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《前瞻新技术之七：特斯拉Unboxed Process革新百年汽车流水线-240930（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《前瞻新技术之七：特斯拉Unboxed Process革新百年汽车流水线-240930（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、行业研究行业研究 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 电力设备及新能源电力设备及新能源 2024 年年 09 月月 30 日日 前瞻新技术之七 推荐推荐（维持）（维持）特斯拉特斯拉 Unboxed Process，革新百年汽车流水线，革新百年汽车流水线 汽车生产线经历了单件生产流水线平台化模块化的发展历程：汽车生产线经历了单件生产流水线平台化模块化的发展历程：单件生产：以小批量和定制生产形式为主，人的因素起到了决定性作用。流水线：标志着现代工业生产体系的诞生，大幅度降低了生2、产周期和成本。平台化：不同车型可以共线生产，从而摊薄产线的成本。模块化：零部件的集成度、通用性进一步提高。Unboxed Process：创新性以车身区域为核心，集成六大模块：创新性以车身区域为核心，集成六大模块 Unboxed Process 即开箱式组装工艺，最早提出是在 2023 年 3 月 1 日特斯拉的 Investor Day。传统流水线具备以下缺点：传统流水线具备以下缺点：四门两盖重复组装、总装线需要安装的零部件数量多、总装线占地面积大、自动化程度低等因素。Unboxed Process 进行针对性改良：进行针对性改良：没有重复组装、总装线需要安装的零部件数量及总装线长度大幅降低3、、效率及自动化程度提升、占地面积降低40%、制造成本降低 50%、灵活性提升、与机器人更加适配等。Unboxed Process 有望有望显著提升车企毛利率显著提升车企毛利率。根据我们测算，售价 20w，毛利率 15%的车型，采用 Unboxed Process 生产工艺后，毛利率有望提升至23%37%。细分行业及标的细分行业及标的 车身连接车身连接螺栓：螺栓：Unboxed Process 提升了集成度，同时将车身钢梁连接的工艺从焊接更改为螺栓。Unboxed Process 的专利图中显示至少采用了 30根螺栓对车身零件进行连接。超捷股份：超捷股份：2023 年收入 4.93 亿，汽车行业4、收入占比 82.14%，紧固件收入占比 88.2%，其中螺栓螺钉类收入占比 39.36%。新型产线：新型产线：新的生产工艺需要搭配新的产线，制造成本降低将促进车企更新产线，产线设备供应商有望受益于新技术的应用。豪森智能：豪森智能：智能生产线和智能设备集成供应商，为特斯拉上海工厂提供电池生产线。一体化压铸：一体化压铸：用特大吨位压铸机，将多个、分散的零部件高度集成，一次压铸成型为大型铝铸件，最后再将所有零件组装在一起形成整车。多利科技：多利科技：从事汽车冲压零部件、一体化压铸零部件及冲压零部件相关模具的开发、生产、销售，具备较强的配套开发和生产制造能力。广东鸿图：广东鸿图：压铸板块拥有 150 5、多台国内领先的 160T 至 16000T 卧式冷室压铸设备，以及 1700 台套各类机械加工设备。机器人：机器人：人形机器人是 AI 技术落地物理世界的优质载体，人形机器人将首先应用于汽车生产线中，新产线与人形机器人适配度提升。贝斯特：贝斯特：自主研发人形机器人的线性执行器核心部件标准式、反转式行星滚柱丝杠等。北特科技：北特科技：2024 年上半年重点建设了人形机器人用丝杠产线，未来有望受益于人形机器人产业趋势。双林股份：双林股份：2023 年 7 月，公司对滚珠丝杠轴承单元项目进行立项，启动相关研发及制造工作，计划 2024 年 12 月实现批量配套生产能力。鼎智科技：鼎智科技：公司具有行6、星滚柱丝杆、反向梯形丝杆、小微型滚珠丝杆、微型精密齿轮箱等产品，2024H1 线性执行器收入占比达到了 61.3%。风险提示风险提示：汽车行业竞争加剧，汽车产销量不及预期；新技术研发进度不及预期，新技术应用竞争优势不及预期，新技术降本不及预期。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级评级 鼎智科技 17.28 0.35 0.58 0.74 48.41 30.18 23.23 2.50 强推 双林股份 17、6.75 1.01 0.98 1.18 16.58 17.17 14.25 2.59 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2024年9月27日收盘价 证券分析师：苏千叶证券分析师：苏千叶 邮箱： 执业编号：S0360523050001 证券分析师：黄麟证券分析师：黄麟 邮箱： 执业编号：S0360522080001 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)296 0.04 总市值(亿元)41,080.17 5.03 流通市值(亿元)35,477.52 5.53 