用率有望逐季提升头部企业产能利用率有望逐季提升。根据SMM数据，截至24年7月26日，三元动力型电解液和磷酸铁锂型电解液价格分别为2.62/2.08万元/吨，相比年初下降5.77%/4.60%。磷酸铁锂电解液/三元动力型电解液均价较此前12.10/13.00万元/吨历史高点，下跌达82.85%/79.88%，价格已处于底部区间。电解液受上游核心原料六氟磷酸锂价格影响明显，目前仅行业龙头实现微利，头部厂商对下游42、客户保持稳定供货，产能利用率有望保持逐季提升。随着落后产能出清，供需格局改善，行业盈利有望恢复至合理水平。图：电解液价格仍在底部区间弱震荡（万元图：电解液价格仍在底部区间弱震荡（万元/吨）吨）图：图：20242024年以来六氟磷酸锂价格先升后降（万元年以来六氟磷酸锂价格先升后降（万元/吨）吨）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：各公司投资公告，各公司投资者关系活动记录，西部证券研发中心32材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善表：预计表：预计20242024年六氟磷酸锂产能年六氟磷酸锂产能30.730.7万吨，供需比万吨，供需比71%71%请仔细阅读尾43、部的免责声明资料来源：SMM，西部证券研发中心33材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善铜箔铝箔：加工费铜箔铝箔：加工费、盈利基本见底盈利基本见底，行业静待尾部出清行业静待尾部出清。铜铝箔价格自22年以来持续下行，目前加工费已基本见底，铝箔龙头企业保持微利，铜箔全行业基本处于亏损状态。根据SMM数据，截至2024年7月26日，锂电池铝箔12/13/15m加工费分别为1.65/1.55/1.45万元/吨，同比-2.94%/-3.13%/-3.33%，较年初下降2.94%/3.13%/3.33%；锂电池铜箔加工费6/8m分别为1.65/1.60万元/吨，44、同比-26.67%/-23.81%，较年初下降8.33%/5.88%。我们预计短期加工费处于底部震荡，随着行业低效产能出清，供需格局有望逐步改善。图：图：20242024年以来锂电铜箔加工费下降（万元年以来锂电铜箔加工费下降（万元/吨）吨）图：图：20242024年以来锂电铝箔加工费波动幅度小（万元年以来锂电铝箔加工费波动幅度小（万元/吨）吨）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：各公司投资公告，各公司投资者关系活动记录，各公司2023年年报，铝加网，产业调研，云财经，西部证券研发中心34材料价格或处周期底部材料价格或处周期底部，供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善表：预计表：预计20242045、24年铜箔产能年铜箔产能141.0141.0万吨，供需比万吨，供需比73%73%表：预计表：预计20242024年铝箔产能年铝箔产能84.184.1万吨，供需万吨，供需比比67%67%CONTENTS目目 录录CONTENTS目目录录复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展需求：国内电动车持续增长，海外电动化长期向好供给：材料价格或处周期底部，供需格局有望改善010203新技术：固态、快充产业化进程加速04新需求：AI、储能、低空兴起0506投资建议请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：太平洋汽车，新能源技术与装备，西部证券研发中心36固态电池：半固态电池相继上车固态电池：半固态电池相继上车，全固态产46、业化进程加速全固态产业化进程加速固态电池兼具高能量密度和高安全性能固态电池兼具高能量密度和高安全性能，是锂电池未来发展趋势是锂电池未来发展趋势。目前，液态锂电池的能量密度已接近250Wh/kg的理论极限，提升空间十分有限，同时采用有机电解液的传统锂电池，因过度充电、内部短路等异常时电解液发热，有自燃甚至爆炸的危险；半固态电池通过参杂固液混合电解质，保留了电解液和隔膜结构；而全固态电池的电解质则采用全固体材料，不需要隔膜。固态电解质电化学窗口宽，能够匹配电容量更大的正负极材料，实现更高的电池能量密度（500Wh/kg以上）；同时固态电池可以抵抗热失控和穿刺等挤压力，有望彻底解决电池的安全性问题，47、是未来锂电池的发展趋势。表：固态电池拥有高能量密度、高安全性等多方面优越性表：固态电池拥有高能量密度、高安全性等多方面优越性表：固态电池突破现有能量密度限制表：固态电池突破现有能量密度限制请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：起点锂电，西部证券研发中心37固态电池：半固态电池相继上车固态电池：半固态电池相继上车，全固态产业化进程加速全固态产业化进程加速半固态电池率先上车半固态电池率先上车，固态电池产业化进程加速固态电池产业化进程加速。24年以来，多家电池厂和车企公布固态电池相关进展，且规划装车时间，随着政府首次对固态电池研发进行规模资金支持，行业有望加速发展，产业化时间或将提前。