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现 5.8%-12.9%-21.3%相对表现 5.0%-7.48、%-11.0%相关研究报告相关研究报告 光伏行业周报（20240916-20240922）：8 月逆变器出口额同环比双增，欧洲区域环比改善明显 2024-09-23 光伏行业周报（20240909-20240915）：硅片电池价格持续博弈，印度光伏装机高景气 2024-09-16 光伏行业 2024 年半年报总结：供需失衡业绩承压，行业进入深度调整期 2024-09-11 -27%-18%-9%1%23/1023/1224/0224/0524/0724/092023-10-092024-09-27电力设备及新能源沪深300华创证券研究所华创证券研究所 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华9、创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 报告对汽车制造流水线近百年的发展历史进行全面复盘，分别介绍了单件生产模式、流水线生产、平台化生产和模块化生产；Unboxed Process 生产方式创新性按照所在车身区域集成为六大模块，摒弃了以零部件为核心进行集成的理念；报告指出了传统工序的四大缺点，相较之下 Unboxed Process 工艺具备没有重复组装、总装线需要安装的零部件数量及总装线长度大幅降低、效率及自动化程度提升、占地面积降低 40%、制造成本降低 50%、灵活性提升、与机器人更加适配等10、优点。报告同时对 Unboxed Process 工艺及相关公司进行分析。投资逻辑投资逻辑 汽车生产模式的每次变革都是技术创新、生产要素创新配置等推动的结果，最终都实现了更高效能，更高质量的发展。Unboxed process 的核心在于重新思考和简化汽车的生产流程，以提高效率、降低成本，最终更多的产品投入需求；同时生产模式的转型也将增加对设备产线，以及增量零部件的需求。前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目目 录录 一、汽车生产方式变革：单件生产模式流水线平台化模块化一、汽车生产方式变革：单件生产模式流水线平台化模块化11、.6 1、第一阶段：单件生产模式.6 2、第二阶段：流水线生产.6 3、第三阶段：平台化生产.6 4、第四阶段：模块化设计.6 二、二、Unboxed Process：创新性以车身区域为核心，集成六大模块：创新性以车身区域为核心，集成六大模块.8 1、Unboxed Process 的定义：开箱式组装工艺.8 2、传统流水线缺点分析.8 3、Unboxed process 针对流水线的缺点进行针对性改良.9 4、Unboxed Process 将显著提升车企毛利率.11 三、细分行业及标的三、细分行业及标的.12（一）车身连接：螺栓.12 1、超捷股份.13（二）新型产线.13 1、豪森智能.12、14（三）一体化压铸.15 1、多利科技.15 2、广东鸿图.16（四）机器人.16 1、贝斯特.17 2、北特科技.18 3、双林股份.18 4、鼎智科技.19 四、风险提示四、风险提示.19 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录图表目录 图表 1 美国诞生的第一辆汽车，单件生产模式.6 图表 2 福特 T 型车流水线.6 图表 3 汽车平台.7 图表 4 模块化.7 图表 5 传统流水线示意图.8 图表 6 Unboxed Process 示意图.8 图表 7 以零部件为模块化核心的设计理念.8 图表 8 以13、车身区域为模块的设计理念.8 图表 9 传统流水线生产示意图.9 图表 10 Unboxed Process 生产示意图.10 图表 11 占地面积与制造成本对比.10 图表 12 操作员密度与时间空间效率对比.10 图表 13 Unboxed Process 与传统流水线的差异性.10 图表 14 Unboxed Process 对车企毛利率的影响.11 图表 15 发动机舱布局.12 图表 16 车身螺栓连接方式.13 图表 17 超捷股份营业收入（百万元）及增速.13 图表 18 超捷归母净利润（百万元）及增速.13 图表 19 Unboxed 专利图纸.14 图表 20 豪森智能营业收14、入（百万元）及增速.14 图表 21 豪森智能归母净利润（百万元）及增速.14 图表 22 传统流程与一体式压铸.15 图表 23 公司汽车冲压零部件应用示意图.15 图表 24 多利科技营业收入（百万元）及增速.16 图表 25 多利科技归母净利润（百万元）及增速.16 图表 26 广东鸿图营业收入（百万元）及增速.16 图表 27 广东鸿图营业收入（百万元）及增速.16 图表 28 Optimus Gen-1.17 图表 29 Optimus-Gen2.17 图表 30 贝斯特营业收入（百万元）及增速.18 图表 31 贝斯特归母净利润（百万元）及增速.18 图表 32 北特科技营业收入（15、百万元）及增速.18 图表 33 北特科技归母净利润（百万元）及增速.18 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表 34 双林股份营业收入（百万元）及增速.19 图表 35 双林股份归母净利润（百万元）及增速.19 图表 36 鼎智科技营业收入（百万元）及增速.19 图表 37 鼎智科技归母净利润（百万元）及增速.19 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 一、一、汽车生产方式变革：单件生产模式流水线平台化模块化汽车生产方式变革：单件生产模式流水线16、平台化模块化 1、第一阶段：单件生产模式第一阶段：单件生产模式 手工作坊式生产模式(Craft Production,CP)也叫单件生产模式，是人类经历的第一种生产方式，这种模式产生于 l6 世纪的欧洲，主要以小批量和定制生产形式为主，生产效率低而产品价格高，质量难以持续保证，服务的市场面狭窄，生产周期较长，单件生产模式下的生产物流管理一般是凭借个人的劳动经验和师傅定的行规进行的，因此个人的经验智慧和技术水平起了决定性的作用。2、第二阶段：流水线生产第二阶段：流水线生产 汽车生产流水线是现代工业化的标志，已经在汽车行业传承百年。汽车生产流水线是现代工业化的标志，已经在汽车行业传承百年。福特 T17、 型车流水线诞生于 1913 年，采用标准化部件以及连续流动生产线，车辆在生产线上依次通过各个装配站，每个站点完成特定的装配任务，组装单台汽车时间由原来的 750 分钟缩短到 93 分钟，大幅度降低了生产周期和成本，同时也降低了售价。流水线不仅标志着现代工业生产体系的诞生，还使得汽车从奢侈品变成了普通消费品，从而普及到千家万户。图表图表 1 美国诞生的第一辆汽车，单件生产模式美国诞生的第一辆汽车，单件生产模式 图表图表 2 福特福特 T 型车流水线型车流水线 资料来源：郑谊太平洋号 资料来源：名车报 3、第三阶段：平台化生产第三阶段：平台化生产“汽车平台”是由汽车制造厂商设计的几个车型共用的产18、品平台。“汽车平台”是由汽车制造厂商设计的几个车型共用的产品平台。因为汽车生产线非常昂贵，为了让不同车型可以共线生产，车企开发了汽车平台概念，通过不同车型摊薄产线成本。同一平台的不同车辆具有相同的结构要素，部分配件通用。4、第四阶段：模块化设计第四阶段：模块化设计 模块化生产促进零部件集成度和通用性进一步提升。模块化生产促进零部件集成度和通用性进一步提升。模块化打破了以往共用底盘的束缚，可以在多维度零配件间进行事先设计好的选择，不同的轴距，不同的发动机，不同的变速箱，不同的车身结构，不同的空间尺寸都可以进行组合。在这样的模式下，不仅大幅度提升了生产效率，而且还可以让产品多样化，跨级别化，以满足19、不同市场的需求。同时模块化集成度提升，也同时将汽车装配生产线上的部分装配劳动转移到装配生产线以外的地方去进行，提高了装配线的生产效率。前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 3 汽车平台汽车平台 图表图表 4 模块化模块化 资料来源：汽车之家侃车家 资料来源：禾颜阅车网 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 二、二、Unboxed Process：创新性以车身区域为核心，集成六：创新性以车身区域为核心，集成六大模块大模块 1、Unboxed P20、rocess 的定义：开箱式组装工艺的定义：开箱式组装工艺 Unboxed Process 是特斯拉命名的新生产方式。是特斯拉命名的新生产方式。Unboxed Process 最早提出是在 2023 年 3月 1 日特斯拉的 Investor Day，Unboxed Process 并没有统一的中文翻译，其中 unboxed 通常指的是从盒子中取出某物，即“开箱”的意思，可翻译为“开箱式组装工艺”。图表图表 5 传统流水线示意图传统流水线示意图 图表图表 6 Unboxed Process 示意图示意图 资料来源：特斯拉2023投资者日 资料来源：特斯拉2023投资者日 设计思路差异：传统以大21、型零部件为模块，设计思路差异：传统以大型零部件为模块，Unboxed process 创新性以车身区域为核创新性以车身区域为核心，集成为六大模块。心，集成为六大模块。传统汽车平台一般采用零件模块化，例如发动机总成，电驱总成，座椅总成为单独模块。而特斯拉摒弃了以零部件为核心进行集成的理念，而是按照车身区域进行集成，例如将车辆分为几个大模块（例如左侧、右侧、底部、前部、后部、其他模块），底部模块包括电池总成、座椅总成、中央扶手箱总成、地垫等零件，在传统流水线中，这些都是单独在总装线上安装的零件。每个模块独立生产，然后再组装成整车。图表图表 7 以零部件为模块化核心的设计理念以零部件为模块化核心的设22、计理念 图表图表 8 以以车身区域为模块的设计理念车身区域为模块的设计理念 资料来源：My车轱辘 资料来源：特斯拉2023投资者日 2、传统流水线缺点分析传统流水线缺点分析 传统工序主要分为冲压、焊接、涂装、总装，存在以下缺点：重复组装：重复组装：在涂装前四门两盖需要进行首次组装，涂装后移除四门两盖，然后在进行子零件的安装，最后再第二次安装四门两盖等。总装线需要安装的零部件数量多：总装线需要安装的零部件数量多：由于空间、安装顺序等限制，零部件的集成度低，总装线上安装的零件数量多。