今年固态电池发展时48、间线：4月8日，智己汽车发布全新纯电车型智己L6，首发搭载“第一代光年固态电池”；4月12日，广汽集团宣布全固态电池计划于2026年上车，将首先搭载于昊铂车型；5月17日，国轩高科发布全固态电池金石电池；5月24日，上汽集团宣布将于2026年量产全固态电池，27年实现装车交付。表：表：2424年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：集邦固态电池，固态电池SSB，中国经济网，搜狐，东方财富网，各企业官网，西部证券研发中心38固态电池：半固态电池相继上车固态电池：半固态电池相继上车，全固态产业化进程加速全固态产业化进程加49、速各国企业技术路线侧重不同各国企业技术路线侧重不同，中国以氧化物电解质为主中国以氧化物电解质为主。全球核心固态电池产业区域为欧美、日韩和中国。欧美地区以自主研发固态电池技术的创业型公司为主，在硫化物、氧化物和聚合物都有布局；日韩地区以传统车企与电池企业合作开发为主，主要技术路线为硫化物；中国以市场为主导研发投入巨大，且以科研机构或院校为支撑，产业化进程较快。其中，卫蓝新能源、清陶能源等进展较快，半固态电池已率先实现量产上车。表：各国企业技术路线侧重不同，中国以氧化物电解质为主表：各国企业技术路线侧重不同，中国以氧化物电解质为主表：各固态电解质材料特性比较表：各固态电解质材料特性比较请仔细阅读尾50、部的免责声明资料来源：汽车之家，西部证券研发中心39高压快充：高压快充：800V车型迎来密集发布车型迎来密集发布，液冷超充桩加速布局液冷超充桩加速布局高压快充成为补能最优解高压快充成为补能最优解，800800V V车型迎来密集发布车型迎来密集发布。我国新能源汽车迎来高速发展期，充电桩建设进度相对滞后，目前车桩比较高，用户面临充电站少、充电时间长等补能问题，高压快充被认为是缓解里程焦虑、解决补能问题的主流方案，各大车企在加快布局快充站、充电桩的同时，相继发布搭载800V电压平台新车型，价格逐渐迈向主流市场。其中，银河E8、小鹏G6、极氪007价格下探至20万元左右，随着更多高压快充车型上市交付，51、800V渗透率有望加速提升。图：随着更多高压快充车型上市交付，图：随着更多高压快充车型上市交付，800V800V渗透率有望加速提升渗透率有望加速提升请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：充电联盟，AutoLab公众号，西部证券研发中心40高压快充：高压快充：800V车型迎来密集发布车型迎来密集发布，液冷超充桩加速布局液冷超充桩加速布局大功率满足大功率满足800800V V车型充电需求车型充电需求，液冷超充建设有望提速液冷超充建设有望提速。近年来，我国充电桩数量逐年增加，直流桩占比总体保持提升，根据充电联盟数据，截至2024年6月，我国直流充电桩保有量139.2万台，交流充电桩保有量173.0万台，52、直流充电桩占比45%。800V车型需配更高功率充电桩，液冷超充可满足大功率下的散热需求、安全性高，目前车企、充电运营商主导液冷超充桩的建设，我们认为随着800V车型渗透率提升，液冷超充桩建设有望提速。图：图：20242024年年6 6月，我国直流充电桩保有量月，我国直流充电桩保有量139.2139.2万台，占比万台，占比45%45%表：车企主导液冷超充桩建设表：车企主导液冷超充桩建设CONTENTS目目 录录CONTENTS目目录录复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展需求：国内电动车持续增长，海外电动化长期向好供给：材料价格或处周期底部，供需格局有望改善010203新技术：固态、快充产业化进程53、加速04新需求：AI、储能、低空兴起0506投资建议请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：联想官网，苹果官网，惠普官网，宏碁官网，戴尔官网，IT之家，中关村在线，CNMO，西部证券研发中心42AIPC有望快速普及有望快速普及，大算力推动消费电池升级大算力推动消费电池升级全球全球PCPC市场市场2424Q Q1 1回暖回暖，惠普惠普、联想对联想对20242024年年AIPCAIPC渗透率指引乐观渗透率指引乐观。今年以来，全球PC市场开始回暖，根据IDC统计，经过两年的下滑，全球传统个人电脑市场在2024Q1实现回暖，出货量达到5980万台，与2019年同期基本持平。5月29日，惠普披露第二财季（2-54、4月）营收为128亿美元，同比仅下降0.8%，其中个人系统部门（包括台式和笔记本电脑）实现营收84.3亿美元，同比+3%，近两年来首次实现增长。公司表示AIPC将占今年下半年总出货量的10%左右，25、26年预计AI将对PC销售产生更大影响；目前惠普笔记本电池主要供应商包括珠海冠宇、豪鹏科技等。此外，受益于下游PC市场明显回暖，联想第四财年业绩同样亮眼。今年4月18日联想发布了AIPC元启系列新品，目前已内置了上百款第三方AI应用；同时在海外也推出了两款AIPC，并搭载了迄今为止最快的AI NPU（45 TOPS）。联想董事长表示：“人工智能的端侧革命将带来巨大增长机遇，AIPC有望在3年内逐55、渐从高端走向主流，个人电脑市场也将迎来新的换机周期。”目前，联想、惠普、三星、LG、戴尔、宏碁等厂商均加大AIPC布局，相关产品有望在24、25年陆续推出。