前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 总装线23、占地面积大：总装线占地面积大：流水线必须运输车辆的整个重量和占地面积才能组装，包括很小的部件（例如前照灯、热棒、车轮等），造成总装线工站多，占地面积大，效率低下等。自动化水平低：自动化水平低：总装线中，整车级别上对组件进行基准/定位变得困难/昂贵，只能依靠人工或者机械臂辅助，限制了自动化程度的提升。图表图表 9 传统流水线生产示意图传统流水线生产示意图 资料来源：特斯拉2023投资者日，华创证券 3、Unboxed process 针对流水线的缺点进行针对性改良针对流水线的缺点进行针对性改良 没有重复组装：没有重复组装：四门两盖等零件是单独冲压、涂装，然后完成模块组装，全程没有重复组装。总装线24、需要安装的零部件数量及总装线长度大幅降低：总装线需要安装的零部件数量及总装线长度大幅降低：模块组装时不会受到车身空间的制约，集成化程度大幅提升，例如：汽车座椅、中央扶手箱、电池、地垫都是集成为底部模块，在总装线上只占据一道工序。而传统流水线上都是分开安装的，至少需要 4 道工序。效率提升：效率提升：工站操作员密度提升 44%，时间空间效率提升 30%。传统汽车流水线由于车身已经装好，只能容纳一定数量的工人在乘客舱内部和周围安装部件。而Unboxed Process 是先生产模块，再组装成为整车，在模块生产线上的可以容纳更多的工人，从而提高操作员密度及时间空间效率。自动化程度提升：自动化程度提升25、：模块级别上对组件进行基准/定位比整车级别容易很多，更容易提升自动化程度。制造成本及占地面积：制造成本及占地面积：占地面积减小 40%，制造成本降低 50%。停线概率：停线概率：汽车零部件数量众多，因零部件质量等突发情况导致停线会降低产量；而 Unboxed Process 将众多子零件的安装放在模块产线中进行，总装线的工站数量、安装的零件数量均大幅降低，总装线停线的概率也大幅降低。灵活性：灵活性：新的生产方式允许更快地适应新车型的生产，因为模块可以在不改变总装线的情况下进行更换或升级。与机器人的适配度提升：与机器人的适配度提升：人形机器人目前的智能化水平有限，在汽车总装线中能胜任的岗位有限；26、新的生产工艺中总装线将针对机器人做适配，使得机器人可以胜任 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 更多的工作岗位。例如中央扶手箱的安装，之前必须钻入乘客舱才可以安装，对人形机器人而言难度很高；新的生产工艺中，中央扶手箱直接安装在电池盖板上，省去了钻入乘客舱的步骤，对人形机器人的难度大幅降低。图表图表 10 Unboxed Process 生产示意图生产示意图 资料来源：特斯拉2023投资者日，华创证券 图表图表 11 占地面积与制造成本对比占地面积与制造成本对比 图表图表 12 操作员密度与时间空间效率对比操作员密度与时27、间空间效率对比 资料来源：特斯拉2023投资者日 资料来源：特斯拉2023投资者日 图表图表 13 Unboxed Process 与传统流水线的差异性与传统流水线的差异性 汽车流水线生产汽车流水线生产 Unboxed 生产方式生产方式 诞生时间诞生时间 1913 年，由亨利福特在福特汽车公司引入 2023 年 3 月 1 日，特斯拉在 Investor Day 上宣布 生产效率生产效率 高度专业化，每个工作站只完成一个或少数几个工序，生产效率高 模块化生产，多个模块并行生产，最后组装，大幅提升生产效率 生产特点生产特点 连续流动的生产线，每个工序固定在特定位置，工人和工具围绕流水线布置 将车28、辆分为多个大模块，每个模块独立生产，最后并行组装，减少生产空间和时间 优点优点 标准化生产，质量控制容易 高度专业化，易于管理和维护 适合大规模生产 生产灵活，易于调整和扩展 减少生产空间和成本 提高生产效率和组装速度 缺点缺点 缺乏灵活性，难以适应多样化需求单一化生产，创新性受限 对市场变化反应慢 新工艺，可能存在技术挑战和风险 需要高度自动化和精密的机器人技术 对供应链的稳定性要求更高 制造成本制造成本 随着规模的扩大，单位成本降低 预计制造成本可降低多达 50%，减少组装费用 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 29、生产空间生产空间 需要较大的生产空间来容纳流水线和存储在制品 生产空间需求减少约 40%，更紧凑的工厂布局 工人需求工人需求 需要大量工人在流水线上作业 制造人员减少 40%，更依赖自动化技术 适用车型适用车型 适合生产单一或少数几种车型 适合生产多样化的车型，包括电动汽车 资料来源：特斯拉2023投资者日，华创证券整理 4、Unboxed Process 将将显著显著提升车企毛利率提升车企毛利率 Unboxed Process 的工艺更加简单，制造成本降低 50%，同时由于系统集成度提升，会减少零部件数量，间接降低 BOM 成本。通过测算发现，假设售价不变的条件下，Unboxed Proce30、ss 将显著提升车企毛利率。Base：假设采用流水线的方案，单价 20 万的车型，其中 BOM 成本为 14 万，制造成本 3 万，毛利 3 万，毛利率为 15%。假设方案 1：BOM 成本不变，制造成本降低 50%，车企毛利率提升至 23%。假设方案 25：BOM 成本降低 5%20%，制造成本降低 50%，车企毛利率提升至26%37%。图表图表 14 Unboxed Process 对车企毛利率的影响对车企毛利率的影响 传统流水线传统流水线 Unboxed-1 Unboxed-2 Unboxed-3 Unboxed-4 Unboxed-5 制造成本 100%50%50%50%50%50%B31、OM 成本 100%100%95%90%85%80%售价/万元 20 20 20 20 20 20 BOM 成本/万元 14 14 13.3 12.6 11.9 11.2 制造成本/万元 3 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 毛利/万元 3 4.5 5.2 5.9 6.6 7.3 毛利率 15%23%26%30%33%37%资料来源：华创证券测算 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 三、三、细分行业及标的细分行业及标的（一）（一）车身连接：螺栓车身连接：螺栓 传统车身连接采用的焊接工艺，限制了集成度提升。传统车身32、连接采用的焊接工艺，限制了集成度提升。传统汽车制造工序中的四大车间：冲压、焊接、涂装、总装。其中焊接工序将金属零件构造为车身，车身完成后所有零部件的安装都受限于车身的空间及位置，例如：乘客舱内包含的零件众多，例如前排座椅、中央扶手箱都是安装底板上，但受制于座椅尺寸及安装循序，两者并没有办法集成为一个模块，在传统流水线中只能单独安装，限制了集成化的提升。进气格栅和发动机虽然都安装在汽车前部，但是进气格栅在车身最前端，而发动机在汽车前舱内，两者中间间隔着水箱、防撞梁等零件，它们都是固定在车身钢梁上，而注定了进气格栅无法和发动机集成为一个模块，制约了集成度的提升。图表图表 15 发动机舱布局发动机舱33、布局 资料来源：从此懂车公众号 Unboxed Process 提升了集成度，同时将车身钢梁连接的工艺从焊接更改为螺栓。提升了集成度，同时将车身钢梁连接的工艺从焊接更改为螺栓。传统工序是先焊接车身，然后再安装其他零件。Unboxed Process 先集成包含内饰件的模块，然后再组装，如果依然采用焊接工艺，那焊渣将对内饰件造成损坏。Unboxed Process 的专利图中显示至少采用了 30 根螺栓对车身零件进行连接。前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 图表图表 16 车身螺栓连接方式车身螺栓连接方式 资料来源：WI34、PO专利号WO2024182432A1，华创证券 1、超捷股份超捷股份 超捷股份长期致力于高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售。产品主要应用于汽车发动机涡轮增压系统，换档驻车控制系统，汽车排气系统，汽车座椅、车灯与后视镜等内外饰系统的汽车关键零部件的连接、紧固。2023 年收入 4.93 亿，其中汽车行业收入 4.05 亿元，收入占比 82%；按照产品分类，紧固件收入占比 88.2%，其中螺栓螺钉类收入占比 39.36%，螺栓螺钉是公司的最大收入来源。截至2024年9月24日，根据Wind一致性预测，预计公司24/25/26年营收为7.02/9.61/13.18亿元，同比增长 35、42.4%/36.89%/37.15%；归母净利润为 0.52/0.91/1.55 亿元，同比增长120.53%/75%/70.33%。图表图表 17 超捷股份营业收入（百万元）及增速超捷股份营业收入（百万元）及增速 图表图表 18 超捷归母净利润（百万元）及增速超捷归母净利润（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券（二）（二）新型产线新型产线 新的生产工艺革新将促进车企更新产线。新的生产工艺革新将促进车企更新产线。Unboxed Process 有望使制造成本减半，制造所需占地面积降低 40%，并且可以缩短新车的开发周期至 18-24 个月，进一步提高了特36、斯0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%02004006008001000120014002022A2023A2024E2025E2026E超捷股份YoY-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%0204060801001201401601802022A2023A2024E2025E2026E超捷股份YoY 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 拉在“降本增效”方面的优势，从而促进车企更新产线。图表图表 137、9 Unboxed 专利图纸专利图纸 资料来源：WIPO专利号WO2024182432A1，华创证券 1、豪森智能豪森智能 公司是一家智能生产线和智能设备集成供应商，主要从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成和销售等。目前公司主营业务聚焦于汽车行业，产品主要用于汽车领域动力总成部分，包含智能化产线与设备、智能制造软件产品与服务，公司为特斯拉上海工厂提供电池生产线。