表：表：AIPCAIPC新品有望在新品有望在2424、2525年陆续推出年陆续推出请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：戴尔官网，西部证券研发中心43AIPC有望快速普及有望快速普及，大算力推动消费电池升级大算力推动消费电池升级大算力及低功耗对电池性能指标提出更高要求大算力及低功耗对电池性能指标提出更高要求，AIAI赋能有望推动赋能有望推动PCPC电池价值量提升电池价值量提升。目前，普通笔记本电脑电芯数量为3-9芯（小型轻薄本可以到2芯），6芯56、电池的续航时间一般在2-3小时。AIPC以本地推理为主，对数据、算力、功耗等提升明显，进而对电池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望提升，电池厂商或将受益。表：表：PCPC电池续航时间较短，电池续航时间较短，AIPCAIPC对电池容量、倍率等要求更高对电池容量、倍率等要求更高请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：IDC，Canalys，西部证券研发中心44AIPC有望快速普及有望快速普及，大算力推动消费电池升级大算力推动消费电池升级AIPCAIPC有望快速普及有望快速普及，智能手机和笔电市场迎来复苏智能手机和笔电市场迎来复苏。根据IDC预测，2024年新一代AI手机出货量57、有望达到1.7亿部，同比+233%，占全球手机市场的15%，AI手机落地有望带动智能手机需求复苏以及新一轮换机潮到来。根据Canalys预测数据，2024年全球AIPC出货量有望达到4800万台，占PC总出货量的18%，2025年AIPC超过1亿台，到2028年，AIPC出货量有望达到2.05亿台，24-28年复合增长率44%。其中，IDC预测，AIPC在中国PC市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，2027年有望接近85%，成为PC市场主流。图：图：20242024年新一代年新一代AIAI手机出货量有望达到手机出货量有望达到1.71.7亿部，同比亿部，同比+233%+233%图：图：A58、IPCAIPC有望快速增长，有望快速增长，2424-2828年复合增长率年复合增长率44%44%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：金融界，三星官网，小米官网，vivo官网，OPPO官网，华为官网，荣耀官网，魅族官网，西部证券研发中心45AIPC有望快速普及有望快速普及，大算力推动消费电池升级大算力推动消费电池升级多家手机厂商加快多家手机厂商加快AIAI手机落地手机落地，有望带动新一轮换机潮有望带动新一轮换机潮。AI手机是指整合了人工智能技术，能够在硬件、软件和服务等多个层面提供智能化功能和服务的手机，通过搭载高性能的处理器和专门针对AI运算优化的硬件模块实现自我学习、自我创造的能力，改变传统的59、使用方式和体验。目前，以苹果、谷歌、三星、OPPO为代表的手机厂商皆将AI大模型内嵌于手机中，其他厂商也在加快AI手机的开发落地。表：新一代表：新一代AIAI手机落地有望带动智能手机需求复苏以及新一轮换机潮到手机落地有望带动智能手机需求复苏以及新一轮换机潮到请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：CNESA，西部证券研发中心46全球绿色转型加速全球绿色转型加速，储能需求保持高速增长储能需求保持高速增长成本下降储能经济型凸显成本下降储能经济型凸显，海外能源转型推动需求向上海外能源转型推动需求向上。国内持续推进电力市场改革，随着上游碳酸锂等价格下降，叠加项目并网抢装，储能有望受经济性驱动而快速发展。海外60、市场持续推进能源转型，美国关税上涨或刺激装机需求，新兴市场国家储能需求提升。根据CNESA数据，我们预计2024年全球储能装机需求152.8GWh，同比+48%，2026年装机需求有望达到292.8GWh，23-26年复合增长率41%。图：预计图：预计20242024年全球储能装机需求年全球储能装机需求152.8GWh152.8GWh，同比，同比+48%+48%表：大容量电芯带动集装箱系统能量密度提升表：大容量电芯带动集装箱系统能量密度提升请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Drone Industry Insights，国务院官网，民航局官网，交通运输部官网，西部证券研发中心47全球无人机稳定61、增长全球无人机稳定增长，低空经济前景广阔低空经济前景广阔全球无人机稳定增长全球无人机稳定增长，低空经济前景广阔低空经济前景广阔。在无人机领域，根据Drone Industry Insights，2023年全球无人机市场规模337亿美元，2030年预计达到546亿美元，2023-2030年商业领域的复合年均增长率CAGR为7.1%。低空经济成为新质生产力重要引擎，2024年3月，低空经济首次写入政府工作报告，政府工作报告“2024年政府工作任务”中，第一条就是“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，其中重点提到了“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。低空经济作为战略性62、新兴产业，在工业、农业、服务业等领域都有广泛应用，对构建现代产业体系具有重要作用，发展空间广阔。