2023 年公司总营收为 20.06 亿元，同比上升 28.05%，实现归母净利润 0.87 亿元，同比下降 3.94%，实现扣非归母净利润 0.80 亿元，同比下降 10.43%。图表图表 20 豪森智能营业收入（百万元）38、及增速豪森智能营业收入（百万元）及增速 图表图表 21 豪森智能归母净利润（百万元）及增速豪森智能归母净利润（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0500100015002000250020192020202120222023豪森智能YoY-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%0102030405060708090100201920202021202239、2023豪森智能YoY 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 （三）（三）一体化压铸一体化压铸 一体式压铸零件是 Unboxed process 的核心零件。一体化压铸是用特大吨位压铸机，将多个、分散的零部件高度集成，一次压铸成型为大型铝铸件，从而替代多个零部件先冲压再焊接或铆接的组合方式，目前特斯拉后底板采用一体化压铸工艺集成。图表图表 22 传统流程与一体式压铸传统流程与一体式压铸 资料来源：中国汽车材料网 1、多利多利科技科技 公司主要从事汽车冲压零部件、一体化压铸零部件及冲压零部件相关模具的开发、生产、销售，具备40、较强的配套开发和生产制造能力。近年来，公司持续完善业务布局，在冲压、焊接业务的基础上，积极推进一体化压铸、热成型、电泳漆和复合材料等业务，并布局相应产能。公司生产的一体化压铸零部件主要为汽车车身后地板产品，满足客户轻量化需求，提高新能源车续航里程，达到节能减排效果。图表图表 23 公司汽车冲压零部件应用示意图公司汽车冲压零部件应用示意图 资料来源：多利科技年度报告 截至 2024 年 9 月 24 日，根据 Wind 一致性预测，预计公司 24/25/26 年营收为43.37/52.10/61.10 亿元，同比增长 10.85%/20.12%/17.28%；归母净利润为 5.52/6.68/741、.81 亿元，同比增长 11.11%/21.02%/16.91%。前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 图表图表 24 多利科技营业收入（百万元）及增速多利科技营业收入（百万元）及增速 图表图表 25 多多利科技归母净利润（百万元）及增速利科技归母净利润（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 2、广东鸿图广东鸿图 公司致力于精密轻合金零部件的设计、制造、生产、销售与售后服务，产品适用于燃油汽车、混动汽车、新能源汽车以及通讯和机电行业，具备自主技术研发及保障能力及一体化压铸、高真空压铸42、等多项核心技术。广东鸿图压铸板块拥有 150 多台国内领先的 160T 至 16000T 卧式冷室压铸设备，以及1700 台套各类机械加工设备。在超大型一体化压铸装备布局上，公司导入多台超大型智能压铸单元，吨位覆盖 6800T 至 16000T，其中 16000T 超大型智能压铸单元是目前全球最大吨位的压铸单元。截至 2024 年 9 月 24 日，根据 Wind 一致性预测，预计公司 24/25/26 年营收为84.37/93.07/101.46 亿元，同比增长 10.8%/10.31%/9.01%；归母净利润为 4.83/5.44/6.01 亿元，同比增长 14.23%/12.66%/1043、.50%。图表图表 26 广东鸿图营业收入（百万元）及增速广东鸿图营业收入（百万元）及增速 图表图表 27 广东鸿图营业收入（百万元）及增速广东鸿图营业收入（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券（四）（四）机器人机器人 人形机器人是 AI 技术落地物理世界的优质载体，近两年通用大模型的发展赋予人形机器人强大的泛化能力，产业进入商业化落地的初级阶段，特斯拉等科技巨头纷纷入局抢占行业高地。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00744、,000.002022A2023A2024E2025E2026E多利科技YoY0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%01002003004005006007008009002022A2023A2024E2025E2026E多利科技YoY0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002022A2023A2024E2025E2026E广东鸿图YoY-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%345、0.00%40.00%50.00%60.00%01002003004005006007002022A2023A2024E2025E2026E广东鸿图YoY 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 2022 年 9 月 30 日特斯拉推出人形机器人 Optimus 原型机，2023 年马斯克表示特斯拉的长期价值将来自 AI 和机器人。