图：图：20232023年全球无人机市场规模年全球无人机市场规模337337亿美元，同比亿美元，同比+10.86%+10.86%表：表：20242024年年3 3月“低空经济”首次写入政府工作报告月“低空经济”首次写入政府工作报告CONTENTS目目 录录CONTENTS目目录录复盘：新能源汽车带动锂电行业快速发展需求：国内电动车持续增长，海外电动化长期向好供给：材料价格或处周期底部，供需格局有望改善010203新技术：固态、快充产业化进程加速04新需求：AI、储能、低空兴起0506投资建议请仔细阅63、读尾部的免责声明49投资建议投资建议锂电池主链领域锂电池主链领域，关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业。1）欧美近两年电动车增速虽然放缓，但随着车厂及电池厂前期的资本开支逐渐转固，预计26年开始海外电池产量会迎来较高增速，锂电龙头出海逻辑凸显。海外产品通常会有更高的单位利润，而且海外客户关系相对稳定有助于维持公司的长期盈利优势，推荐电池环节宁德时代宁德时代，结构件环节科达利科达利。2）另一方面，偏“标品”的环节拼杀的是价格，具有绝对成本优势的企业可以保证盈利水平高于行业，从而穿越周期，在格局重塑后获得更高的市占率与稳定的盈利水平，推荐负极环节尚太科技尚太64、科技，建议关注铝箔环节鼎胜新材鼎胜新材。锂电新技术领域锂电新技术领域，重点关注对传统技术具有颠覆重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的取代效应的“替代力替代力”，同时关注具有国产替代逻辑的公司：同时关注具有国产替代逻辑的公司：1）固态电池具有高能量密度、高安全性双重优势，24年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展，其中半固态电池已率先实现量产上车，产业化进程加快。推荐在半固态/全固态布局领先的电池企业宁德时代宁德时代、亿纬锂能亿纬锂能、珠海冠宇珠海冠宇，固态电池电解质及锆材料供应商三祥新材三祥新材，其他关键环节建议关注特殊添加剂、锂盐、铝塑膜等。2）高压快充有望迎来放量元年，随着800V车65、型渗透率提升，对车/桩元器件提出更高要求，液冷超充桩建设提速。推荐国产熔断器龙头中熔电气中熔电气、国内充电运营龙头特锐德特锐德，其他环节建议关注电池快充材料、4680、车载电源、充电模块、液冷充电枪、大功率充电堆等。锂电延伸应用领域锂电延伸应用领域，AIPC/AIAIPC/AI手机对电池能量密度要求提升手机对电池能量密度要求提升，消费电池厂商有望受益消费电池厂商有望受益。各家厂商加速布局AIPC/AI手机，新品有望在24、25年相继发布，推动消费电子换机潮到来，根据Canalys预测数据，2024年全球AIPC出货量有望达到4800万台，2025年AIPC超过1亿台。AI数据、算力、功耗增加对66、电池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望提升。推荐消费电池国产核心供应商欣欣旺达旺达、珠海冠宇珠海冠宇、豪鹏科技豪鹏科技，其他环节建议关注消费电池PACK环节以及上游钴酸锂等。资料来源：Canalys，西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明50重点推荐重点推荐1：宁德时代：宁德时代资料来源：宁德时代2024年半年报，同花顺，西部证券研发中心动储全球龙头地位稳固动储全球龙头地位稳固，2424H H1 1业绩符合市场预期业绩符合市场预期。公司发布2024年半年报。24H1公司实现营业收入1668亿元，同比-11.9%，实现归母净利润229亿元，同比+10.4%，实现扣非67、归母净利润201亿元，同比+14.2%。分季度看，24Q2公司实现营业收入870亿元，同环比-13.2%/+9.1%，实现归母净利润123.6亿元，同环比+13.4%/+17.6%，实现扣非归母净利润108.1亿元，同环比+10.8%/+16.9%，24Q2公司销售毛利率达26.64%，同环比+4.68/0.22pct，销售净利率15.73%，同环比+4.36/+1.70pct。24Q2经营性净现金流达163.5亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达2723亿元。公司业绩符合市场预期。2424Q Q2 2储能出货量高增储能出货量高增，动储单位盈利维持较高水平动储单位盈利维持较高水平。24H168、公司动力储能出货量约205GWh，同比+20.6%，其中动力约161GWh，同比+15.0%，储能44GWh，同比+46.7%。分季度看，24Q2动力出货量约85GWh，同比+9.5%，储能出货量25GWh，同比+55.7%。根据SNE数据，24年1-5月公司全球动力份额37.5%，同比+2.3pct，其中海外市场份额26.9%，龙头地位稳固。盈利端，我们测算24Q2动力毛利率为26%，单位毛利0.18元/Wh，单位净利约为0.095元/Wh，储能毛利率为30%，单位毛利0.19元/Wh，单位净利0.104元/Wh，维持较高水平。我们预计24年公司动力电池出货量370GWh以上，同比+16%，69、储能电池出货量100GWh以上，同比+50%。海外工厂建设爬坡顺利进行海外工厂建设爬坡顺利进行，神行神行、麒麟电池大规模交付客户麒麟电池大规模交付客户。公司德国工厂产能持续爬坡，全年目标盈亏平衡，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，建设有序推进。24H1公司神行、麒麟超充电池大规模交付客户，占公司动力总出货量30-40%，产品技术领先增加客户粘性巩固龙头地位。投资建议：投资建议：公司产品技术优势明显，龙头地位稳固，我们预计公司2024-2026年实现归母净利503.95/608.11/722.14亿元，同比+14.2%/+20.7%/+18.8%，对应EPS为11.46/13.82/16.70、42元，维持“买入”评级。表表：宁德时代盈利预测：宁德时代盈利预测请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SNE Research，西部证券研发中心全球市占率：动力储能全球市占率稳居第一全球市占率：动力储能全球市占率稳居第一，海外市场不断突破海外市场不断突破图：公司动力领域多年保持全球第一的市场份额图：公司动力领域多年保持全球第一的市场份额公司公司全球份额稳居行业第一，龙头全球份额稳居行业第一，龙头地位稳固地位稳固。公司是全球领先的动力电池和储能电池企业。在动力电池领域，根据SNE Research 数据，公司2017至 2023年连续 7年动力电池使用量排名全球第一，2024年 1-6月公司动力电71、池使用量全球市占率为37.8%，较去年同期提升 2.1个百分点，仍排名全球第一。在储能领域，根据 SNE Research数据，公司2021-2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一；2024年1-6月，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。请仔细阅读尾部的免责声明52资料来源：动力电池联盟，西部证券研发中心国内市占率：动力市占率稳居第一国内市占率：动力市占率稳居第一，受比亚迪影响有所下滑受比亚迪影响有所下滑图：公司国内份额稳居行业第一，龙头优势显著图：公司国内份额稳居行业第一，龙头优势显著国内国内份额稳居行业第一，龙头优势显著份额稳居行业第一，龙头优势显著。2024年1-6月公司72、国内动力电池装机量达93.3GWh，同比+41.3%，市占率达46.38%。由于比亚迪销量大幅增加，公司市占率虽受一定影响，但仍旧保持在45%左右，龙头份额稳定。请仔细阅读尾部的免责声明53资料来源：宁德时代官网,EV世纪，西部证券研发中心新产品：持续推出创新产品新产品：持续推出创新产品，保持行业领先地位保持行业领先地位 乘用车领域，乘用车领域，公司在去年发布神行 4C 超充电池基础上新发布神行 Plus 电池，可实现系统能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备 1,000km 续航以及 4C 超充特性的磷酸铁锂电池；推出新一代麒麟高功率电池放电功率超 1,300KW，可助力新能源车实现零百73、加速 2 秒以内。商用车领域，商用车领域，公司推出的天行 L-超充版为全球首款 4C 超充轻型商用车动力电池，可实现 4C 超充和 8 年 80 万公里超长里程。储能领域，储能领域，公司发布了全球首款 5 年零衰减、单体 6.25MWh 的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低 20%，可进一步提升储能项目收益率。图：宁德时代麒麟电池图：宁德时代天恒储能系统请仔细阅读尾部的免责声明54重点推荐重点推荐2：科达利：科达利资料来源：科达利2024年半年度业绩预告，同花顺，西部证券研发中心结构件龙头彰显盈利韧性结构件龙头彰显盈利韧性，2424H H1 1业绩超市场预期业绩74、超市场预期。公司发布2024年半年报业绩预告，2024H1公司实现归母净利润6.1至6.8亿元，同比+19.9%至+33.7%，中值为6.5亿元，同比+26.8%；实现扣非归母净利润5.9至6.6亿元，同比+19.0%至+33.1%，中值为6.3亿元，同比+26.0%。分季度看，2024Q2公司实现归母净利润3.0至3.7亿元，同比+12.8%至+39.0%，环比-2.3%至+20.4%，中值为3.4亿元，同环比+25.9%/+9.0%；Q2实现扣非归母净利润2.9至3.6亿元，同比+11.8%至+38.4%，环比-0.2%至+23.5%，中值3.3亿元，同环比+25.1%/+11.7%。我们75、预计公司Q2收入约30亿元，归母净利率9.9%至12.2%，中值为11.0%。业绩超市场预期。绑定龙头客户订单持续增加绑定龙头客户订单持续增加，深化降本增效推动利润水平稳定增长深化降本增效推动利润水平稳定增长。根据SNE Research数据显示，2024年1-5月全球动力电池装车量为285.4GWh，同比+23.0%，公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG等全球头部电池企业形成稳定供应关系，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加。同时，公司深化降本增效，在成本、提升运营效率方面持续发力，助力实现利润水平的稳定增长。美国建厂规划落地美国建厂规划落地，海外放量强化龙头优势海外放量强化龙头优76、势。5月21日，公司发布公告拟与子公司共同出资并建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，该项目主要生产动力、储能电池精密结构件，全部达产后将实现年产值约7000万美元。