特斯拉人形机器人可形成完整的产业闭环，商业化落地值得期待：Optimus 复用自动驾驶相关技术，快速实现了从概念机到智能灵活机器人的进化，特斯拉汽车的工厂生产和门店销售也为人形机器人提供了商业化46、落地的初步场景，产业链优势为降本提供了可能，远期量产价格目标为 2 万美元/台。图表图表 28 Optimus Gen-1 图表图表 29 Optimus-Gen2 资料来源：特斯拉2022 AI Day 资料来源：澎湃新闻 1、贝斯特贝斯特 贝斯特自成立以来，一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，并且，公司还利用在智能装备及工装领域的各类先发优势，将业务延伸至高端航空装备制造、工业自动化装备、工业母机以及人形机器人等领域。2022 年贝斯特设立子公司宇华精机落实“高端装备核心滚动功能部件项目”，包括高精度滚珠丝杠副、高精度滚动导轨副等产品，公司产品矩阵日益完善。202447、 年半年报中进一步提到，宇华精机不断拓展直线运动部件的应用领域，自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件标准式、反转式行星滚柱丝杠等；以及应用于新能源汽车 EHB 制动系统和 EMB 制动系统的多款滚珠丝杠副，“未来，宇华精机还将与业内更多的机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作、拓展应用场景、多维度创新。”截至 2024 年 9 月 24 日，根据 Wind 一致性预测，预计公司 24/25/26 年营收为16.48/20.65/25.09 亿元，同比增长 22.69%/25.28%/21.53%；归母净利润为 3.30/4.21/5.18 亿元，同比增长 25.21%/248、7.59%/23.13%。前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 图表图表 30 贝斯特营业收入（百万元）及增速贝斯特营业收入（百万元）及增速 图表图表 31 贝斯特归母净利润（百万元）及增速贝斯特归母净利润（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 2、北特科技北特科技 公司主要业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块。公司建立了材料研发、材料加工、产品制造的全流程优势地位，同时极大地缩短了产品研发和生产时间，从而保证了产品的市场竞争力。公司在 2024 年上半年49、重点建设了人形机器人用丝杠产线，未来有望受益于人形机器人产业趋势。截至 2024 年 9 月 24 日，根据 Wind 一致性预测，预计公司 24/25/26 年营收为21.69/25.95/31.05 亿元，同比增长 15.33%/19.63%/19.64%；归母净利润为 0.74/1.13/1.62 亿元，同比增长 46.09%/51.96%/43.85%。图表图表 32 北特科技营业收入（百万元）及增速北特科技营业收入（百万元）及增速 图表图表 33 北特科技归母净利润（百万元）及增速北特科技归母净利润（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 3、双林50、股份双林股份 2023 年 7 月，公司对滚珠丝杠轴承单元项目进行立项，启动相关研发及制造工作，计划从 EHB 制动用滚珠丝杠轴承到 EMB 制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、机器人用滚柱丝杠产品逐步进行开发。目前公司已完成设车用滚珠丝杠样件制造，计划 2024 年 12月实现批量配套生产能力（EHB 制动用滚珠丝杠轴承）。在机器人滚柱丝杠方面，公司已经完成正式研发立项，目前样件制作和设备投资等项目进度按计划快速推进中。我们预计公司 24/25/26 年营收为 46.08/53.54/61.87 亿元，同比增长 11.3%/16.2%/15.6%；0.00%5.00%10.00%15.00%51、20.00%25.00%30.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002022A2023A2024E2025E2026E贝斯特YoY0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%01002003004005006002022A2023A2024E2025E2026E贝斯特YoY-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.002022A2023A20252、4E2025E2026E北特科技YoY-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0204060801001201401601802022A2023A2024E2025E2026E北特科技YoY 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 归母净利润为 4.05/3.91/4.71 亿元，同比变动+400.50%/-3.30%/+20.30%。