目前，公司匈牙利一工厂已实现满产，德国、瑞典工厂也有望今年实现逐步放量。公司海外收入占比有望快速提升，我们预计海外产品利润率水平好于国内，公司锂电结构件龙头地位稳固。投资建议：投资建议：考虑公司海外业务推进顺利，产品盈利韧性较强，公司锂电池结构件龙头地位稳固。我们预计公司24-26年实现归母净利润14.53/18.17/21.86亿元，同比+21.0%/+25.0%/+20.3%，对应EPS为5.37/6.71/8.08元，维77、持“买入”评级。表表：科达利盈利预测：科达利盈利预测请仔细阅读尾部的免责声明55重点推荐重点推荐3：欣旺达：欣旺达资料来源：欣旺达2024年半年度业绩预告，同花顺，西部证券研发中心锂威助力业绩大超预期锂威助力业绩大超预期，动力出货量同比翻倍增长动力出货量同比翻倍增长。公司发布2024年半年度业绩预告。2024H1公司实现归母净利润7.67-8.99亿元，同比增长75.0%至105.0%，实现扣非归母净利润7.38-8.70亿元，同比增长99.8%至135.4%。分季度看，2024Q2公司实现归母净利润4.49-5.80亿元，同比-25.6%至-3.8%，环比增长40.8%-82.1%，202378、Q2公司汇兑收益2.62亿元导致高基数，若扣除汇兑收益影响，2024Q2公司归母净利润同比增长31.5%-70.0%。2024Q2公司实现扣非归母净利润4.59-5.91亿元，同比-25.5%至-4.2%，环比增长64.6%-111.8%，若扣除汇兑收益影响，2024Q2公司扣非归母净利润同比增长29.5%-66.6%。业绩大超市场预期。Q Q2 2动力业务出货量动力业务出货量6 6GWhGWh同比翻倍同比翻倍，单位亏损有所收窄单位亏损有所收窄。我们测算公司2024Q2动力电池（含储能）出货量达6GWh，同比翻倍，环比增长50%，主要受益于大客户理想、东风、零跑等持续放量。我们预计公司动力子公79、司24Q2净亏损约4亿元，环比基本持平，单位净亏损为0.067元/Wh，环比有所收窄。2024H1公司动力电池（含储能）出货量达10GWh，我们预计全年出货量有望达20-25GWh，随着稼动率提升动力业务有望持续减亏。锂威助力消费业务盈利快速提升锂威助力消费业务盈利快速提升，越南布局新产能助力国际化越南布局新产能助力国际化。我们测算公司消费电池子公司锂威2024H1贡献净利润超5亿元，其中24Q2贡献约3亿元净利润，环比提升50%。我们预计公司24Q2手机PACK电芯自供率达40%，环比24Q1提升5pct。公司消费电芯受益于稼动率提升以及低成本原材料，净利率持续提升，助力公司业绩超预期。公司80、公告拟投资20亿元设立越南锂威并投资建厂，以便于服务国际客户，拓展海外业务。投资建议：投资建议：公司消费业务量利双升，动储持续放量，我们预计2024-2026年公司实现归母净利16.10/21.02/24.53亿元，同比+49.6%/+30.6%/+16.7%，对应EPS为0.86/1.13/1.32元，维持“买入”评级。表表：欣旺达盈利预测：欣旺达盈利预测请仔细阅读尾部的免责声明56重点推荐重点推荐4：珠海冠宇：珠海冠宇资料来源：珠海冠宇2024年半年报，同花顺，e公司，金融界，珠海冠宇关于收到GM定点通知的公告，珠海冠宇关于收到Stellantis定点通知的公告，西部证券研发中心消费类出货81、稳步增长消费类出货稳步增长,业绩符合市场预期业绩符合市场预期。公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入53.47亿元，同比-2.31%；实现归母净利润1.02亿元，同比-27.53%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比-72.62%。24H1公司实现销售毛利率24.39%，同比+1.92pct，销售净利率0.43%，同比-1.29pct。分季度看，24Q2公司实现营业收入27.98亿元，同环比-9.64%/+9.79%；实现归母净利润0.92亿元，同环比-67.25%/+818.25%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比-83.79%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。242482、H H1 1公司消费类出货量高于行业增速公司消费类出货量高于行业增速，PACKPACK自供比例持续提升自供比例持续提升。公司在不断巩固现有客户供货份额的同时，加快新客户拓展，消费类电池出货量保持稳定增长。24H1公司笔电类锂电池销售量同比+10.51%，手机类锂电池销售量同比+13.09%。此外，公司PACK自供比例持续稳步提升，24H1公司消费类电芯PACK自供比例为39.84%，同比+7.87pct，有效提升产品附加值。下半年随着AI PC新品落地以及北美大客户新机发布，新一轮换机需求到来有望推动公司消费类电芯出货量快速增长，我们预计24年公司消费类电芯出货量有望达到3.8亿只。动力类业务83、聚焦初现成效动力类业务聚焦初现成效，启停业务保持高速增长启停业务保持高速增长。公司集中现有资源和技术优势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，定位自身优势项目并打造差异化竞争。其中，公司24H1低压锂电池营收同比+730.35%，我们预计公司低压启停锂电池全年出货量有望接近80万台左右，随着更多海内外新车型相继量产，启停业务有望保持高速增长，公司动力类业务有望逐季减亏。投资建议：投资建议：考虑公司消费类电池或受益“AIPC+AI手机”趋势推动，启停电池有望保持快速增长，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.54/9.60/14.09亿元，同比+61.0%/+73.2%/+46.8%84、，对应EPS为0.49/0.85/1.25元，维持“买入”评级。表表：珠海冠宇盈利预测：珠海冠宇盈利预测请仔细阅读尾部的免责声明57重点推荐重点推荐5：豪鹏科技：豪鹏科技资料来源：豪鹏科技2024年半年报，同花顺，IDC，Cnanlys，西部证券研发中心下游应用百花齐放下游应用百花齐放，业绩保持快速增长业绩保持快速增长。公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收23.16亿元，同比+34.31%；实现归母净利润0.27亿元，同比+11.16%，实现扣非归母净利润0.17亿元，同比-70.25%；实现销售毛利率19.04%，同比-1.53pct，销售净利率1.18%，同比-0.25pct85、。分季度看，24Q2公司实现营收13.22亿元，同环比+34.40%/+33.09%，实现归母净利润0.24亿元，同环比+4.52%/+665.81%，实现扣非归母净利润0.19亿元，同比-71.02%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。笔电业务保持快速增长笔电业务保持快速增长，积极拓展新兴领域布局积极拓展新兴领域布局。分产品结构看，24H1公司方型锂电池（包括软包和储能电池）营收13.67亿元，同比+49.93%；圆形锂电池营收6.82亿元，同比+40.71%；镍氢电池营收2.45亿元，同比-21.56%。分下游应用看，24H1公司笔记本电脑电池出货量同比+48%，Q2出货环比+34.5%；286、4H1智能穿戴类电池出货量同比+39%，Q2出货环比+34.1%。除在TWS耳机、智能手表等领域公司出货规模创历史新高外，在新的AR、VR类产品领域，部分客户项目已到量产/试产阶段。在便携式储能领域，公司24H1销售收入实现翻倍增长。随着AI大模型逐步成熟落地端侧，笔电及手机换机潮有望加速到来，AR/VR等可穿戴式新品需求有望提升。公司加强降本增效管理公司加强降本增效管理，2424H H2 2盈利有望进一步改善盈利有望进一步改善。公司前期对整体产能调整规模较大，产能爬坡损失及跨区域迁移带来的费用对短期盈利造成一定的压力。公司加强精细化管理，随着公司潼湖工业园建成投产、产线陆续归集完毕，公司生产87、效率将进一步提升，老厂房租金节约效应有望显现。投资建议：投资建议：大客户大单品放量带来收入增长，降本增效有望实现盈利改善。我们预计24-26年公司实现归母净利润分别为1.52/3.93/5.69亿元，同比+201.9%/+158.8%/+44.8%，对应EPS为1.85/4.78/6.93元。维持“买入”评级。表表：豪鹏科技盈利预测：豪鹏科技盈利预测请仔细阅读尾部的免责声明58重点推荐重点推荐6：特锐德：特锐德资料来源：特锐德2024年半年报，Wind，西部证券研发中心充电业务大幅减亏充电业务大幅减亏，2424H H1 1业绩符合预期业绩符合预期。公司发布2024年半年报。2024H1公司实现88、营收63.32亿元，同比+12.93%，实现归母净利润1.93亿元，同比+105.26%，实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+173.71%。分季度看，2024Q2公司实现营收37.63亿元，同环比+3.67%/+46.49%；实现归母净利润1.32亿元，同环比+78.30%/+113.55%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同环比+113.18%/+138.53%。24Q2销售毛利率为21.80%，同环比+1.32pct/+3.52pct；销售净利率为4.01%，同环比+1.94pct/+2.52pct。2424H H1 1公司充电量同比高增公司充电量同比高增，充电业务同比大幅减亏充电业务89、同比大幅减亏。24H1公司电动汽车充电网业务收入26.58亿元，同比+12.32%；归属上市公司股东净利润-0.20亿元，同比减亏0.33亿元。截至24年6月底，公司运营公共充电终端59.5万个，继续保持行业第一。24年1-6月，公司充电量超过58亿度电，同比+42%。公司持续拓展新能源微电网项目，24H1新增项目约100个，截至24年底累计布局600个，覆盖城市超140个。截至24年6月底，公司具备虚拟电厂条件的可调度资源容量超过470万kW，24H1公司在上海、深圳等地区参与调峰辅助服务、需求侧响应等电网互动，参与规模超过5万kW，公司上半年参与电力市场化交易电量超过6亿度电。传统电力设备90、业务盈利大幅提升传统电力设备业务盈利大幅提升，公司提高产品标准化覆盖率降增效公司提高产品标准化覆盖率降增效。24H1公司传统电力设备业务实现收入36.74亿元，同比+13.37%；归属于上市公司股东净利润2.13亿元，同比+44.64%。公司在发电侧、电网侧、用户侧持续发力，聚焦以新能源为主体的新型电力系统各应用场景。