图表图表 34 双林股份营业收入（百万元）及增速双林股份营业收入（百万元）及增速 图表图表 53、35 双林股份归母净利润（百万元）及增速双林股份归母净利润（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券预测 资料来源：wind，华创证券预测 4、鼎智科技鼎智科技 公司立足于精密运动控制组件的设计、生产与销售等一站式服务业务，公司核心产品包括线性执行器、音圈电机、混合式步进电机、直流电机。作为机器人技术领域的积极参与者，公司专注于线性执行器、旋转执行器、灵巧手上的关键零部件布局，鼎智科技凭借人形机器人核心零部件领域突出的创新能力和研发实力，成功入选 LeadeRobot 2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。我们预计公司 24/25/26 年营收54、为 2.46/3.28/4.73 亿元，同比变动-13.0%/33.4%/44.3%；归母净利润为 0.48/0.77/1.00 亿元，同比变动-41.1/62.6%/28.9%。图表图表 36 鼎智科技鼎智科技营业收入（百万元）及增速营业收入（百万元）及增速 图表图表 37 鼎智科技归母净利润（百万元）及增速鼎智科技归母净利润（百万元）及增速 资料来源：wind，华创证券预测 资料来源：wind，华创证券预测 四、四、风险提示风险提示 汽车行业竞争加剧，汽车产销量不及预期；新技术研发进度不及预期；新技术应用竞争优势不及预期；新技术降本不及预期。-2.00%0.00%2.00%4.00%6.055、0%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002022A2023A2024E2025E2026E双林股份YoY-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%0501001502002503003504004505002022A2023A2024E2025E2026E双林股份YoY 前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资56、咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 20 电力设备新能源小组团队介绍电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。高级分析师：盛炜高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行 5 年，其中买方经验 2 年。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022 年加入华创证券研究所57、。高级研究员：何家金高级研究员：何家金 上海大学硕士。2 年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1 年产业，2 年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：梁旭高级研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。助理研究员：代昌祺助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。助理研58、究员：蒋雨凯助理研究员：蒋雨凯 中国科学技术大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。助理研究员：杨天翼助理研究员：杨天翼 中山大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。前瞻新技术之七前瞻新技术之七 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 22 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系 基准指数说明：基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 159、0%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声分析师声明明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发60、布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报61、告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-20572500 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572522