公司大幅提升产品标准化率覆盖率降本增效。海外订单签订方面，公司较2023年同期实现大幅增长，先后中标津巴布韦矿山、印尼红土镍矿等变配电建设项目。投资建议：投资建议：随着公司两大业务持续发展，我们预计2024-2026年公司实现归母净利7.10/9.81/13.82亿元，同比+4491、.61%/+38.13%/+40.89%，对应EPS为0.67/0.93/1.31元，维持“买入”评级。表表：特锐德盈利预测：特锐德盈利预测请仔细阅读尾部的免责声明59重点推荐重点推荐7：尚太科技尚太科技资料来源：尚太科技2024年半年报，同花顺，西部证券研发中心盈利保持较强韧性盈利保持较强韧性，2424H H1 1业绩符合市场预期业绩符合市场预期。公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入20.93亿元，同比+6.45%；实现归母净利润3.57亿元，同比-11.86%，实现扣非归母净利润3.48亿元，同比-10.78%；24H1公司销售毛利率25.56%，同比-4.69pct，销92、售净利率17.04%，同比-3.54pct。分季度看，24Q2公司实现营业收入12.32亿元，同环比+21.52%/+43.08%；实现归母净利润2.08亿元，同环比+19.40%/+39.83%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同环比+20.98%/+43.23%；24Q2公司销售毛利率24.80%，同环比-0.98/-1.85pcts，销售净利率16.88%，同环比-0.30/-0.39pcts。业绩符合市场预期。下游超快充及储能需求高景气下游超快充及储能需求高景气，公司负极销量保持快速增长公司负极销量保持快速增长。2024 年以来，在长期的技术和工艺积累基础上，公司实现了新一代“快充”“93、超充”性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货，相关产品受终端新能源汽车动力电池和储能电池市场需求快速增加的带动，产销规模快速上升，推动公司负极材料销售数量同比大幅上升。24H1公司实现负极材料销售量8.38万吨，同比增长超55%。下半年随着公司储能产品进一步放量以及新产能陆续投放，我们预计公司24年负极销量有望超20万吨。负极行业竞争激烈负极行业竞争激烈，公司盈利水平行业领先公司盈利水平行业领先。根据SMM数据，24Q2负极石墨化均价为0.92万元/吨，同环比-10.66%/-2.39%。在行业竞争激烈、价格水平走低的背景下，公司通过一体化生产模式、技术及工艺改善等方式持续优化成本94、，我们测算公司Q2负极价格在2.1-2.2万元/吨区间，单吨盈利0.37万元，盈利能力行业领先。目前负极价格或处于底部周期，公司成本优势明显，我们预计24年公司单吨净利有望维持0.34-0.35万元左右。投资建议：投资建议：我们给予24-26年归母净利润7.89/9.49/12.23亿元，同比+9.1%/+20.3%/+28.9%，对应EPS为3.02/3.64/4.69元，维持“买入”评级。表表：尚太科技盈利预测：尚太科技盈利预测202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）4,7824,3914,9156,1427,720增长率104.7%-8.2%12.0%25.0%295、5.7%归母净利润(百万元)1,2897237899491,223增长率137.3%-43.9%9.1%20.3%28.9%每股收益（EPS）4.942.773.023.644.69请仔细阅读尾部的免责声明60资料来源：西部证券研发中心风险提示风险提示 新技术产业化进展不及预期：新技术产业化进展不及预期：固态电池、高压快充、AI以及复合集流体产业化推进需要政策、技术、企业等多方积累和支持，如上述环节出现问题，可能导致新技术产业化进度不及预期。下游需求不及下游需求不及预期：预期：下游汽车、消费电子具有一定周期属性，终端需求受经济环境、政策等影响，若出现终端需求不及预期情况，电池及材料供需失衡问题96、将加剧，价格及盈利情况也会出现波动。行业竞争加剧：行业竞争加剧：目前上游材料及电池仍处于供给过剩阶段，若下游需求不及预期，供给端产能无法及时出清，将加剧行业竞争，盈利空间将受到挤压。原材料价格波动：原材料价格波动：正极材料、负极材料、隔膜和电解液等原材料受锂、镍、钴等大宗商品或化工原料价格影响较大。受相关材料价格变动及市场供需情况的影响，各公司原材料的采购价格及规模也会出现一定波动。投资评级说明投资评级说明免责声明免责声明本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误97、信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时98、，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人99、员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于100、本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。

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